机械行业2019年投资策略：大浪淘沙，高端精密制造掘金之路

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1、投资聚焦从国际宏观经济来看，逆全球化背景下的贸易摩擦影响仍存不确定性；从国内宏观经济来看，2019年经济增速下滑概率较大，国内可能适时推出针对性改善政策，如宽货币、松财政、减税收等，其中基建投资或仍是稳增长的重要工具。基于国内庞大的市场规模和人口空间，我们认为中国有能力保持经济发展韧性。我们区别于市场的观点/创新之处1、工程机械经过2年多的复苏目前处于高位，预计2019年增速将有所回落，我们建议重点关注国家松基建对冲经济增速下滑带来的短期性机会、以及环保排放政策（国三升国四）对挖机保有量的增量影响。2、新能源汽车在传统燃油汽车增速下滑的情况下继续保持快速增长，国外一

2、线车企电动化战略趋势明确，我们认为新能源汽车产业链发展的确定性较高，看好汽车电子自动化、锂电设备、电机电控3条主线：（1）为卡位2020年国五升国六排放标准执行时间点，叠加汽车智能化趋势，预计汽车电子龙头企业会加大生产线布局，在增加资本开支的同时为汽车电子自动化生产线供应商带来订单；（2）我们认为电机电控未来发展方向是第三方企业定制化，看好拥有技术、成本优势的龙头企业。（3）锂电份额向龙头公司集中，强者恒强，我们预计2019年龙头电池企业产能依然紧张，预计与龙头企业绑定的设备公司的业绩确定性较高。投资观点1、短期持续关注新能源汽车销量增加带来的汽车电子（含电机电控）

3、、动力电池（重点关注龙头企业）设备订单增量（爆款车型销量及特斯拉带动），中长期我们持续看好汽车电动化（新能源汽车）、汽车智能化（汽车电子和电机电控）的未来发展趋势。2、宏观经济增速下滑、国家可能通过放松基建方式对冲，叠加环保排放标准（国三升国四）可能在2019年对挖机保有量产生增量。3、综上：①掘金思路一：新能源汽车产业链推荐克来机电（布局博世核心产品，技术优势显著）、英搏尔（新能源车电机电控突破A级车、取得整车定点供应）、先导智能（锂电设备龙头，绑定国内外高端客户）；②掘金思路二：基建产业链推荐三一重工（受益工程机械复苏，公司经营优化）、恒立液压（穿越周期，液压件

4、进口替代空间大）、浙江鼎力（高空作业平台市场潜力大，公司突破产能瓶颈）；③掘金思路三：自下而上推荐华测检测（第三方检测龙头布局成型，业绩稳步增长）、杭氧股份（空分设备盈利弹性有望释放，气体业务稳步成长）。目录1、机械行业回顾和展望41.1、固定资产投资增速放缓，细分领域差异明显41.2、经营状况有所改善，子行业持续分化51.3、整体股价表现疲软，估值相对较高61.4、中国制造转型拐点凸显，高端精密制造掘金之路62、掘金思路一：聚焦产业新动力，走向制造“新时代”72.1、新能源汽车景气，汽车电子、电机电驱“云飞扬”72.2、锂电设备下半场，把握龙头成长趋势123、掘金

5、思路二：尽享格局优化，迈向全球竞争力巨头之路173.1、工程机械格局深化，强者恒强173.2、穿越周期，液压件进口替代空间巨大203.3、高空作业平台，“海阔凭鱼跃”234、掘金思路三：技术引领，破译成长DNA284.1、工业气体，“造血大通脉285、投资建议335.1、克来机电335.2、英搏尔345.3、先导智能355.4、三一重工365.5、恒立液压375.6、浙江鼎力435.7、华测检测505.8、杭氧股份566、风险提示571、机械行业回顾和展望1.1、固定资产投资增速放缓，细分领域差异明显2018年国内固定资产投资增速继续下滑，1-10月累计同比增长5.

6、7%；分项来看，基建投资增速放缓，房地产和制造业投资增速小幅抬高，采矿业投资增速持续提高。1-10月基建投资完成额累计同比增长3.7%，房地产投资累计同比增长8.1%，制造业投资累计同比增长9.1%，采矿业投资累计同比增长9.4%。图1：固定资产投资增速放缓图2：固定资产各分项投资累计同比情况资料来源：wind资料来源：wind在传统制造业去产能大环境下，各细分领域的制造业投资差异较为明显，废弃资源综合利用、化学纤维生产、家具制造、木材加工、计算机和通信等领域投资力度较大，1-10月累计同比增速均超过19%；另一方面，以食品饮料、铁路和其它运输设备、烟草、农副食品为

7、代表的传统成熟行业的投资力度明显较弱，1-10月累计同比均出现负增长。图3：制造业各细分领域投资差异较为明显资料来源：wind1.1、经营状况有所改善，子行业持续分化根据申银万国一级行业分类，2018年前三季度机械设备上市公司合计实现营业收入7863亿元、同比增长9.5%，归属于上市公司股东的净利润434亿元，同比增长2.6%，整体业绩趋稳。图4：2011-2018前三季度机械行业营收情况图5：2011-2018前三季度机械行业净利润情况资料来源：wind资料来源：wind机械行业细分领域差异较大，根据申银万国三级行业分类，可以看出营收规模除了印包机械、农用机械