实物期权在高新技术企业价值评估中的应用——基于b-s模型分析

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1、１１４８２学枚代码：学号：１３１５０２５１００１０漸射特丈ＺＨＥＪＩＡＮＧＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹＯＦＦＩＮＡＮＣＥＡＮＤＥＣＯＮＯＭＩＣＳ硕女单化论文ＭＡＳＴＥＲＳＤＩＳＳＥＲＴＡＴＩＯＮ论文思目实妨巧权在东新技术企业价化评化中巧－应用泉予Ｂ－Ｓ巧型分析作者姓名周学江专业奢产评估所在学院会计学院指导老师厉国成完成日期２０１５年１２月浙江财经大学硕±研究生学位论文原创性声明本人郑重声明：此处所提巧的硕±学

2、位论文是本人在导师指导下，在浙江财经大学攻读硕±学位期间独立进行研究所取得的成果。据本人所知，论文中陈已注明部分外，不包含工作做出重要贡献的个人和集体巧他人己发表或撰写过的研究成果，对本文的研究己注明。。本声明的法律结果将完全由本人承担＇Ｌｆ日期：年月／日作者签名：渐江財经大学巧±研巧生学位论文使用授巧书本论文系本人在浙江財经大学攻读硕女学位期间在导师指导下完成的硕±学位论文。本论文的研究成果归浙江财经大学所有，本论文的研究内容不得Ｗ其他单位、使用学位论文的规定，同意学

3、的名义发表。本人完全了解浙江财经大学关于俱存。校保留并向有关部口送交论文的复印仰和电子版本，允许论文被查阅和借阅本人、，可公布论文授权浙江财经大学？可采用影印缩印或其他复制手段保存论文的全部或部分内容。＇２■／日：年月作機名：日期经审査。，确认该论文已符合浙江财经大学硕±学位论文的要求；兴？年＞月／日导师签名：曰期／巧匈咬｜Ｉ实物期权在高新技术企业价值评估中的应用——基于B-S模型分析2015年12月MASTERDISSERTATIONAApplicationofRea

4、lOptionsinValuationofHigh-techEnterprises——BasedontheAnalysisB-SModelDecember2015浙江财经大学硕士学位论文摘要随着科技的日益发展和知识经济的兴起，高新技术企业得以快速的发展，同时，高新技术企业价值评估也越来越广泛，但是，高新技术企业价值评估又不同于传统企业，有其自身的特殊性。目前传统的评估方法有成本法、收益法和市场法，这几种方法在企业价值评估中发挥着重要作用，但同时对于高新技术企业价值评估而言又有着明显的缺陷。高新技术企业

5、价值不仅包括企业自身的静态价值，同时包括企业高度不确定性的潜在价值，而传统方法在衡量企业的潜在价值方面存在明显的不足。高新技术企业是含有高度风险的，传统价值评估方法认为风险带来的不确定性会降低价值，然而实物期权思想却有不同理解，实物期权认为企业带来的不确定性同样会带来价值，也就是潜在的期权价值。因此可以将实物期权的思想与价值评估融合，将实物期权的理论和模型应用到高新技术企业价值评估中。首先，本文从分析高新技术企业的特殊性和价值构成出发，认为高新技术企业与传统企业价值构成的不同，指出高新技术企业价值由静

6、态价值和潜在的期权价值构成，然后分析传统价值评估方法在高新技术企业价值评估中的局限性。其次，基于传统价值评估方法在高新技术企业价值评估中的局限性引入实物期权的理论，并对实物期权模型进行比较、选择、分析和评价，指出其在高新技术企业价值评估中适用性和缺陷。考虑到高新技术企业的不确定性的特点和模型的不足，将模糊数学的理论引入实物期权模型中，对原实物期权模型的相关参数进行修正，得到模糊实物期权模型，并且进一步分析影响高新技术企业价值行业竞争因素，通过因子分析方法综合评价企业在行业中的竞争力，并对企业在行业中的

7、竞争力进行量化，得到一个竞争系数，然后对实物期权价值进一步做出修正。最后，结合案例进行模型的展示和测算，并与传统实物期权模型进行比较，通过模型比较来说明模型的改进对高新技术企业价值评估的重要意义；并对高新技术企业价值评估模型进行敏感性分析，指出模型的相关参数对企业价值的敏感程度，为企业决策者在提高企业价值方面提供决策指导。通过本文的分析和研究认为实物期权方法在高新技术企业价值评估方面更加具有优势，能够更加合理和真实的反映高新技术企业的价值。关键词：高新技术企业；实物期权；模糊数；B-S模型I浙江财经大

8、学硕士学位论文ABSTRACTWiththedevelopmentofscienceandtechnologyandtheappearanceofknowledgeeconomy,thevalueofhigh-techenterpriseshavebecomemoreandmorepopular.However,thevalueevaluationofhigh-techenterprisesisdifferentfromtraditionalenterp