中国主权财富基金最优投资组合模拟分析——关于风险视角

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1、摘要所谓主权财富基金，就是指那些政府专门设立的管理主权财富的资产管理机构，而主权财富通常就是指一国政府通过特定税收与预算分配、可再生自然资源收入和国际收支盈余等方式积累形成的，由政府控制与支配的，一般以外币形式持有的公共财富。主权财富基金必须由政府所拥有，其资金来源渠道主要包括以下三个：一国的自然资源出口盈余，外汇储备和财政盈余以及国际援助基金等。第一支主权财富基金诞生于1953年，尽管主权财富基金历史悠久，但直到始于2007年的次贷危机，它才走入世人的眼中。当时，主权财富基金扮演了“救火队"的角色，为许多陷入次贷危机的

2、金融机构提供巨额融资，成为当时最耀眼的明星；谁知伴随着危机的扩散，不少主权财富基金自身也蒙受了巨大的损失，也正是从这时候起，主权财富基金的风险引起了理论界和投资界的关注。中国投资有限公司(简称中投)成立于2007年，其成立就是中国政府对巨额外汇储备展开积极管理的结果，中投的挂牌也标志着我国第一只真正意义上主权财富基金的正式成立。自成立以来，中投的投资就备受外界诟病，特别是其对黑石集团和大摩的投资，遭受巨额亏损，引起国内的一片质疑批评。为此，中投也开始积极调整投资策略，最近频频涉猎海外直投业务和房地产业务。在这种背景之下，

3、研究如何将中投的投资风险最小化就显得尤为重要，传统的资产组合理论就告诉我们，不要将所有的鸡蛋都放在一个篮子里，要通过分散化投资降低风险。作者正是基于现代资产组合理论，希望借助先进的风控软件，模拟出中投的最优化投资组合，以实现风险最小的目的。最终的模拟结果表明，中投的最优化投资组合应当遵循大比例投资美债美股，兼顾投资海外房地产市场的原则。基于此最优化结果，作者在文章末尾提出了对中投在投资过程中控制风险的若干建议，如投资组合的再平衡，对跟踪误差做一定的限制，以及适当调整对单一公司的投资比例。关键词：主权财富基金最优化风险控制

4、ABSTRACTSoVereignwealm劬ds(SWFs)maimyreferSt0aprofessionalassetmaIlagemento唱aJlizationwmchissetupbytllcgovemmenttom{mgethesoVerei盟weaJ饥wIlilesoVerei印wealthreferSt0mepublicwealthowneda11dcon仃011edbyt量legoVemmentinⅡlefomofforeignassetS．SoVereignwealttlismaimyacc砌ula

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