公司治理视角下财务柔性对非效率投资的影响——基于a股上市公司经验数据的研究

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1、０１７３分１＿学校编码：类号＿密级＿２０１３１００７１４ＵＤＣ：学号一－矣旅却资Ａ＃＇？１■硕±学位论文公司治Ｓ视角下贴务柔性如激率投资的影响—基于乂股上市公司经验数据的研究ＴｈｅＩｎｆｌｕｅｎｃｅｏｆＦｉｎａｎｃｉａｌＦｌｅｘ化化ｔｙｏｎＩｎｅｆｆｉｃｉｅｎｔＩｎｖｅｓｔｍｅｎｔｉｎｔｈｅＶｉｅｗｏｆＣｏｒｐｏｒａｔｅＧｏｖｅｒｎａｎｃｅ－Ｍａｒｋｅｔｒｏｍ１ａｎｉｅｓｏｆＡｓＥｖｉｄｅｎｃｅｆ：ｈｅＬｉｓｔｅｄＣｏｍｐＳｈ

2、ａｒｅ祝度忠指导教师巧名：牛度秀教授－工商管理：级学科名務；二级学斟名热：会计蓮２０１５０月论文答辩时间：年１‘．摘要投资效率的高低与企业的生存与发展息息相关。由于受到信息不对称下道德风险与逆向选择等问题的影响，企业非效率投资行为广泛存在，上市公司可能面临融资约束引起的投资不足。，也可能出现委托代理问题导致的过度投资国内学者大都基于股权融资角度研究非效率投资，很少站在财务柔性视角探讨一ｉ投资效率，但由于我国市场环境レ：？及公司治。尽管己有国外学者涉足这角度

3、理与制度背景的特殊性。理，将国外研究成果强好应用于我国并不适当本文［＾论研巧与实证研究相结合的方法研巧我国上市公司非效率投资的新型治理机制，探寻加强公司治理与储备财务柔性结合的治理方式能否有效地缓解企业的非效率投资问题。本文的研巧主要包括下五个部分：一第部分为绪论，首先介绍研究背景与意义，其次对国内外文献进行了梳理。，然后详述本文的研巧方法与内容框架，最后点明了本文的创新之处第二部分为理论分析与研巧假设，首先界定了本文的基本概念，然后结合信息不对称理论、融资约束理论、委托代理理论、自由现

4、金流量假说与公司治理理论等理论分析提出本文研巧的四个假设。；第Ｈ部分为实证研巧，，；设计根据上部分理论分析后所提的假设确定研巧所需的样本、选取相关的研巧变量、设计对应的研巧模型。第四部分为实证检验，分别对数据样本进行描述性统计、相关性检验＾＾及回归分析，验证所提假设的正确性。第五部分为研巧结论与政策建议，根据检验的结果形成本文研究的结论，并据此提出企业适度储备财务柔性并加强公司治理１＾应对非效率投资的相关建议，最后给出本文研巧的不足么处。根据本文实证研巧的结果，财务柔性对企业非效率投

5、资的影响具有两面一性：方面，投资不足对财务柔性回归系数为负且显著，表明企业储备财务柔一性可方面，投资过度对财务柔性回归系＾＾缓解蘭资约束，抑制投资不足；另。数为正且显著，表明过高的财务柔性可能加重代理问题，导致过度投资而公一司治理的引入，方面缓解企业融资约束，因而可增强财务柔性对投资不足Ｉ一的抑制作用，另方面减轻代理问题，因而可削弱过高财务柔性储备对过度投资的加剧作用，合理储备财务柔性与良好的公司治理机制相配合，能更有效的解决企业的非效率投资问题。，，，关键词：财务柔性公司治理投资不

6、足过度投资ＩＩＡｂｓｌｒａｄ：＇ｖＩｎｖｅｓｔｍｅｎｔｅｆｉｃｉｅｎｃｙｗｉｌｌｄｉｒｅｃｔｌｙａｆｅ幻ｔｈｅｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓｓｕｒｉｖａｌａｎｄｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ．Ｉｎｒｅａｌｉｔｙ，ｉｎｅｆｉｃｉｅｎｔｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｉｓｃｏｍｍｏｎａｍｏｎｇｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓｄｕｅｔｏ化ｅｔｔ－ｉｍｐｅｒｆｅｃｔｉｏｎｏｆ出６ｃａｐｉａｌｍａｒｋｅａｎｄ化６ｉｎｆｌｕｅｎｃｅｏｆｔｈｅｐｒｉｎｃｉｐａｌａｇｅｎｔｐｒｏｂｌｅｍｓ．

7、Ｔｈｅｌｉｓｔｅｄｃｏｍｐａｎｙｍａｙｂｅｆａｃｅｄｗ地ｉｎａｄｅｑｕａｔｅｉｎＶ的ｔｍｅｎｔｒｅｓ山ｔｅｄｆｒｏｍｆｉｎａｎｃｉｎｇｃｏｎｓｔｒａｉｎｔｓａｎｄｍａｙａｌｓｏｏｃｃｕｒｅｘｃｅｓｓｉｖｅｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｃａｕｓｅｄｂｙｒｉｎｃ－ｉｐａｌａｅｎｔｒｏｂｌｅｍｓ．Ａｔｒｅｓｅｎｔｔｈｅｄｏｍｅｓｔｉｃｓｃｈｏｌａｒｓｍｏｓｔｌｆｏｃｕｓｏｎｔｈｅｐｇｐｐ，ｙｉｎｅｉｆｉｃｉｅｎｔｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｂａｓｅｄｏｎｔｈｅｅ

8、ｑｕｉｔｙｆｉｎａｎｃｉｎｇｐｒｅｆｅｒｅｎｃｅｏｆｌｉｓｔｅｄｃｏｍｐａｎｉｅｓ，ａｎｄａｙｌｉｔｌｅａｔｔｅｎｔｉｏ打０打ｉ打ｖｅｓｔｍｅｎｔｉｎｔｈｅｅｒｓｐｅｃｔｉｖｅｏｆｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｆｉｎａｎｃｉａｌｐｐｆｌｅｘ化ｉｌｉｔｙ．Ａ１也ｏｕｇｈ化ｅｅｘｉｓｔｉｎｇｍｉｎ