财务柔性对企业投资效率的影响分析.pdf

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1、FinancialFlexibilityImpactOnCorporateInvestmentEfficiencyAMasterThesisSubmittedtoUniversityofElectronicScienceandTechnologyofChinaMajor:BusinessManagementAuthor:zhanjialingAdvisor:chenchaolongSchool:SchoolofManagementandEconomic摘要现代社会经济、政治、文化等各方面的联系日益紧密，日渐一体

2、化的经济形势，使得企业经营环境面临着众多的挑战，波谲云诡的国际市场增加了企业生存环境面临的不确定性，为了增强企业应对不确定性的能力，企业在正常经营时期也应保持一定的柔性，维持一定的财务灵活性。经国内各学者研究，我国资本市场的不完善致大部分企业都面临融资约束状况，财务资源的短缺致企业损失了部分价值增值的投资机会，影响企业投资效率。当企业遭遇不利环境冲击，如金融危机时，储备的财务柔性可缓解众多企业面临的财务困境，并抓住不利环境带来的有价值投资。因此财务柔性的存在保证了企业在可持续经营前提下充分利用可支配的内部资金或

3、剩余举债能力把握有利投资，避免错失机遇，提升企业整体投资效率。近来，与财务柔性相关的研究受到较为广泛的关注，特别是财务柔性与企业投资的关系研究，但以往的研究更多侧重于财务柔性与企业投资支出关系，或如何影响企业非效率投资等，本文从投资机会与投资支出敏感性出发来衡量前期储备的财务柔性对企业整体投资效率的影响，此外金融危机的发生更是为检验财务柔性“预防”和“利用”能力创造了有效环境，因此为了突显财务柔性带来的正面影响，本文拟以危机时期2007-2009年为研究背景，基于投资效率对此期间的财务柔性问题进行研究。本文的具

4、体内容安排如下：第一章节为文章的绪论部分，企业现今面临的经营环境日益复杂性和不确定性，基于此背景，本文简要阐述所要探讨的财务柔性相关问题，以及展开研究的意义，梳理文章的研究思路和方法，扼要简述全文的整体结构内容。第二章节首先进行了理论分析，简要说明财务柔性存在的合理性和必要性。紧接着对国内外相关文献进行简要评述和研究动态的总结。第三章节基于本文所研究的问题，提出了相关研究假设，为了论证文章的四个研究假设，借鉴国内外学者的研究，构建了两个基本模型，并介绍模型所需变量的选取标准。第四章节主要是选取合适样本数据进行相

5、关的实证研究。论证了在危机前期储备财务柔性的企业会提升其危机期间的投资效率，且这种提升作用受公司融资约束程度和治理效率影响，在高融资约束、治理质量较高的企业中财务柔性对企业投资效率提升作用更明显。此外，通过验证财务柔性企业的投资与公司绩效的正面影响，进一步证明了这些投资是有价值，有效率的。第五章节是对本文结论的总结，以及从研究中获得的启示和未来工作的展望。本文的创新之处在于已有文献要么从财务柔性与企业投资支出出发，要么以财务柔性与非效率投资的角度进行探讨，很少有文献涉及财务柔性与企业整体投资效率的关系，而文章从

6、实证的角度，验证了企业储备的财务柔性确实对企业投资效率即投资机会-投资支出敏感性有促进作用，并论证了融资约束和公司治理对企业财务柔性与投资效率的调节作用，拓展丰富了该领域的研究，此外更是从企业绩效的角度验证了财务柔性企业的效率投资，为前文的研究结论提供证据支持。关键词：财务柔性，投资效率，融资约束，公司治理IIABSTRACTAbstractTheaspectsofeconomy,politics,cultureisincreasinglycloseintoday'ssociety,theincreasingi

7、ntegrationmakebusinessenvironmentfacingmanychallenges,andthesurvivaloftheseenterprisebecomemoreuncertaininthiscomplexinternationalenvironment.Inordertoenhancetheabilitytocopewiththeuncertainty,theenterprisealsoshouldmaintainacertainflexibilityduringnormalope

8、ration.Inchina,mostofthecompaniesarefacingfinancingconstraintscondition,whichwasdemonstratedbydomesticscholars.Theshortageoffinancialresourcesmaketheenterpriselosssomevalue-addedinvestmentopport