财务弹性对投资支出的影响分析

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1、硕士学位论文第一章导论1．1研究背景及研究意义1．1．1研究背景第一章导论在当今全球经济风云变幻的时代，企业面临的不确定性日益增强。经济全球化使得各国经济与世界经济融为一体，商品、货币、信息、人员、技术以及思想等可以跨国“自由"流动，企业经营活动面临着规模更大、变化更剧烈的全球市场。经济全球化也带来了信息、科技、竞争等全球化的步伐，信息自由流通、科技不断进步、竞争国际化等无不使企业面临更大的不确定性。在高度不确定的环境下，许多企业因不能对市场做出及时反应而惨遭淘汰；而那些能把不确定作为契机，随时保持一定的反应和预防能力的企业，往往能在优

2、胜劣汰的自然法则中基业常青。企业这种趋利避害的反应和预防能力被学者们称为“弹性”。就财务决策而言，日益增强的不确定性使得企业在财务政策选择时必须保持适度的财务弹性，以便在面临不可预期的投资机会或不利冲击时，企业能灵活应对。据发达国家的统计数据，每五家破产倒闭的企业中只有一家是亏损的，其余有四家是盈利的，而他们倒闭的原因很可能是缺乏弹性。可见财务弹性在公司运营中具有举足轻重的作用，因而，财务弹性的利用逐渐受到公司管理者的重视。对于事先储备了财务资源的企业来说，当市场出现意想不到的逆境时，它们也可以凭借自己的资金优势和融资能力顺利渡过难关；

3、而一旦市场出现难得的投资机会或有利的机遇，它们就可以迅速抓住机遇并加以利用。Byoun(2011)认为，财务弹性是公司及时调动财务资源以便预防和利用未来不确定性的能力【l】。Myers(1984)提出的优序融资理论时，便提到财务松弛概念，认为公司储备财务松弛可以避免未来出现投资机会时需要进行外部筹资【2】【31。自2007年美国次贷危机引发全球金融危机以来，财务弹性越来越受到关注和重视。随着外部环境变得越来越不确定，一方面危机可能随时发生，企业陷入财务困境的可能性加大；另一方面，不确定也给企业带来了新的投资机会。在面临不确定时，拥有财务

4、弹性的公司能够更容易进入外部资本市场获得所需资金，进而抓住新的成长机会，避免了次优投资及较差的绩效【4】。企业管理者高度关注企业的财务弹性【5】【6】，保持财务弹性可以避免因投资不足产生的成本【7J，更重要的是拥有财务弹性的公司，在危机中受到的影响较小【81。在世界范围内，很多公司高级管理者把财务弹性作为资本结构决策最重要硕士学位论文第一章导论的影响因素19]。保持财务弹性不仅保证企业未来进入资本市场筹资的能力，也降低企业重新构建资本结构的成本[41。财务弹性是资本结构理论中缺失的重要链接‘9】【10】【111，会影响公司资本结构的决策

5、‘121。投资与融资的关系是公司财务的热点问题【l31，财务弹性作为融资决策重要的影响因素，会对投资支出行为产生怎样的影响?一方面企业做出投资决策时必然考虑公司的融资能力以及融资成本，在融资能力范围内获得较低的融资成本，并选择最优投资项目。另一方面，财务弹性是企业财务资源的储备，事先储备的现金持有量或未使用负债能力可以为企业在必要投资时进行融通资金。财务弹性与投资支出存在着密切关系，国外已有学者对此展开研究，但理论和实证研究均还不充分；在国内，财务弹性的研究尚处于起步阶段，理论和实证研究还相当匮乏。在经济全球化时期，我国企业面临的不确定

6、性日益增强，随着我国市场经济体制的不断完善，融入国际市场的步伐日益加快，我国经济与世界经济进一步融合，企业经营环境变得更为复杂和不确定。而且近年来我国经济环境不稳定，人民币升值、通货膨胀发生、金融市场震荡等，无不剧烈地改变着企业的经营环境，面临如此多不确定因素，我国企业保持财务弹性是否同样有必要?财务弹性会对投资支出带来怎样的影响?2007年金融危机时期财务弹性对投资支出的作用如何?我们将对这些问题展开深入研究。1．1．2研究意义自2007年美国次贷危机引发全球金融危机以来，财务弹性的研究正越来越受到财务理论界和实务界的高度关注与重视。

7、本论文的研究对政府、投资者及公司高级管理者等都具有较显著的实用意义。从理论方面，国外对财务弹性的研究起步较早，早在1958年Myers提出的优序融资理论时，便提到财务松弛概念。之后的研究便把财务松弛引申为财务弹性的概念，研究集中于财务弹性与资本结构的关系，表明财务弹性是资本结构中缺失的重要链结。还有少量研究从财务弹性获得方式以及经济后果方面进行探究。尽管国外关于财务弹性的研究较丰富，但财务弹性的定义和计量等还未形成统一标准，这方面的理论亟待丰富；与财务弹性相关的实证研究仍较稀少，仍需加强研究。我国对财务弹性的研究尚属起步阶段，只有少量学

8、者借鉴国外的理论进行分析，尚未形成系统的研究体系，理论和实证都极其匮乏。本研究不仅从对财务弹性的定义和相关理论进行总结和梳理，也实证检验财务弹性对投资支出的影响，并深入比较了金融危机时期与正常经营时期下这种