非银金融行业：科创板将至，头部券商将最先获利

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1、目录1.科创板设立的原因分析41.1.多层次资本市场建设不断推进41.2.科创板推动进程41.3.目前各板上市条件差异化不足51.4.创业板IPO占比逐年走低，企业创业板上市意愿下降61.5.创业板目前定位模糊71.6.新三板市场流动性严重不足72.以美国为鉴，东方纳斯达克正在起步82.1.美国纳斯达克市场高速发展82.2.创业板市值提升遇瓶颈，科创板将打开未来空间93.科创板和注册制是否会对A股产生扰动？103.1.科创板潜在重点行业与目前A股存在较大差异103.2.科创板可能性猜想114.哪些券商将率先受益114.1.龙头券商目标领域项目布局能力强114.2.首批试点项目大概率来自各券商已

2、辅导IPO企业125.投资建议14图表目录图1：我国多层次资本市场情况4图2：科创板推动进程5图3：2009-2018年IPO承销家数6图4：2009-2018年IPO承销规模（亿元）6图5：创业板两高六新企业数量占比7图6：创业板两高六新企业市值占比7图7：三板做市指数7图8：A股及新三板换手率7图9：新三板成交金额与挂牌公司家数8图10：2000-2018年NYSE与NASDAQ市值8图11：2000-2018年美股成交额（亿美元）8图12：2006-2018年IPO募资规模（亿美元）9图13：2009-2018年创业板市值占A股比重9图14：2009-2018年创业板成交额（亿元）9图1

3、5：2009-2018创业板首发募资规模（亿元）10图16：A股目标领域市值占比10图17：创业板目标领域市值占比10图18：2018年各券商IPO通过率12图19：2018年IPO通过项目预计募集资金（亿）12图20：2018年各券商IPO通过家数12图21：各券商辅导备案项目数（家）13图22：各券商五大领域辅导备案项目数量（家）13图23：各券商证券承销业务收入及占比13表1：各板上市要求对比6表2：科创板相关设想111.科创板设立的原因分析1.1.多层次资本市场建设不断推进我国近30年来不断推进多层资本市场建设，力求为不同类型企业提升精准的差异化融资服务。从目前各板的情况来看，主板上市

4、的主要为大型蓝筹企业，创业板大部分是运营已久、已有稳定收益的成长性企业，新三板企业主要为体量偏小、创新、创业的中小微企业。11月5日，习近平主席在首届中国国际进口博览会开幕式上表示，将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制。科创板及注册制试点有着先行先试的功能，将成为我国资本市场改革的实验田。科创板与2015年提出的筹划在上交所建立的战略新兴板极为相似，而战略新兴板定位与深交所创业板相同，但由于受2015年股市大幅下跌影响，战略新兴板被搁臵。我们认为科创板与注册制试行是对当年战略新兴板的升级，主要为创新型科技企业服务，特别是为初创或未达到盈利等硬性指标的大规模企业提供上市渠道。图1：我国多层次

5、资本市场情况交易所2015年提出在上交所设立，市由于股市大幅下跌未成形。场战略新兴板升级场外科创板+注册制市场数据来源：公开资料，1.2.科创板推动进程从11月5日习主席提出科创板与注册制试点至今，推进进程紧锣密鼓地展开。上交所发行上市中心总经理魏刚于11月14日披露科创板进展时表示将争取科创板在明年上半年见到成效，浦东新区金融服务局已成立科创板专项工作组，对张江、金桥等片区科创企业预筛选，建立后备企业数据库，同时建立科创板上市“白名单”机制，为优质企业提供注册上市快速通道。随后于11月20日，上海市市委书记李强主持召开座谈会时提出科创板要瞄准“集成电路、人工智能、生物医药、航空航天、新能源汽

6、车”五大领域，框定了科创板重点扶持行业。12月上交所与证监会为确保科创板并试行注册制尽快落地分别召开会议，布臵重点工作，围绕科创板发行上市标准、发行承销方案、交易制度、持续监管，以及注册制试点实施方案进行讨论。图2：科创板推动进程数据来源：公开资料，1.1.目前各板上市条件差异化不足从梳理的各板块上市条件来看，我国多层次资本市场差异化并不显著。主板和中小板上市在营收、净利润、净资产等方面的要求几乎完全一致，可见上市条件重叠严重，并未实现较好的差异化。创业板上市条件虽然低于主板，但门槛依然较高。创业板与主板上市条件差异化不显著的弊病导致大部分初创企业仍然无法通过创业板上市融资。另外主板、中小板、

7、创业板对企业的盈利指标均有要求，考虑到许多有融资需求的创业型、中小微型和科技创新企业尚处于未盈利阶段，所以上述板块对此类企业并不能带来有效帮助。表1：各板上市要求对比上市要求主板、中小板创业板新三板主体资格依法设立且合法存续的股份有限公司依法设立且合法存续的股份有限公司非上市公众企业经营年限持续经营三年以上持续经营三年以上存续满两年主营业务最近三年没有发生重大变化最近两年没有发生重大变化业务明确、