基于DCF与B-S组合模型的X高新技术企业价值评估研究.pdf

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1、分类号：密级：学号：20162116040单位代码：10759石河子大学硕士学位论文基于DCF与B-S组合模型的X高新技术企业价值评估研究学位申请人杨明华指导教师池玉莲教授申请学位类别专业硕士专业名称资产评估硕士研究领域企业价值评估所在学院经济与管理学院中国·新疆·石河子2018年5月AcaseofresearchonvalueevaluationofX-high-techenterprisebasedonDCFandB-ScombinedmodelADissertationSubmittedtoShiheziUniversityI

2、nPartialFulfillmentoftheRequirementsfortheDegreeofMasterofProfessionalAssetsEvaluationByYangMinghuaDissertationSupervisor:Prof.ChiYulianMAY2018摘要高新技术企业作为一个国家科技创新的风向标，而高新技术扮演“发动机”角色日趋明显。许多纲领性文件中，都指出科技创新在国民经济发展中的核心地位，因此投资高新技术企业必然是未来产业投资方向或理性投资人必然选择。然而，源于其自身特征，传统企业价值评估模型在

3、对高新技术企业价值评估时具有局限性，单一评估模型不能完全体现高新技术企业价值。因此，在市场经济中，高新技术企业迅猛发展的今天，基于组合模型运用研究显得尤为迫切。本文首先介绍研究背景、研究意义、文献回顾、内容框架及可能的创新，通过对国内外有关B-S模型和DCF模型的最新研究进行梳理后对文献述评，说明现国内对高新技术企业价值评估主要方法仍为单一期权定价模型，组合模型的研究尤为迫切；其次阐述高新技术企业价值评估概念界定及相关分类、特征、常用评估方法，介绍了研究的相关理论，通过介绍单一的DCF模型和单一B-S模型在高新技术企业价值评估的缺陷

4、和局限性，指出B-S和DCF组合模型的方法优势及实用范围；最后阐述文章的结论，同时指出文章的研究不足及展望。本文以X高新技术企业为案例公司，研究发现：根据高新技术特点，将X企业价值分为现有业务获利价值和潜在获利价值两部分，用DCF模型对X企业稳定获利进行价值评估，采用B-S模型对企业潜在获利价值评估。本文将DCF模型和B-S定价模型二者相结合评估X企业价值，丰富和完善了现有企业价值评估体系。经过估算，X公司在2016年12月31日（评估基准日）公司价值比评估值高出16.74%，公司价值被高估。究其原因还是大家对军工板块中导航概念股一

5、向看好，此外，也与X公司实施了面向全集团的长期股权激励措施息息相关。研究结果显示，在对X高新技术企业价值评估时，应用DCF和B-S组合模型进行价值评估是可行且必要的；另一方面，针对现实的市场环境及B-S模型的缺陷，指出本文研究的不足。关键词：B-S期权定价；DCF；高新技术企业；五力模型IAbstractInacountry,hightechenterprisesarethevaneofscientificandtechnologicalinnovation.Therefore,theinvestmentofhigh-techent

6、erprisesmustbethefutureindustryinvestmentorientationorrationalinvestors'inevitablechoice.Becauseofitsowncharacteristics,thetraditionalenterprisevalueevaluationmethodhaslimitationsinthevalueevaluationofhighandnewtechnologyenterprises.Thesingleassessmentmodelcannotfullyr

7、eflectthevalueofhigh-techenterprises.Therefore,thehigh-techenterprisesareboomingtoday.Basedonthecombinedmodel,theapplicationofhigh-techenterprisevalueassessmentisparticularlyurgent.Thispaperfirstintroducestheresearchbackground,significance,literaturereview,contentframe

8、workandpossibleaboutinnovation.AftercombingthelatestresearchonB-SmodelandDCFmodel,theliteraturereviewshowsthatthemain