公司治理、财务柔性与企业非效率投资的研究

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1、学校代码10125专业代码0202Z1硕士学位论文题目公司治理、财务柔性与企业非效率投资的研究姓名常杰专业金融工程研究方向公司金融所属学院财政金融学院指导教师张文龙二〇一八年六月九日UniversityCode10125MajorCode0202Z1ShanxiUniversityofFinance&EconomicsThesisforMaster’sDegreeTitleResearchoncorporategovernance,financialflexibilityandnon-efficiencyinvestme

2、ntNameChangJieMajorFinancialEngineeringResearchOrientationCorporateFinanceSchoolFacultyofFinance&BankingTutorProf.ZhangWenlongJune9th，2018学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究所做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标

3、明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保管、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权山西财经大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于保密□，不保密□。在年解密后适用本授权书。（请在以上方框内打“√”）学位论文作者签名：指导教师签名：日期：年月日日期：年月日山西财经大学硕士学位

4、论文摘要近年来，我国经济保持高速发展，但由于我国资本市场发展尚不够完善，委托代理冲突和信息不对称问题严重。我国许多上市公司存在着非效率投资的问题。有关学者的研究发现，财务上具有充分柔性的企业在面临不确定性冲击时能够更好地把握投资机会。研究财务上的柔性已经成为研究企业投资问题的一个关键因素。本文的研究成果对研究财务柔性和企业非效率投资有着重要的意义，有助于企业建立适度财务柔性机制，促使企业将财务柔性与公司治理相结合，能够有效的改善企业的非效率投资问题。本文首先对企业非效率投资行为的相关理论进行梳理和总结，通过搜集我国所有A

5、股上市企业2013-2016年数据，参考Richardson残差投资模型对企业的投资水平进行度量，判定企业是否存在投资不足或投资过度表现；进一步分析财务柔性是如何导致企业非效率投资的，在分析过程中将上市企业按照产权性质划分；之后结合公司治理水平，对财务柔性如何影响企业非效率投资进行更深入的理论分析。最后，通过相关模型实证检验本文提出的假设并对其进行经济意义上的解释。本文主要研究结论如下：首先，进行财务柔性与企业非效率投资行为关系的研究。财务柔性可以缓解投资不足，但财务柔性储备过高也会加大企业发生过度投资的可能；其次，在对

6、不同产权性质的企业研究过程中发现。财务柔性对非效率投资的影响在国有企业和非国有企业中是不一样的，具体表现为，非国有企业的财务柔性对缓解自身投资不足的效果比国有企业的效果要好，而国有企业储备过高的财务柔性相较于非国有企业更大可能会导致过度投资；最后，将财务柔性与企业非效率投资的研究置于公司治理的框架下进行研究，发现具有高的公司治理水平的企业可以加强财务柔性对投资不足的缓解作用，并且能够降低企业发生过度投资的可能。在本文结论的基础上，本文针对性的提出了三点政策建议：企业应当适度储备财务柔性，构建柔性的标准化评价指标；企业管理

7、层应关注公司1公司治理、财务柔性与企业非效率投资的研究治理,优化改革体制,有效防止财务柔性被经理人滥用；企业应当积极营造良好外部环境,合理约束企业投资行为。本文的创新之处主要表现：第一，国内学者研究更多的只是对财务柔性与投资不足的研究。基于此，本文以中国所有上市企业数据为样本，进行了财务柔性对企业的投资不足和过度投资两个方面的实证研究，得到两个方面的针对性的结论。第二，本文结合公司治理对财务柔性与投资不足和财务柔性与过度投资的关系展开了进一步的研究，得出有效的公司治理能够改善由于财务柔性导致的非效率投资问题，这具有重要的

8、理论和现实意义。第三，本文的结论对国内现实经济状况极具针对性，这有助于针对性地对上市企业提出相关的建议。关键词：财务柔性，投资不足，投资过度，公司治理2山西财经大学硕士学位论文ABSTRACTInrecentyears,China'seconomyhasmaintainedarapiddevelopment.Howe