财务柔性对非效率投资的影响——基于产权性质的视角

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1、０１７３分类号密级学校编码：１＿３４３ＵＤＣ学号：２０１１００７若化聲资Ａ＃‘—■Ｔ‘？、？？？、‘、％．ｌ硕±学位论文财务柔性对非效率投资的影响—基于产权性质的视角ｔｏｆｎａｎｃｉａｌＦｌｅｘ化ｉｌｉｔｏｎＩｎｅｆｆｉｃｉｅｎｔＴｈｅＥｆｆｅｃＦｉｙＩｎｖｅｓｔｍｅｎｔ＊ｂａｓｅｄｏｎ化ｅｅｒｓｐｅｃｔｉｖｅｏｆｒｏｐｅｒｔｙｉｉｇｈｔｐｐ郑珊珊指导教师姓名；王满教＾＿工级学科名務：商管理二级学科名称：会计学论文答辩时间：２０１５年１０月摘要

2、企业投资是公司财务行为的核屯、要素，投资的效率与否不但会直接影响到企业的生产经营和未来发展，同时也关系到整个国计民生的发展趋势。改革开放１＾来，我国学者普遍从融资偏好探讨上市公司的非效率投资问题，只有少数一研巧财务柔性作为切入点。虽然已有少部分文献涉及这，但甚少有学者基于产权性质的视角对财务柔性与非效率投资之间的关系进行研巧。本文则独薛一一躁径，加入产权性质这重要影响因素，为求为我国财务柔性储备提供定的借鉴意义。首先，本文介绍了研巧背景和研究意义，并簡要地阐述了研究内容、研巧、方法及其创新点所在。随后，通过对国内外有关财务柔性产权性质和非

3、效率投资Ｓ者关系的文献进行整理并加从评述，期为后续实证研究提供相应的理论基础。－其次，对本文２００９２０１３年间符合筛选条件的我国７５的家沪深两市Ａ股。上市公司进行描述性统计分析，得到最初的研巧假设随后，通过改进的Ｒｉｃｈａｒｄｓｏｎ残差模型和构建的多元线性回归模型，实证检验上述研巧假设的正一一确性，并进步通过替换变量的方法进行稳健性检验，起增强研究结论的可１），靠性。本文实证研究结果如下；（财务柔性能够减轻企业的投资不足现象即财务柔性与投资不足负向相关。（２）财务柔性对非国有企业投资不足现象的减轻程度较国有企业大；另外财务柔性对地方

4、控股企业投资不足现象的减轻程度较中央控股企业大。（３）财务柔性会加重企业的投资过度现象，即财务柔性与投资过度正向相关。（４）财务柔性对国有企业投资过度现象的加重程度较非国有企业大；财务柔性对地方控股企业投资过度现象的加重程度较中央控股企业大。最后，针对我国上市公司关于财务柔性和非效率投资问题，提出了积极储＂＂备财务柔性－、建立适时合理的财务柔性投资预警系统和加强公司监管这一Ｈ大对策，期为公司治理提供定借鉴，随后指出该论文在研巧上的不足。一（１）本文的创新点主要有下兰个方面；我国是个具有中国特色的社会主义国家，因此本文将总样本分为国有企

5、业和非国有企业两部分进行对比研一究。国有企业是我国经济的中流祇柱，本文将其进步分为中央控股企业和地Ｉ方控股企业レッ对财务柔性和非效率投资之间关系进行深层次研究，进而有针对性地提出相应的政策建议。（２）本文主要是从两个切入点清晰明了地研究财务二一柔性与非效率投资者么间的关系，期为相关研究提供借鉴：第个切入点是财务柔性与投资不足之间的关系，当企业面临融资不足压力时，企业可Ｗ通过前期储备的财务柔性缓解投资不足现象，Ｗ保障企业的正常经营；第二个切一入点是财务柔与投资过度之间的关系，财务柔性的储备会引发系列的代理问题，导致投资过度现象的加重。（

6、３）本文分别利用连续变量和虚拟变量从定量和定性两个角度对财务柔性进行度量，丰富了财务柔性的测度范围，增强了本文实证研究数据的准确性。关键词：财务柔性，产权性质，非效率投资ＩＩＡｂｓｔｒａｃｔＢｕ＊也ｅｓｉｎｅｓｓｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｉｓｔｈｅｃｏｒｅｏｆ出ｅｃｏｍｐａｎｙｓｆｉｎａｎｃｉａｌｂｅｈａｖｉｏｒｆａｃｔｏｒｓ，＇ｅｆｉｃｉｅｎｃｙｏｆｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｏｒｎｏｔｗｉｌｌｎｏｔｏｎｌｙｄｉｒｅｃｔｌａｆｆｅｃｔｔｈｅｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓｏｅｒａｔｉｏｎｙｐａｎｄｄｅｖｅｌｏｍｅｎ

7、ｔｂｕｔａｋｏｒｅｌａｔｅｄ化ｒ的ｏｕｒｃｅａｌｌｏｃａｔｉｏｎｅｆｉｃｉｅｎｃｏｆｔｈｅｗｈｏｌｅｐ，ｙ＇ｎａｔｉｏｎａｌｅｃｏｎｏｍａｎｄｅｏｐｌｅｓｌｉｖｅｌｉｈｏｏｄ．Ｓｉｎｃｅｔｈｅｒｅｆｏｒｍａｎｄｏｐｅｎｉｎｇｏｕｒｙｐ，ｃｏｕｎｔｒｙｓｃｈｏｌａｒｓｇｅｎｅｒａｌｌｙｐｒｏｂｅｉｎｔｏｔｈｅｉｎｅｆｉｃｉｅｎｔｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｆｒｏｍｔｈｅｆｉｎａｎｃｉｎｇｐｒｅｆｅｒｅｎｃｅｏｆｌｉｓｔｅｄｃｏｍａｎｉｅｓｏｎｌａｆｅｗｗｉｔｈｆｉ