基于公司治理机制的非效率投资实证研究

《基于公司治理机制的非效率投资实证研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、摘要企业的投资决策作为现代公司理论的核心问题之一，在创造公司自身价值和推动一国经济发展中起到了至关重要的作用，投资效率也直接关系到社会资源的配置效率。然而目前我国企业投资效率普遍较低，主要表现为投资不足或过度投资。而有效的公司治理机制，能够制衡利益相关者的利益冲突，促进企业投资决策的科学化。基于此，本文结合我国实际情况，研究公司治理机制对企业非效率投资的治理效果。本文首先运用委托代理理论、信息不对称理论、利益相关者理论和博弈论分析公司治理对抑制企业非效率投资的作用与意义，为实证分析奠定了理论基础；其次，选取我国2008—2010年制造业A股

2、上市公司为样本，建立两个回归模型，通过模型1利用残差法将样本分成投资不足样本组和投资过度样本组，在模型l的分组基础上，控制样本自选择偏误，建立不同形式的模型2对内外部公司治理机制对企业非效率投资的约束作用进行实证检验。实证结果表明：内部治理中，第一大股东持股比例与投资过度正相关，对投资不足的治理作用不显著；股权制衡机制失效，难以抑制企业的无效投资；独立董事制度并未对企业非效率投资行为形成有效制约，管理层持股也无法提高企业的投资效率，但合理的高管薪酬体系却能激励管理层进而提高企业投资效率。外部治理中独立审计并未发挥治理效果，但法制环境的改善可

3、以制约企业的非效率投资行为。最后，本文针对研究结果提出规范我国上市公司非效率投资行为的对策建议，对于提高我国上市公司投资效率具有重要的理论意义与现实意义。关键词：内部治理；外部治理；投资过度；投资不足AbstractTheinvestmentpolicyordecision,asthecorefocusofModemFirmTheories，playsasignificantroleinthevalue—addedprogressoffirITISaswellasintheeconomicdevelopmentofcountries，the

4、efficiencyofinvestmentalsohasadirecteffectonthesocialreSOUI'CAjSallocation．RecentlytheinefficientinvestmentbecomesacommonphenomenoninChina．Itconsistsofthebehaviorsofexcessiveandinsufficientinvestment．Effectivecorporategovernancemechanismcallbalancetheconflictinginterestsof

5、shareholdersandpromoteefficientinvestmentdecision．Underthebackgrounddescribedabove，thispaperinvestigatestheeffectofcorporategovemanceonine伍cientinvestmentbehaviorbasedontheactualsituationofChina．Firstly，basedontheprincipal—agenttheory，theinformationasymmetrytheory，thestake

6、holdertheoryandthegametheory,thispaperexplorestheuseandmeaningofcorporategovernancetothereductionoftheinefficientinvestmentbehavior,anditisthebasisofthewholepaper．Secondly,thispaperselectsA—sharemanufacturingcompaniesinChinafrom2008to2010assamplesfortheregressionanalysis．U

7、singtheresidualmethodofregressionequation1todividethesamplesintounderinvestmentandoverinvestmentgroup，thepapertheninvestigatestherelationshipbetweencorporategovernanceandinefficientinvestmentaccordingtOthegroupcreatedbyequationionthebasisofcontrollingself-selectionbias．The

8、resultsshowthat,intermsofinternalcorporategovernance，thelargestshareholderhasapositiveimp