基于schwartz-moon模型的新三板高新技术企业价值评估研究

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1、学校代巧：１０００４密级；如交謂画ＢＥＩＪＩＮＧＪＩＡＯＴＯＮＧＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹ硕±专业学位论文１基于Ｓｃｈｗａｒ－Ｍｏｏｎ模型的新Ｈ板高新技米ｔｚｊ企业价值评估研究來實间Ｉ作繼范芙蓉专业学位资产评估硕ｄｒ指导教》則、可教授Ｉ’培誦经画学院．．．ｉ，滅二零—六年六月；。Ｗ，！ｉｉ＆ｄ如丢、交瓜锋硕±专业学位论文基于Ｓｃｈｗａｒｔｚ－Ｍｏｏｎ模型的新Ｈ板高新技术企业价值评估研究－民ｅｓｅａｒｃｈｏｎＶａｌｕｅＥｖａｌｕａｔｉｏｎｏｆＮＥＥＱＨｉｇｈ

2、ＴｅｃｈＥｎｔｅｒｒｚ－ＭｏｏｎＭｏｄｅｌｐｉｓｅｓｂａｓｅｄｏｎＳｃｈｗａｒｔ作者：范芙蓉导师：程小可北京交通大学２０１６年６月学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解北京交通大学有关保留、使用学位论文的规定。特授权北京交通大学可Ｗ将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，提供阅览服务、汇编Ｗ供查阅和借阅。，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存同意学校向国家有关部口或机构送交论文的复印件和磁盘。学校可Ｗ为存在馆际合作关系的兄弟高校用户提供文献传递服务和交换服务。（保密的学

3、位论文在解密后适用本授权说明）学位论文作者签名：导师签名：巧签字曰期：年＾月＾曰签字円期：年＾月／曰学校代码：１０００４密级：公开北京交通大学硕±专业学位论文基于Ｓｃｈｗａｒｔｚ－Ｍｏｏｎ模型的新三板高新技术企业价值评估研究Ｈ－ＲｅｓｅａｒｃｈｏｎＶａｌｕｅＥｖａｌｕａｔｉｏｎｏｆＮＥＥＱｉｈＴｅｃｈｇＥｎｔｅｒｒ－ＭｏｏｎＭｏｄｅｌｐｉｓｅｓｂａｓｅｄｏｎＳｃｈｗａｒｔｚ作者姓名：范芙蓉学号：１３１２５２２４导师姓名：程小可职称：教授－专业学位类别：资产评估

4、学位级别：硕上北京交通大学２０１６年６月ｉ致谢一，，此时感慨良多论文付梓就此搁笔，在交大的六年求知生涯即将告段落。感恩母校一，感激路给予我指引和帮扶的良师与益友。在研究生生活即将结束之时，向所有关也、帮助过我的老师、同学和朋友呈上最诚擎的感谢和祝福。首先，衷也感谢导师程小可教授对我学习及生活上的孜孜教诲、耐也培养和悉必关怀。这篇毕业论文，正是在程老师严格要求及耐也指导下，才得Ｗ完成。程老师对学术的严谨态度，对生活的豁达情怀，都让我终生受益匪浅。其次，感谢父母及家人。他们无私的支持与关爱是我十几年

5、来求学路上不断前进的动力，父母之恩，无Ｗ为报，唯愿自己能在人生路上走得更远，不负父母期许。再次，感谢经管学院其他老师的教导与指引，学院任教老师学识渊博，教学方式各有千秋，认真负责，倾囊相授，让我对专业知识有更深的理解与认知。最后，感谢同口的师兄师姐和班级同学们，感谢他们在学习和撰写论文期间给予我的所有帮助和鼓励，同窗之谊，终生难忘。特别需要感谢代犧同学对论文中蒙特卡洛模拟法的编程给予的帮助和指导，在此向他表达我的感激之情。毕业之际，挥别之时，不是结束，而是新的开始。未来，当Ｗ奋发之态、不失求知之也，不断前

6、行。北京交通大学硕壬专业学位论文摘要摘要随着新Ｈ板市场的扩容与试点园区的扩大，其敲资功能日益显现，Ｗ新王板挂牌企业为标的的并购重组交易活动日益活跃，相关的评估需求也不断増加。考虑到新三板高新技术企业的显著特征Ｗ及当前评估实务中的评估现状，本文引入Ｓｃｈｗａｒｔｚ－Ｍｏｏｎ模型对其价值进行评估实物期权思想下的，为投资者对新Ｈ板离新技术企业的合理估值提供理论基础及实践指引。＂＂＂＂新Ｈ板高新技术企业同时具备新王板特征和高新技术特征，呈现出规模小、无形资产比重大、盈利能力及成长能力强，但不确定性高、收益波动大

7、等特点。分析目前评估师Ｗ新王板髙新技术企业为标的出具的评估报告，可发现评估实务中的估值仍大多采用传统评估方法。Ｗ现金流折现法为代表的传统估值一方法对收益采取静态、单的预测，，忽略了该类企业的风险和价值特征无法处理企业面对不确定时管理柔性具有的价值，不能合理体现新王板高新技术企业的真实内在价值。针对传统现金流折现法的局限性ｃｈｗａｒｔｚ－ｏｎ，本文引入实物期权思想下的ＳＭｏ定价模型，探索适用于新Ｈ板高新技术企业价值的评估方法。该模型考虑了收入、收入增长Ｗ及变动成本的波动，应用动态随机过程来代表企业面临的不确定性

8、，并应用蒙特卡洛模拟法模拟企业未来可能的现金流量。本文Ｗ北京世纪阿姆斯生－物技术股份有限公司为例，应用ＳｃｈｗａｒｔｚＭｏｏｎ定价模型对评估基准日的股权价值进行再评估