非银金融行业：股指期货政策落地，券商估值将持续修复.docx

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1、目录一周市场回顾2中信建投观点2市场概况3行业新闻7公司公告11一周市场回顾大盘表现本周沪深300指数报3172.69，较上周末+0.93%，上证综指报2588.19，较上周末+0.34%，中证综合债（净价）指数报98.20，较上周末+0.03%。板块及个股表现本周申万非银板块+0.74%，券商+0.76%，保险+0.95%，多元金融-0.25%，非银板块跑输沪深300指数，跑赢上证综指。本周非银板块涨幅排名前三的个股为中信建投（+13.11%）、鸿特科技（+9.95%）、国元证券（+4.88%）；跌幅排名前三的个股为中国人保（-16.67%）、经纬纺机（-11.58%）和天

2、风证券（-11.54%）。中信建投观点本周券商板块跑赢沪深300指数和非银板块。一行两会发布《关于完善系统重要性金融机构监管的指导意见》，拟对系统重要性金融机构（含券商）制定特别监管要求、建立特别处置机制，在监管层“扶大限小”的思路下，大型券商的持续经营能力、重大风险防范能力将持续领跑行业。证监会发布证券公司大集合资产管理业务适用资管新规操作指引，对大集合产品转为公募基金或私募资产管理计划、实现规范发展的标准与程序进行细化明确，未来大集合产品将延续压缩存量规模、防范期限错配、限制投资范围的整改流程。对于12月上中旬而言，需关注科创板监管规则的落地进程，目前上海、安徽等地已出台

3、了企业挂牌科创板的奖励政策，部分券商已完成储备项目的挂牌前辅导工作，只待政策发令枪。对于长期而言，宏观经济下行、商誉减值计提对资本市场的压力逐步显现，预计监管层仍将维持相对宽松的政策予以对冲，建议逢低左侧布局，等候事件性机会。龙头券商普遍拥有较强的资本实力、丰富的机构客户资源和完善的风险控制制度，在传统业务的存量竞争及创新业务的牌照申请上占得先机，长线配置价值更优，推荐投资者关注中信证券（行业领军者，综合实力突出）和华泰证券（定增+GDR夯实资本，财富管理日益精进）。本周保险板块跑赢沪深300和非银板块，负债端持续改善，四季度仍有绝对配置收益。随着保险行业加快开放进程、外资金

4、融机构设立限制放宽、外资金融机构在华业务范围扩大，外资保险集团纷纷加大了对中国市场的把控力度，试图抢滩中国市场，外资险企的进入势必推动行业竞争格局发生变化，但龙头上市险企仍具有显著的经验、渠道优势以及广泛的市场基础，短期内影响不明显。在去年同期低基数窗口下，我们继续看好四季度保障型产品拉动的保费增长和新业务价值回升，NBV增速回暖趋势预计2019年将延续，上市险企近期密集部署2019年“开门红”，主打附加保障功能的年金险同时可选择搭配万能年金，预计在134号文的持续影响下，开门红仍旧承压。10年期国债到期收益率维持3.37%，我们认为短期内利率下行空间有限，上市险企在年初利率

5、上行的窗口期已加大力度配置固收类资产，年底重配资产占比较小，预计短期波动影响较小。年底临近估值切换，我们认为保险迎来反弹确定性最强的配置窗口。预计中国太保、新华保险将实现全年新务价值基本持平至小幅正增长。目前保险板块估值仅为0.80-1.11倍P/EV，合理估值为1-1.5倍P/EV。高成长龙头险企享受合理溢价，推荐关注新华保险、中国太保。推荐股票池证券：中信证券、华泰证券。保险：新华保险、中国太保。图表1：本周非银金融板块跑输沪深300指数图表2：2018年以来非银金融板块跑赢沪深300指数资料来源：Wind，资料来源：Wind，市场概况证券1.流动性：截至11月30日，7

6、天银行间质押式回购利率为2.9098%，较上周末+32.31BP；7天存款类机构质押式回购利率为2.6778%，较上周末+10.37BP。2.证券经纪：（1）交易数据：本周两市A股日均成交额2751.67亿元，环比-26.55%，日均换手率0.69%，环比-24.77bp；（2）投资者数量：截至11月16日一周新增投资者数量为24.16万人，环比-1.67%。3.信用业务：（1）融资融券：截至11月29日，两融余额7726.97亿元，较上周末-0.49%，占A股流通市值2.1%；（2）股票质押：截至11月30日，场内外股票质押总市值为45264.85亿元，环比-0.64%。4

7、.投资银行：截至11月30日，IPO承销规模为1349.71亿元，占去年完成总量的58.66%；再融资承销规模为8368.22亿元，占去年完成总量的64.03%；券商所做的债券承销规模为49175.37亿元，占去年完成总量的108.68%，其中公司债、非政策性金融债和ABS承销规模分别为14282.03亿元、9515.78亿元和13795.15亿元，分别占去年完成总量的129.55%、93.57%和108.54%。5.资产管理：截至2018年10月末，券商资管规模（不含直投基金）合计13.84万亿元，较