大股东资金占用、业绩困境与盈余管理

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1、万方数据《上海立信会计学院学报》(双月刊)大股东资金占用业绩困境与盈余管理翁健英(厦门海洋职业技术学院，福建厦门361012)2011年第3期【摘要】文章手工搜集了中国资本市场上市公司2002年一2006年大股东资金占用的财务数据，实证研究了上市公司“大股东资金占用(掏空)_业绩困境_+利用财务报表的盈余管理加以掩饰”的行为模式。研究发现：对于陷入经营困境的亏损公司而言，大股东资金占用越严重，上市公司越可能向上盈余管理、美化业绩。大股东资金占用的上市公司为了避免投资者、监管部门等将公司业绩恶化归咎于其非法的“掏空”行为，从而竭力延迟坏消息、

2、进行盈余管理、虚增收益。【关键词】大股东资金占用；盈余管理；业绩困境【中图分类号】F23【文献标识码】A【文章编号】1009-6701(2011)03-0025-09一、引言股权分散的现代企业里，股东监督经理人面临搭便车和集体行动的困难，持股集中的大股东是投资者利益保护不足的替代机制(Shleif-er&Vishny，1986；1997)。¨“o然而这还不是事情的全部，大股东的出现是一把双刃剑，投资者保护不足的市场中他们也会成为小股东利益的侵占者，并引出大小股东之间的委托代理问题。Jensen&Meckling(1976)指出会计(审计)能

3、够降低代理成本，提高企业的价值。[31Watts&Zimmerman(1986)认为会计可以降低契约成本和信息成本，契约中常常包括基于会计数据的契约方行为约束，会计信息成为企业订约过程的重要组成部分。H1大小股东之间存在委托代理关系，而会计信息是企业产出的替代变量(杜兴强，2002)，¨1故中小股东可以利用会计作为评判大股东对管理层的监督行为的成效，作为判断大股东支持抑或掏空的依据等。依此逻辑，大小股东利益冲突严重的时候，会计信息的作用更加重要。然而，大小股东的委托代理问题不仅体现在利益的争夺上，大股东的控制能力同样为其染指会计信息提供了便

4、利。代理人对会计信息生产的掌握可能会削弱其治理功能的发挥。雷光勇、刘慧龙(2007)认为盈余管理是委托代理问题在会计呈报上的反映。Mo大股东实施掏空行为之后，会计信息究竟是为中小投资者监督提供了便利，还是受到大股东控制能力的干扰而质量降低，为大股东的掏空行为及不利后果提供借口和掩饰?对中小投资者而言，这意味着是充分信赖并利用会计信息维护自身的权益，还是警惕大股东利益侵占的同时操控会计信息，避免扭曲的业绩信息对行动的误导。本文选取2002年一2006年存在资金占用的中国上市公司，考察资金占用与盈余管理的【收稿日期】2011-04-06【基金项

5、目】教育部人文社科基地重大研究项目(2005JJD630004)【作者简介】翁健英(1974一)，女，福建永泰人，厦门海洋职业技术学院副教授，研究方向：财务会计与会计理论。一25—万方数据大股东资金占用、业绩困境与盈余管理会计规范与公司治理关系。实证结果显示，资金占用使上市公司和中小股东蒙受损失，大股东为了掩饰掏空的不利后果，操控上市公司实施盈余管理。对于亏损的公司，资金占用越严重越向上盈余管理美化业绩，盈利公司的资金占用与盈余管理没有呈现出显著的关系。尽管都存在资金占用，但是业绩相对较好的公司利用盈余管理掩饰占用的不利经济后果的激励较小，

6、而绩差公司具有更大的动力通过向上盈余管理提升业绩，掩饰问题和矛盾。这表明，大股东侵占公司利益之后为了避免投资者、监管部门等将公司业绩恶化归咎于掏空行为并延迟坏消息的出现，操控上市公司高报收益、隐瞒业绩真相。会计具有降低代理成本的作用，但基于掏空动机的盈余管理增加了中小投资者利用会计信息维护自身合法权益的难度。本文可能的贡献在于：(1)本文直接以大股东对上市公司的现金占用(cashembezzlement)作为大股东资金占用的替代，而以往文献则往往以“其他应收款”作为大股东资金占用的间接替代；(2)相比较而言，本文的度量方法更为客观和准确，有

7、助于进一步发现大股东资金占用和盈余管理之间的经验关系。本文的结构安排如下：第二部分是文献回顾和假设提出，简要梳理了股权集中下的大股东控制对会计信息质量，特别是对盈余管理的影响，并提出了研究假设；第三部分是研究设计，介绍模型设定、变量衡量、数据来源；第四部分为实证结果与分析；最后对本文主要发现进行了讨论与总结。二、文献综述与研究假设(一)文献综述在股权分散、所有权和经营权分离的情况下，管理层实际掌握了公司的经营控制权。股东与经理之间的利益冲突成为公司的主要委托代理问题(Jensen&Meckling，1976)。∞1这一命题得到持续的发展，公

8、司治理的许多主题也围绕着如何监督和激励管理层而展开。然而近年来陆续有研究对现代公司股权分散的判断提出质疑。LaPortaeta1．(1999)通过对全球27个富裕国家各20家最大