非银金融行业：情绪反弹，券商为攻保险为守.docx

《非银金融行业：情绪反弹，券商为攻保险为守.docx》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、非银金融行业动态研究报告目录一周市场回顾2中信建投观点2市场概况3行业新闻7公司公告11请参阅最后一页的重要声明15非银金融行业动态研究报告一周市场回顾大盘表现本周沪深300指数报3290.25，较上周末+3.67%，上证综指报2676.48，较上周末+2.99%，中证综合债（净价）指数报97.59，较上周末+0.11%。板块及个股表现本周申万非银板块+4.38%，券商+6.84%，保险+2.24%，多元金融+3.87%，非银板块跑赢沪深300指数和上证综指。本周非银板块涨幅排名前三的个股为天风证券（+61.20%）、长城证券（+61.06%）、新力金融（+20.

2、19%）；跌幅排名前三的个股为海航投资（-3.55%）、瑞茂通（-2.46%）和华业资本（-2.12%）。中信建投观点本周保险板块跑输沪深300和非银版块，但随着投资端企稳以及负债端上行，仍将具有绝对收益。本周银保监会就《保险资金投资股权管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，取消保险资金对财务性股权投资和重大股权投资行为的范围限制，赋予保险机构更多投资自主权，另外随着保险业首只化解股票质押流动性风险专项产品落地，险企长期资金优势凸显，对上市公司财务性和战略性投资规模有望进一步提升，有利于险企优化资金配置、缓解二级市场波动带来的短期影响，加之长期国债收益率维持高位、

3、四季度增量资产有限，投资端收益企稳。负债端从上市险企三季度数据来看，保障型产品持续增长，保费结构改善缓解保险销售季节性不均衡，随着保费和新业务价值基数低点的到来，四季度保费和新业务价值同比增速将迎来本年高点。年底临近估值切换，我们认为保险迎来反弹确定性最强的配置窗口。预计中国太保、新华保险将实现全年新业务价值基本持平至小幅正增长。目前保险板块估值仅为0.83-1.27倍P/EV，合理估值为1-1.5倍P/EV。高成长龙头险企享受合理溢价，推荐关注新华保险、中国太保。本周券商板块再度跑赢沪深300指数和非银板块，但上涨逻辑出现了重要变化。过去两周，各项缓和股票质押风

4、险的政策相继出台，使得券商资产质量改善成为共识，若按PB估值，理论上相对收益约等于“未计提信用减值损失/(净资产-未计提信用减值损失)”。本周以来，市场基本面进一步改善：一方面，中央政治局会议以及领导人同民营企业家的会谈中，均充分肯定了民营经济的地位，强调解决民营企业发展中遇到的困难，民营上市公司“融资难”、“盈利难”问题有望得到缓解；另一方面，中美两国领导人在电话通话中相互释放善意，美国对中国剩余出口产品征收关税的可能性减弱。基于上述改善，市场反弹周期得到延长，券商板块上涨逻辑在“资产质量修复”的基础上新增一层“业绩修复”，短期内有望持续获得相对收益。龙头券商普

5、遍拥有较强的资本实力、丰富的机构客户资源和完善的风险控制制度，在传统业务的存量竞争及创新业务的牌照申请上占得先机，配置价值更优，推荐投资者关注中信证券（行业领军者，综合实力突出）和华泰证券（定增落地混改获批，财富管理日益精进）。请参阅最后一页的重要声明15非银金融行业动态研究报告推荐股票池证券：中信证券、华泰证券。保险：新华保险、中国太保。图表1：本周非银金融板块跑赢沪深300指数图表2：2018年以来非银金融板块跑赢沪深300指数资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部市场概况证券1.流动性：截至11月2日，7天银行间

6、质押式回购利率为2.6159%，较上周末-3.98BP；7天存款类机构质押式回购利率为2.6020%，较上周末+2.77BP。2.证券经纪：（1）交易数据：本周两市A股日均成交额1635.79亿元，环比-50.49%，日均换手率0.81%，环比+1.55bp；（2）投资者数量：截至10月26日一周新增投资者数量为26.00万人，环比+7.75%。3.信用业务：（1）融资融券：截至11月1日，两融余额7700.43亿元，较上周末-0.25%，占A股流通市值2.12%；（2）股票质押：截至11月2日，今年券商所做股票质押业务的参考市值为9252.75亿元，占去年完成总

7、量的40.30%。4.投资银行：截至11月2日，IPO承销规模为1252.94亿元，占去年完成总量的54.45%；再融资承销规模为8065.26亿元，占去年完成总量的61.72%；券商所做的债券承销规模为41683.00亿元，占去年完成总量的92.12%%，其中公司债、非政策性金融债和ABS承销规模分别为12197.58亿元、8035.77亿元和11083.22亿元，分别占去年完成总量的110.64%、79.01%和87.20%。5.资产管理：截至2018年9月末，券商资管规模（不含直投基金）合计13.84万亿元，较上年末-16.20%；截至2018年9月末，券商

8、集合、定向