基于时变β的我国股票型开放式基金绩效评价

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1、湖南大学硕士学位论文基于时变β的我国股票型开放式基金绩效评价姓名：文倩申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：龙海明20111117硕l：学位论文摘要证券投资基金迅速发展，成为广大中小投资者重要的理财工具，催生了理论界与实务界对基金绩效评价的研究。基金绩效评价理论的发展，又对基金乃至证券行业的健康发展起到重要的推动作用。目前，开放式基金成为基金市场上的主流，而股票型基金在开放式基金中占有较大比重，因其较高的收益率受到投资者的青睐，但其受股票市场波动影响更为显著，风险更大。因此，本文以我国股票型开放式基金为研究对象，在考虑基金贝塔系数时变性的基础上对其进行绩效评价。本文首先综合分析基金绩效评价的

2、各种理论方法，认为多种基于CAPM模型的传统基金绩效评价方法所考虑的系统风险是静态风险，而实际的投资活动中基金投资组合是在不断改变的，其贝塔系数应当是动态的。由此本文采用基于递推回归的CUSUMSQ统计量检验基金贝塔系数的稳定性；采用基于状态空间模型的卡尔曼滤波方法分析基金贝塔系数的时变性，构造时变贝塔模型(简称TVB模型)进行基金绩效评价，模型的设定中选用了随机游走和均值回复模型。在实证分析中，本文选取了不同基金公司的20只股票型开放式基金进行绩效评价，评价期间为2005年6月1日至2011年5月30日。实证结果表明，我国股票型开放式基金贝塔系数不稳定，具有时变性，且其时变更多地符合均值回复

3、过程；时变贝塔模型绩效评价结果表明，在整个样本期间，大多数基金的TVBM仅值大于0，表现出优于市场的绩效，但将样本期间分成上升、下降和盘整阶段，发现各基金的表现出现较大差异，特别是在市场下降阶段，基金总体表现较差；用列联表法对基金绩效持续性进行检验，发现从长期来看我国基金绩效存在一定的持续性，但并不显著。TVB模型考虑了系统风险的时变性，是对传统模型进行的改进，较为适合我国的实际情况，为进一步提高我国基金绩效评价有效性提供了思路。关键词：股票型开放式基金；贝塔系数：时变性；绩效评价Il基于时变13的我国股票型开放式基金绩效评价AbstractWiththerapiddevelopmentofs

4、ecuritiesinvestmentfund，toinvestfundshasbecomingoneofthemostimportantinstrumentsforvastminorinvestorstomanagemoney．Andtheresearchaboutthefundperformanceevaluationhasbeenstimulated．Thedevelopmentofthefundperformanceevaluationtheory，inturn，hasplayedasignificantroleinpromotingthehealthydevelopmentofthe

5、fundandsecurityindustry．Atpresent，open-endfundhasbecomethemainstreamofthefundmarket．Andthestockopen．endfundwhichtakesahighratioinopen-endfund，issoughtafterinvestorsforitshigheryieldrate，andhasahigherriskbecauseitsyieldisinfluencebyfluctuationofstockmarketobviously．Therefore，thisthesisselectsitasther

6、esearchobject，evaluatesitsperformancebasedontheconsiderationoftime—varyingbeta．Atfirst，thisthesisanalyzesbysynthesisvariouskindsoftheoriesandmethodsoffundperformanceevaluationandconsidersmosttraditionalmethodsbasedonCAPMmeasurestaticsystemicriskwhichisdynamicinfact，becausetheportfoliointhefundiSmeta

7、bolic．Thus，thisthesisadoptstheCUSUMSQstatisticsofrecursiveregressiontoidentifythestabilityofbetacoefficientoffund；usesKalmanfilteranalysisbasedonstate—spacemodelstodiscriminatethetimevariationofbeta；s