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1、经济管理2013,10(35),109-118财务弹性对企业投资水平和投资效率的影响陈红兵连玉君上海财经大学金融学院中山大学岭南学院导出/参考文献关注分享收藏打印摘要：目前，关于财务弹性的研究集中在财务弹性对企业现金持有、资本结构选择和股利发放等财务决策的影响方面，关于财务弹性对企业投资的影响研究尚不充分。本文以中国A股19982011年上市企业为样本，基于财务弹性两个主耍来源:内部现金和借债，从企业现金持有和财务杠杆（表示举债能力）双重视角，对财务弹性做出界定。以企业融资成木为切入点，不仅研究了财务弹性对企业投资水平的影响，而口研究了财务弹性
2、对不同融资约束企业投资水平影响的差异，最终考虑到委托代理问题，将财务弹性对企业投资的影响研究深入到对投资效率的影响。结果表明，财务弹性能显著提高企业投资水平;财务弹性对融资约束企业投资水平提升尤为显著；由于委托代理问题，财务弹性企业投资效率显著低于无弹性企业投资效率。该研究为企业建立财务弹性的意义提供了证据，有助于全面认识财务弹性的价值。关键词:财务弹性;投资;投资效率;作者简介：陈红兵（1966-）,男，陕西咸阳人。博士研究生，研究方向是公司财务。E-mail:chenlj0410@163.com;作者简介：连玉君（1978-），男，河南淮阳
3、人。副教授，博士，研究领域是公司金融、金融计量。E-mail:lianyj@mail.sysu.edu.cno收稿日期：2013-07-18基金：国家自然科学基金项目“中国上市公司流动性管理行为研究:动机、方式与经济后果”（71002056）TheimpactofFinancialFlexibilityonInvestmentandInvestmentEfficiencyCHENHong-bingLIANYu—junSchoolofFinance,ShanghaiUniversityofFinanceandEconomics;SchoolofL
4、ingNan,SunYat-SenUniversity;Abstract：Chineseenterprisesarefacingdramaticallychangingoperationalenvironmentwitheconomicopeningandprogress,technologicaladvancement,andheightenedcompetition.Chinacapitalmarketisnotadvaneed,finaneefrictionsislarge,especiallytoprivateenterprisesor
5、Smallandmedium-sizedfirms.Tocopewithnegativeshocks,avoidfallingintofinancialcrisesandseizeinvestmentopportunities,firmshavetomaintainfinancialflexibilityinanuncertainenvironmentinordertomaximizethefirmvalue.ThevalueofFinancialFlexibilityisimproved,financialresearchershavefoc
6、usedtheirattentionandinterestoncorporatefinancialflexibilityinthepastfewyears.ExistingliteratureaboutFinancialFlexibilitymainlyexaminestheeffectoffinancialflexibilityoncorporatecashholding,capitalstructurechoices,anddividendpayouts.Yet,theeffectoffinancialflexibilityoncorpor
7、ateinvestmentisunder-studied,especiallytochinafirms.WehavenotfoundtheresearchabouttheeffectofFinancialFlexibilityoncorporateinvestmentefficiency.BecauseofMeasuringfinancialflexibilityeitherbycorporatecashholdingordebtcapacity,previousstudiesfailtofullyexplainwhetherfinancial
8、flexibilityhelpstoimprovetheleveloffirminvestment.Questionsremainunanswered
