基于FCFF和B-S模型的新三板高新技术企业价值评估研究

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1、学校代码10125专业代码0256000硕士学位论文题目基于FCFF和B-S模型的新三板高新技术企业价值评估研究姓名李捷专业资产评估研究方向企业价值评估所属学院管理科学与工程指导教师赵文副教授二〇一八年一月五日UniversityCode10125MajorCode0256000ShanxiUniversityofFinance&EconomicsThesisforMaster’sDegreeTitleResearchontheEvaluationofNewThirdBoardHigh-techEnterprisesBasedonFCFFandB-SModelsNam

2、eLiJieMajorAssetsevaluationResearchOrientationBusinessValuationSchoolManagementScienceandEngineeringTutorZhaoWenassociateprofessorJanuary5th，2018学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究所做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果

3、由本人承担。学位论文作者签名：日期：年月日1学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保管、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权山西财经大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于保密□，不保密□。在年解密后适用本授权书。（请在以上方框内打“√”）学位论文作者签名：指导教师签名：日期：年月日日期：年月日3山西财经大学硕士学位论文摘要新三板高新技术企业的发展已经成为技术创新占主导地位的知识经济新时代的一

4、个重要特征，越来越多的企业开始走上科技创新之路，最重要的是要打破传统体制机制的束缚。因此，重新审视高新技术企业的未来发展之路对投资者而言至关重要，找出一种科学合理的方法来评估高新技术企业的整体价值迫在眉睫。但是由于新三板高新技术企业自身存在的不确定性、灵活性和特殊性，导致现有的三大评估方法无法从理论上对其价值进行合理估计，投资者无法获得真实可信的信息作为参考，一定程度上限制了高新技术企业的发展。因此，本文以新三板高新技术企业为研究对象，结合财务管理学、会计学中的相关理论，运用定性与定量研究相结合、案例分析等研究方法，结合现金流量折现模型、实物期权模型以及自回归移动平均

5、模型，并从实证案例的角度出发寻求一种适合新三板高新技术企业整体价值评估的方法，进而合理评估出高新技术企业现有资产的价值及未来的潜在价值，为投资者投资提供可靠依据。本文首先阐述了高新技术企业价值评估相关问题的研究背景，以及与该研究相关的理论和现实意义。其次通过分析高新技术企业的特征以及传统价值评估方法的局限性，创造性地提出了一种适合高新技术企业整体价值评估的新模型。选取在新三板上市时间较长的中科软科技股份有限公司作为实证案例，通过对中科软企业的深入分析，确立对其整体价值进行评估的思路，通过分析中科软的年度财务报表，用新构建的模型进行分析，得出评估值。与此同时，选取了新三

6、板市场上上市时间较长、交易数据相对完整可获得的30家高新技术企业作为样本数据，对其相关数据进行分析整理，进一步验证所构建模型的合理性和科学性。最后得出结论，说明了新三板高新技术企业的市场价值低估了企业的真实价值，而利用本文构建的模型所得到的评估值更接近企业真实价值。本文创造性地将现金流量折现模型与实物期权模型相结合来评估新三板高新技术企业的价值，对传统价值评估方法的局限性进行了修正和改善。企业在未来不确定条件下的隐藏价值通过定量计算的方式估计出来，为之后新三板高新技术企业价值评估研究提供了新思路。关键词：新三板高新技术企业；现金流量折现法；B-S实物期权法5山西财经大

7、学硕士学位论文ABSTRACTThedevelopmentofXinsanbanhigh-techenterpriseshasbecomeanimportantfeatureoftheneweraoftechnologicaleconomy,whichisdominatedbytechnologicalinnovation.Moreandmorecompaniesareembarkingontheroadofscientificandtechnologicalinnovation.Themostimportantthingistobreakthesh