上市公司内部现金流与投资效率研究——基于产权性质视角

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1、学号：4131040009学校代码：10207论文编号：4131040009密级：公开硕士学位论文上市公司内部现金流与投资效率研究——基于产权性质视角姓名：张雪学院：会计学院学位类别：学术硕士学科专业：会计学指导教师：于晓红教授2016年5月RESEARCHONINTERNALCASHFLOWANDINVESTMENTEFFICIENOFLISTEDCOMPANIES：BASEDONPROPERTYRIGHTNATUREADissertationSubmittedFortheDegreeofMasterofMan

2、agementCandidate:ZhangXueSupervisor:YuXiaohongSchoolofAccountingJiLinUniversityofFinanceandEconomics学位论文独创性声明本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。论文中除了特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或其它机构已经发表或撰写过的研究成果。其他同志对本研究的启发和所做的贡献均已在论文中作了明确的声明并表示了谢意。作者签名：日期：2016年5月30日学位论文使用授权声明本人完全了解吉林财经大学

3、有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其它复制手段保存论文。保密的论文在解密后遵守此规定。作者签名：导师签名：日期：2016年5月30日摘要投资决策在公司三大财务决策中处于核心地位，因为投资决策不仅在很大程度上决定了公司的融资行为，而且投资收益的多寡又直接影响着公司的股利支付行为。关于企业的投资行为，国内外学者做了很多探讨，研究结果发现，多数企业存在非效率投资行为，而现金流作为企业的流动血液，对企业的投资行为有着

4、重大影响。企业内部现金流的多寡会使企业出现投资过度或投资不足的现象，这种非效率投资会严重损害企业投资人的利益，同时也会影响我国市场经济的发展。因此，研究企业投资效率是非常有必要的，并且要研究提高企业投资效率的切实可行的措施。本文根据我国沪深A股2010-2014年的数据，借鉴Richardson（2006）投资效率模型，采用规范与实证分析相结合的方法，区分企业的产权性质，探讨现金流对投资行为的影响，继而对我国上市公司投资效率进行研究。首先对经典的投资理论及自由现金流假说进行分析回顾，在分析总结国内外有关投资效率文

5、献的基础上，提出企业产权性质、内部现金流与投资效率三者关系的假设。其次，构建合理投资效率模型，采用多元回归分析方法进行实证检验分析，得出产权性质、内部现金流与投资效率三者的相关关系。最后根据实证检验结果，提出相应的提高我国上市公司投资效率的相关建议。通过实证检验分析本文发现:企业的自由现金流与投资过度正相关，即企业内部现金流越富余，越容易引起投资过度；企业内部现金流紧缺与投资不足显著正相关，即企业内部现金流越紧缺越容易导致投资不足；相对于非国有企业而言，国有企业加重了由内部现金流富余导致的投资过度，即在国有企业更

6、容易发生内部现金流富余从而过度投资的现象；相对于国有企业而言，非国有企业在内部现金流紧缺的情况下更有可能投资不足。本文的创新之处在于视角独特。关于企业投资效率的投资文献有很多，而研究内部现金流与投资效率的文献大多是分析企业投资—现金流敏感性，以及股利政策与其二者的关系，探讨影响企业现金流敏感性的原因，并且研究企业内部控制对企业投资效率的影响，而本文从产权性质的角度出发，分析不同产权性质对企业内部现金流的影响，从而影响企业的投资规模以及投资效率。关键词：产权性质；内部现金流；投资效率；投资不足；投资过度IAbstr

7、actInvestmentdecisioninthethreefinancialdecisionsincoreposition,becauseinvestmentdecisionsnotonlyinalargeextentdeterminesthecompany'sfinancingbehaviorandtheamountofandinvestmentincomehasadirectimpactonthecompany'sdividendpaymentbehavior.Ontheinvestmentbehavio

8、rofenterprises,domesticandforeignscholarsmadealotofdiscussion,findstheresultsofthestudy,themajorityofenterprisesexisttheinefficientinvestmentbehavior,andcashflowastheenterpriseofbloodflow