建筑和工程行业：“逆周期调节”β为守，高质量发展稳为攻

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1、行业中期年度报告内容目录一、预计2019年基建投资同增7%，逆周期调节β机会具强确定性61.1展望2019年：出口弱，消费、地产投资、制造业投资增速下行，基建托底61.2基建补短板资金何处来：PPP&专项债将是重要资金来源111.3短板区域：西部依赖中央加杠杆，东部依赖地方政府加杠杆171.4短板行业：交通运输、生态环保、城市文化建设有看点18二、逆周期调节龙头先起舞，经营质量存巨大改善空间202.1基建补短板龙头率先起舞，去杠杆倒逼企业进入高质量发展202.2紧抓低估值β属性重的基建龙头23三、逆周期调节早周期设计板块，商业模式简单易复制造就成长核心逻辑24

2、3.1基建设计行业为典型大行业小公司行业243.2设计版块具有通畅的集中度提升内在逻辑，商业模式简单易复制253.3推荐“华东三杰”苏交科、中设集团、设计总院28四、基建补短板需要PPP，2019年料强力复苏294.1PPP政策底已经出现294.2入库项目规模仍然巨大，2019年融资料复苏294.3首推低估值+重运营+融资率先修复+长期需求广阔的园林行业30五、房地产政策有望边际放松，优选产业链高质量发展品种335.1房地产政策2019年有望边际放松335.2超2000亿的房建设计市场，首推龙头华建集团34六、风险提示39图表目录图表1：GDP增速明显放缓6图

3、表2：净出口对GDP增速拖累明显6图表3：社零增速与GDP增速、CPI高度相关6图表4：2012年以来受GDP增速趋缓，社零增速趋缓6图表5：出口增速与海外GDP增速相关7图表6：出口增速与PPI增速相关7图表7：2018年狭义基建增速断崖式下滑7图表8：狭义基建对GDP拉动最低7图表9：地产投资自2015年末触底反弹8图表10：地产投资主要为建筑安装费用、其他费用8图表11：2018年其他费用高增长拉动地产投资高增长8图表12：目前住宅价格位于大周期的顶部8图表13：购置土地面积增速下滑，其他费用增速承压9图表14：施工提速，建筑安装费用增速回暖9-2-行

4、业中期年度报告图表15：工业企业利润总额是制造业投资重要前瞻指标9图表16：PPI下行，制造业利润增速下行9图表17：制造业投资增速高于10%的行业主要是受益于供给侧改革（合计占制造业总投资37%）10图表18：历史上，基建一直是“稳增长”利器10图表19：前三季度狭义基建对GDP拉动弱10图表20：近期基建稳增长重磅政策汇总10图表21：预计2019年基建增速约7%（单位：亿元）12图表22：基建投资资金来源12图表23：国家预算内资金、自筹资金占比大12图表24：国家预算内资金稳健增长（单位：亿元）13图表25：近年来公共财政支出稳健增长13图表26：全国

5、公共财政支出中基建项目占比逐年提升13图表27：国内贷款是支撑2018年基建增长的重要来源（单位：亿元）13图表28：2018年新增人民币贷款高速增长14图表29：四大行贷款余额中基建项目占比逐年提升14图表30：政府性基金支出是支撑2018年基建增长的重要来源，预计2019年增速大幅下滑（单位：亿元）14图表31：2018年政府性基金支出高速增长14图表32：政府性基金收入以国有土地使用权出让金为主14图表33：政府债券稳健增长（单位：亿元）15图表34：非标资金大幅收缩是导致2018年基建增速大幅下滑的主要原因（单位：亿元）15图表35：2018年非标融资

6、大幅萎缩15图表36：信托资金流向基建项目占比缩小15图表37：PPP项目是基建资金的重要组成部分（单位：亿元）16图表38：假设2019年PPP新年开工率达70%，对应基建投资增速超10.6%（单位：亿元）16图表39：执行阶段的PPP项目金额超6万亿17图表40：2018年财政部PPP项目约占全部PPP项目的85%17图表41：中西部获中央均衡性转移支付比例约87%17图表42：中西部获中央专项扶贫资金占比约93%17图表43：东部地区人均公路里程较低18图表44：东部地区财政实力更强、地方债务率更低18图表45：中国人均公路远低于美国19图表46：中西部

7、获中央专项扶贫资金占比约93%19图表47：中国主要城市人均轨道量低于发达国家19图表48：中国主要城市地铁运营密度19图表49：生态环保投资额占比低，增速快20-3-行业中期年度报告图表50：历年城镇人均各项消费支出同比增速20图表51：基建龙头历史上股价上涨大周期都是由宏观逻辑改善带来21图表52：降杠杆政策逐渐深化21图表53：股权融资200/300/400亿元时，净利润增速0-20%对应的债权融资净增加额22图表54：预计2017年全国基建设计规模约1111亿元24图表55：公路/水路/轨道交通/道路桥梁勘设费率分别为3.2%/3.2%/3.6%/3

8、.0%................