基于公司治理的非效率投资实证研究——以江浙民营上市公司为样本

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1、分类号密级硕士学位论文题目：基于公司治理的非效率投资实证研究——以江浙民营上市公司为样本英文并列题目:AnEmpiricalResearchonInefficientInvestmentBasedonCorporateGovernance——PrivateListedCompaniesofJiangsuandZhejiangProvincehavebeentakenassamples研究生：王丽娟专业：工商管理研究方向：会计学导师：朱和平指导小组成员：朱晋伟、王丽娟、朱佳俊、黄昱方、薛云建学位授予日期：2016年6月答辩委员会主席：王丽娟江南大学地址：无锡市蠡湖大道1800号二○一六年

2、六月独创性声明本人声明所呈巧的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加１＾＾示注和致谢的地方外，也不包含，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研巧成果本人为获得狂南大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均己在论文中作了明确的说明并表示谢意。繞名：起Ｗ日期；如卿＾月ｔ日关于论文使用授权的说明本学位论文作者完全了解江南大学有关保留、使用学位论文的规定：江南大学有权保留并向国家有关部口或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被査阅和借阅，可１＾＾将学位论文的全部

3、或部分内容编ｉｌ采用影印入有关数据库进行检索，可ｌ＾、缩印或扫描等复制手段保存、一汇编学位论文，并且本人电子文档的内容和纸质论文的内容相致。保密的学位论文在解密后也遵守此规定。签名：以可吗导师签名；日期：＞＾化年＾月ｂ摘要摘要投资是经济发展和增长的动力，其效率的高低决定着企业的成败。然而，由于公司治理体制的不完善，非效率投资问题广泛存在中国特殊的资本市场中。非效率投资使企业的行为无法完全遵循价值最大化原则，损害了各相关利益集团的利益，势必会危及公司的持续经营。而公司治理机制是通过一系列制度安排实现股东、经理人和债权人等之间的相互制衡，协调各利益集团对企业控制和

4、收益权的分配，以降低企业的投资风险。因此，公司治理如何约束企业的非效率投资行为一直是学术界和实务界广泛关注的热点。但现有的研究成果更多是从沪深两市的大样本或国有控股公司的背景出发，较少关注小样本或民营企业。鉴于此，本文以2009-2014年江浙民营上市公司为研究对象，探讨内外部公司治理因素对企业非效率投资的抑制作用。本文首先回顾和梳理国内外有关公司治理与非效率投资关系的相关文献，围绕委托代理和信息不对称理论，从公司内外部治理机制的股权结构、董事会结构、管理层激励、债权人治理和产品市场竞争五个维度提出其对企业非效率投资的研究假设。其次，结合公司治理和投资的内涵及民营上市公司的概念，对江浙

5、民营上市公司的发展情况、公司治理和投资的现状进行分析总结。接着，借鉴Richardson残差模型量化92家江浙民营上市公司的非效率投资水平，将552个观察值按正负分为两组：过度投资、投资不足。然后本文运用公司治理与非效率投资的多元回归模型，实证检验公司内外部治理因素与江浙民营上市公司非效率投资的相关关系。研究结果表明：大股东持股比例与企业的过度投资显著正相关，而与投资不足呈倒“U”型关系；股权制衡度能有效地缓解投资不足，但对过度投资的制约作用较弱；董事会规模与企业的非效率投资均无显著的相关关系；独立董事机制与投资不足具有明显的负相关关系；董事长和总经理的两职合一及薪酬激励制度对过度投资

6、均表现出正向的影响关系；管理层持股会加剧企业的非效率投资；外部治理中短期债务对过度投资具有显著的约束作用，但也会导致投资不足问题；长期债务会增加企业的过度投资；产品市场竞争度并未发挥有效的治理结果，其会加重企业的投资不足问题。最后，本文根据研究结论就如何完善公司治理机制，优化江浙民营上市公司的投资效率提出了政策建议。关键词：公司治理；过度投资；投资不足；非效率投资IAbstractAbstractInvestmentisthemotiveforceofeconomicdevelopmentandgrowth,whoseefficiencydeterminesthesuccessorfa

7、ilureoftheenterprise.However,duetotheimperfectcorporategovernancesystem,inefficientinvestmentissueswidelyexistinChina’sspecialcapitalmarket.Enterprise’sinefficientinvestmentcouldnotcompletelyfollowtheprincipleofvaluemaximiza