考虑美元汇率风险的主权财富基金投资组合配置

《考虑美元汇率风险的主权财富基金投资组合配置》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、上海交通大学硕士学位论文考虑美元汇率风险的主权财富基金投资组合配置一绪论1.1研究背景国家主权财富基金（SovereignWealthFund）作为代表国家主权利益的新型政府投资机构在世界范围内不断增加。主权财富基金一方面，有别于传统的私人投资机构，所管理的都是以外汇计价国家财富，包括国家通过特殊税赋，自然资源出口，贸易顺差所获得的收入。另一方面，在投资风格和风险偏好上，主权财富基金也有别于传统的国家社保基金，和货币稳定基金。相对国家社保基金和货币稳定基金更加追求资金安全性和流动性的投资风格，国家主权财富基金通常可以通过投资不同类型的资产，承担更多的风险，

2、从而追求更多的回报。在过去几年，国家主权财富基金快速成为了媒体报道中的热门话题。根据国1际货币资金组织（IMF）2008年对世界上30余个主权财富基金的统计：“主权财富基金所管理的资金数量正在迅速增加。2007年，主权财富基金所管理的资金数量在1.9万亿到2.9万亿美元之间，并且预计将在2012年达到10万亿美元。目前，世界上最大的20家主权财富基金的平均资产规模在100亿美金以上。”随着主权财富基金这个概念被广泛关注，许多新型经济体也陆续开始设立主权财富基金，希望更有效管理国家的外汇储备。特别是在原油价格上升，亚洲外贸顺差增加的环境下，2007年，中国和

3、俄罗斯两个政治大国就相继设立了自己的国家主权财富基金。中国投资有限责任公司设立于2007年，注册资本2千亿美元。设立初期，中投公司的主要投资目标为金融和能源行业，不过随着世界金融危机的爆发，投资表现并不理想。其先后投资的黑石（BlackstoneGroup）和摩根士丹利都出现了大额浮亏。但是随着近两年中投公司系统的搭建的完成，特别是公司前，中，后台的建设，投资经理的招聘，风险管理，结算系统，数据库的完善，中投公司的经营已经出现很多起色。特别是在挑选合格的外部资金管理人方面，中投公司在尽职调查和非风险管理方面也有了长足的进步，逐渐建立起了基本投资能力。中投公

4、司经过初期的“有钱无能力投”的极端，到现在逐渐建立了相对成熟，稳定的投资战略思路。所以现在中投所面临的主要问题将从早期如何更快更有效的建立投资平台，招聘到合格的投资专业人才，逐渐升级为如何应对新的市场挑战，建立有效的资产配置策略，应对新的宏观经济风险。1.IMF（2008）EconomicResearchonSovereignWealthFunds1上海交通大学硕士学位论文考虑美元汇率风险的主权财富基金投资组合配置1中投董事长楼继伟就对当前的宏观经济背景有如下分析：“全球金融危机造成的经济衰退影响尚未褪去，今年的市场和其他时期的非单边市场有很大的差别。各国

5、尤其是发达国家力度很大的财政刺激政策使得他们的主权债务的问题更加突出，可能后续的持续刺激力度要缩减，非常规的宽松的货币政策导致了大量的流动性向新兴市场流动，造成新兴市场产生泡沫，这使得新型市场也要开始调整。这些在过去都没有先例。全球经济面临着很多结构性问题，还有全球之间交互影响加大，导致目前的市场前所未有的波动性增加，波幅加大。”同时，除了当前宏观经济环境波动过大带来的投资风险以外，中投公司所面临的另一个独特风险就是中国的国家资产风险。据最新统计显示，2010年第三季度，中国的新增外汇储备为1940亿美元，创下1997年以来单季新高。大规模的新增外汇储备都

6、意味着中国央行在外汇市场上大量购汇，这对于焦灼升温的人民币汇率纷争可谓是火上浇油。同时，高企的外汇储备也制约着国内流动性管理，有可能助长通胀攀升和资产价格泡沫。2007年到2010年期间，中国的外汇储备余额从1万亿美元大幅增长到2.4万亿美元。而同期美元对人民币的汇率却从7.8逐渐下降为6.7。基于中国的外汇储备主要以美元国债等固定收益为主，金融危机后，美元采取货币宽松政策，一方面美元短期国债收益率大幅下降，另一方面，美元相对人民币贬值使得中国的外汇储备在投资收益率不高的同时，也相对本币贬值。并且，以目前中国的情况来看，中国的外汇储备仍然依靠商品加工出口为

7、主。如果人民币相对美元大幅升值，势必会使中国出口额下降，贸易顺差减少，进而影响到政府的财政预算。从人民币汇率博弈，国内流动性管理和外汇储备保值等多方面看，如何有效管理高企的外汇储备都将成为中国政策决策者的一大难题。如何将手中的外汇储备保值增值，如何实现投资的多元化也一直是一个难题。央行行长周小川20102年10月初出席十届银行和货币基金组织年会时透露：“目前中国外汇储备中，美元资产仍占较大比重（65%）。2010年初以来，中国在外汇储备多元化投资方面做出尝试。中国正考虑增加新兴市场国家货币作为外汇储备币种，以更好的为外汇储备保值增值。1月到7月，中国净购入

8、月2.3万亿日元（约合274以美元）日本国债。”在这种美元指数持续