家用电器行业全球家电龙头对比专题：A股家电龙头未来有望享受估值溢价

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1、图表索引图1：通过陆港通持有家电公司市值占其总市值的比例5图2：家电行业中陆股通持股市值占总市值比例TOP55图3：A股家电公司PE（ttm）与海外公司估值范围比较7图4：主要家电个股PE(ttm)估值水平横向对比7图5：海外公司按收入CAGR（横轴）排序的10年历史静态PE估值范围及中位数（纵轴）8图6：海外公司按利润CAGR（横轴）排序的10年历史静态PE估值范围及中位数（纵轴）8图7：A股与海外公司近十年收入CAGR对比8图8：A股与海外公司历史十年净利润CAGR对比8图9：主要家电个股近十年收入CAGR横向对比9

2、图10：主要家电个股近十年净利润CAGR横向对比9图11：A股家电公司与海外可比公司2019E业绩增速对比9图12：海外公司按估值中枢（横轴）排序的净利润率10图13：海外公司按估值中枢（横轴）排序的毛利率10图14：A股与海外公司净利润率水平对比10图15：A股与海外公司毛利率水平对比10图16：主要家电个股毛利率横向对比11图17：主要家电个股净利润率横向对比11图18：海外公司按估值中枢（横轴）排序的历史应收账款周转率11图19：海外公司按估值中枢（横轴）排序的历史库存周转率11图20：海外公司按估值中枢（横轴）排

3、序的应付账款周转率12图21：海外公司按估值中枢（横轴）排序的现金循环周期12图22：A股与海外公司应收账款周转率对比12图23：A股与海外公司库存周转率对比12图24：A股与海外公司应付账款周转率对比13图25：A股与海外公司现金循环周期对比13图26：海外公司按PB估值中枢（横轴）排序的ROE（%）13图27：海外公司按PB估值中枢（横轴）排序的ROIC（%）13图28：主要家电个股ROE横向对比14图29：主要家电个股ROIC横向对比14图30：A股与海外公司ROE（%）对比14图31：A股与海外公司权益乘数对比1

4、4图32：A股与海外公司净利润率对比15图33：A股与海外公司资产周转率对比15图34：海外公司按股息率中枢（横轴）排序的历史估值15图35：海外公司按股利支付率中枢（横轴）排序的历史估值15图36：海外公司按经营性现金流净额/经营利润（横轴）排序的历史估值16图37：海外公司按自由现金流历史10年间CAGR（横轴）排序的历史估值16图38：A股与海外公司十年股利支付率中位数对比16图39：主要家电个股十年股利支付率中位数对比16图40：A股与海外公司十年经营性现流金/营业利润中位数对比17图41：主要家电个股十年经营性

5、现金流/营业利润中位数对比17表1：海外家电上市可比公司样本（剔除市值40亿人民币以下以及家电主业占比较低的公司）5表2：重点公司估值和财务分析表17站在全球投资视角看A股家电龙头2016年年底深港通正式启动，通过港交所持有A股公司的投资者对家电板块表现出了较强的配置意愿。Wind数据显示，截止至2019年3月31日，外资投资者通过陆股通持有A股家电上市公司市值共计1,104亿元，占家电行业整体总市值的9.0%。图1：通过陆港通持有家电公司市值占其总市值的比例图2：家电行业中陆股通持股市值占总市值比例TOP510.00%

6、9.50%9.00%8.50%8.00%7.50%7.00%6.50%6.00%18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%2018/042018/042018/042018/052018/052018/062018/062018/072018/072018/082018/082018/092018/092018/092018/102018/112018/112018/122018/122018/122019/012019/012019/022019/032019

7、/032019/030.00%2018/042018/042018/042018/052018/052018/062018/062018/072018/072018/082018/082018/092018/092018/092018/102018/112018/112018/122018/122018/122019/012019/012019/022019/032019/032019/035.50%美的集团格力电器老板电器青岛海尔小天鹅A数据来源：Wind，数据来源：Wind，其中占比最高的五只个股分别为美的集团（1

8、6.22%）、格力电器（11.64%）、老板电器（10.51%）、青岛海尔（9.50%）、小天鹅A（7.33%）。若考虑QFII则实际外资持有占比可能会更高，如深交所披露的2019年4月2日美的集团的整体外资持股比例为27.20%（具体对外资持有A股家电公司的分析参见我们2019年3月19日外发的报告《家电外资持股专