非银金融行业：券商板块承接资金面红利，保险投资负债双回暖

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1、非银金融行业动态研究报告目录一周市场回顾2中信建投观点2市场概况3行业新闻7公司公告9请参阅最后一页的重要声明11非银金融行业动态研究报告一周市场回顾大盘表现本周沪深300指数报3410.49，较上周末+5.19%，上证综指报2797.48，较上周末+4.32%，中证综合债（净价）指数报96.91，较上周末-0.03%。板块及个股表现本周申万非银板块+5.42%，券商+4.39%，保险+6.58%，多元金融+2.41%，非银板块跑赢沪深300指数和上证综指。本周非银板块涨幅排名前三的个股为宝德股份（+21.01%）

2、、锦龙股份（+9.89%）、浙商证券（+9.32%）；跌幅排名前三的个股为华业资本（-12.88%）、国盛证券（-1.84%）和鲁信创投（-0.30%）。中信建投观点本周保险板块跑赢沪深300，跑赢非银板块。中美利差不断收窄，且美国加息预期较强的利率环境下，国债收益率在相对高位震荡，稳定在3.65%-3.7%的区间内，且资管新规下，利率期限溢价不断加大，利率曲线更加陡峭化，考虑保险资金的长期化，保险投资端利好因素不断累积。负债端保障型产品销售随着代理人对保障类产品的熟悉程度加深渐入佳境，储蓄型产品随着短端利率的下行

3、同比负增长的幅度有所缩窄。预计主要上市险企年初至今保费同比增长幅度为-3%--25%，但考虑保险产品的结构优化，预计中国平安、中国太保、新华保险均将实现全年新业务价值正增长。目前保险板块估值仅为0.88-1.27倍P/EV，合理估值为1-1.5倍P/EV.高成长龙头险企享受合理溢价，除限制名单外，推荐关注新华保险、中国太保。本周券商板块跑输沪深300指数和非银板块，估值（1.3倍PB（LF））处于历史底部。美国对华2000亿美元商品增收10%关税的靴子落地，A股纳入富时罗素指数结果即将揭晓，央行连续6天累计净投放近

4、5950亿元，多重利好下大盘及券商板块实现阶段性反弹；但本轮行情是否可持续，仍需观察三季度宏观经济增速及其结构调整进程。本周中证登修订修订《特殊机构及产品证券账户业务指南》，明确商业银行理财产品可以作为委托人开立证券公司定向资管计划专用账户，券商对接银行理财产品的股票质押业务、定向增发业务以及委外投资业务有望复苏，股票市场有望引入增量资金。从长线投资视角来看，龙头券商普遍拥有较强的资本实力、丰富的机构客户资源和完善的风险控制制度，不但在传统业务的存量竞争及创新业务的牌照申请上占得先机，信用风险也相对可控，推荐关注中

5、信证券（行业领军者，综合实力突出）和华泰证券（定增落地混改获批，财富管理日益精进）。请参阅最后一页的重要声明11非银金融行业动态研究报告推荐股票池证券：中信证券、华泰证券。保险：新华保险、中国太保。图表1：本周非银金融板块跑赢沪深300指数图表2：2018年以来非银金融板块跑输沪深300指数请参阅最后一页的重要声明11非银金融行业动态研究报告周最高%周最低%周涨跌幅%6.585.424.395.192.41876543210-1-2-3非银证券保险多元金融沪深30020100-10-20-30-40年最高%年最

6、低%年涨跌幅%-8.03-17.35-15.39-24.57-31.35非银证券保险多元金融沪深300请参阅最后一页的重要声明11非银金融行业动态研究报告资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部市场概况证券1.流动性：截至9月21日，7天银行间质押式回购利率为2.6586%，较上周末+6.78BP；7天存款类机构质押式回购利率为2.6414，较上周末+2.30BP。2.证券经纪：（1）交易数据：本周两市A股日均成交额2704.42亿元，环比+12.84%，日均换手率0.6

7、2%，环比+10.65bp；（2）投资者数量：截至9月14日一周新增投资者数量为24.08万人，环比+2.12%。3.信用业务：（1）融资融券：截至9月20日，两融余额8305.77亿元，较上周末-0.81%，占A股流通市值2.19%；（2）股票质押：截至9月21日，今年券商所做股票质押业务的参考市值为8239.31亿元，占去年完成总量的35.89%。4.投资银行：截至9月21日，IPO承销规模为1118.83亿元，占去年完成总量的48.62%；再融资承销规模为7786.31亿元，占去年完成总量的59.58%；券商

8、所做的债券承销规模为33908.70亿元，占去年完成总量的74.94%，其中公司债、非政策性金融债和ABS承销规模分别为10021.88亿元、6390.02亿元和9441.13亿元，分别占去年完成总量的90.90%、62.83%和74.28%。5.资产管理：截至2018年7月末，券商资管规模（含直投基金）合计14.49万亿元，较上年末-11.96%；截至20