非银金融行业：保险股投资负债双利好，估值修复有望持续（更新）

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1、目录一周市场回顾2中信建投观点2市场概况3行业新闻7公司公告11一周市场回顾大盘表现本周沪深300指数报3438.86，较上周末+0.83%，上证综指报2821.35，较上周末+0.85%，中证综合债（净价）指数报97.06，较上周末+0.15%。板块及个股表现本周申万非银板块+0.69%，券商-0.43%，保险+1.73%，多元金融-0.23%，非银板块跑输沪深300指数和上证综指。本周非银板块涨幅排名前三的个股为宝德股份（+14.09%）、中国太保（+3.53%）、中国人寿（+2.81%）；跌幅排名前三的个股为华业资本

2、（-23.10%）、北汽蓝谷（-20.67%）和易见股份（-11.42%）。中信建投观点本周保险板块跑赢沪深300，跑赢非银板块。美联储加息政策落地，中美利差不断收窄，期限利差不断扩大，长端国债收益率下行风险有限，维持3.6%以上的高位确定性较强，长端利率的上行将对股价形成催化。负债端进入四季度，保费和新业务价值基数均迎来最低窗口，考虑今年随着134号文的落地，保险的季节性“前高后低”将逐步平缓，且保障型产品销售同比增长不断提升，我们预计四季度将成为今年保费，新业务价值同比增长最高的季度。降准有望为市场带来增量资金，考虑保

3、险基本面逐步改善，前期市场已将储蓄型产品保费负增长的因素充分反应，我们认为保险迎来反弹确定性最强的配置窗口。预计中国平安、中国太保、新华保险均将实现全年新业务价值正增长。目前保险板块估值仅为0.88-1.3倍P/EV，合理估值为1-1.5倍P/EV。高成长龙头险企享受合理溢价，推荐关注新华保险、中国太保。本周券商板块跑输沪深300指数和非银板块，估值（1.3倍PB（LF））处于历史底部。受美联储加息周期影响，国庆期间外围股市及富时A50指数震荡下行，A股节后首日行情不宜乐观，券商板块或受拖累。国庆前夕富时罗素指数宣布将A股

4、纳入其指数体系，MSCI宣布将分两阶段将A股纳入因子从5%增加到20%，上证报报道显示沪伦通将最早于12月初前成行，A股有望持续迎来上万亿元长线外资资金，利好券商板块的长期估值修复。证监会正式发布《证券公司和证券投资基金管理公司境外设立、收购、参股经营机构管理办法》，在维持适当门槛的前提下支持机构走出去，券商海外业务步入规范化发展阶段。从长线投资视角来看，龙头券商普遍拥有较强的资本实力、丰富的机构客户资源和完善的风控制度，在传统业务竞争及创新业务申请上均占据优势，推荐关注中信证券（行业领军者，综合实力突出）和华泰证券（定增

5、落地混改获批，财富管理日益精进）。推荐股票池证券：中信证券、华泰证券。保险：新华保险、中国太保。图表1：本周非银金融板块跑输沪深300指数图表2：2018年以来非银金融板块跑输沪深300指数资料来源：Wind，资料来源：Wind，市场概况证券1.流动性：截至9月28日，7天银行间质押式回购利率为3.0343%，较上周末+37.57BP；7天存款类机构质押式回购利率为2.6861，较上周末+4.47BP。2.证券经纪：（1）交易数据：本周两市A股日均成交额2754.95亿元，环比+1.87%，日均换手率0.62%，环比-0.

6、35bp；（2）投资者数量：截至9月21日一周新增投资者数量为23.24万人，环比-3.49%。3.信用业务：（1）融资融券：截至9月27日，两融余额8309.22亿元，较上周末-0.39%，占A股流通市值2.13%；（2）股票质押：截至9月28日，今年券商所做股票质押业务的参考市值为8442.90亿元，占去年完成总量的36.77%。4.投资银行：截至9月28日，IPO承销规模为1154.23亿元，占去年完成总量的50.16%；再融资承销规模为7889.58亿元，占去年完成总量的60.37%；券商所做的债券承销规模为360

7、64.92亿元，占去年完成总量的79.71%，其中公司债、非政策性金融债和ABS承销规模分别为10547.73亿元、6511.94亿元和10155.52亿元，分别占去年完成总量的95.67%、64.03%和79.90%。5.资产管理：截至2018年7月末，券商资管规模（含直投基金）合计14.49万亿元，较上年末-11.96%；截至2018年6月末，券商集合、定向、专项资管和直投基金的规模占比分别为12.64%、84.89%、0.03%和2.44%。6.证券投资：截至9月28日，沪深300指数报3438.86，较上周末+0.

8、83%，上证综指报2821.35，较上周末+0.85%，中证综合债（净价）指数报97.06，较上周末+0.15%。行业动态研究报告图表3：券商板块本周涨幅前五名300涨跌幅板块涨跌幅华泰证券601688.SH15.752.217.181.371.51广发证券000776.SZ13.851.091.950