煤炭行业2019年投资策略：消费性增强和系统低估下价值回归

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1、目录2018年行情总结：供需两旺、煤价上扬，市场表现尚可11、煤炭板块二级市场排名第八12、2018年煤炭行业供需两旺，价格上扬13、2018年全球煤炭价格中枢上移，国际动力煤价格涨幅超国内22019年我国能源和煤炭需求弹性有望继续维持高位51、产业结构稳步转型叠加投资边际改善，能源需求弹性将维持高位52、能源与煤炭需求弹性处于高位10分部门看需求，电力继续强势、化工异军突起下，预计2019年煤炭消费增速达2%131、电煤需求继续保持强势132、中短期经济效益、长期能源战略需要下，现代煤化工用煤异军突起153、建材用煤将保持平稳194、“清洁取暖”行动将替代民用散煤4800万吨20

2、供改以来煤炭产能往“晋陕蒙新”集中，投资动力依然不足，预计19年产量增长2%211、供改以来，我国去产能力度最大的地区是东、中、南部经济较发达、煤炭产量低、需求量大的地区212、2016年以来新核准煤矿主要位于晋、陕、蒙、新地区，未来趋势将延续233、产能加速往晋陕蒙新地区集中254、新产能投资动力依旧不足26价格：2019年煤价将维持高位震荡28投资策略：低估值、高安全边际以及成长性两条主线281、行业评级292、低估值高安全边际选股策略：兖州煤业、陕西煤业、中国神华、阳泉煤业、平煤股份...............................................

3、......................................................................................293、成长性选股策略：兖州煤业、陕西煤业，有明确成长预期的煤炭上市公司31风险因素32表目录表1：假设一能源需求弹性系数持续上升或维持高位：2018-2020年我国能源消费总量预测（单位：万吨标准煤）11表2：假设二能源需求弹性系数2019年见顶：2018-2020年我国能源消费总量预测（单位：万吨标准煤）12表3：假设一情况下2018-2020年我国煤炭消费总量预测（单位：万吨）12表4：假设二情况下2018

4、-2020年我国煤炭消费总量预测（单位：万吨）12表5：煤化工对石油天然气及其化工的替代作用16表6：208个在册现代煤化工统计（单位：亿立方米/年、万吨/年）18表7：在册现代煤化工耗煤测算及展望（单位：吨标煤/万立方米、吨标煤/吨、万吨标煤）18表8：《北方地区冬季清洁取暖规划（2017-2021）》清洁供暖覆盖面积目标（单位：亿平方米）..........................................................................................................................

5、...................20表9：“规划”目标达成后各取暖方式新增能耗（单位：亿平方米、立方米/平方米、度/平方米、千克标煤/平方米、亿吨标煤）21表10：各省区“十三五”去产能目标和落实情况（单位：万吨）22图目录图1：2018年煤炭板块累计跌幅22.93%（截至12月7日收盘价）1图2：煤炭板块与上证指数走势基本持平（截至12月7日收盘价）1图3：煤炭产量增速收窄2图4：煤炭行业固定资产投资情况开始转正2图5：煤炭消费量增速提升2图6：重点电厂煤炭库存处于高位（单位：万吨）2图7：秦皇岛港(Q5500K)煤价中枢上移（单位：元/吨）3图8：产地煤炭价格指数维持高位

6、（单位：元/吨）3图9：国际三大港口煤炭价格中枢上移，涨幅超国内（单位：美元/吨）4图10：港口焦煤价格全年保持高位（单位：元/吨）4图11：产地焦煤价格全年保持高位（单位：元/吨）4图12：三大产业GDP产值占比情况（GDP不变价）5图13：部分产业GDP产值占比情况（GDP不变价）5图14：第二、三产业及城乡居民用电量占比情况6图15：第二产业、第三产业与城乡居民用电拉动率情况（单位：%）6图16：2017年全社会用电量细分子行业增速前二十强7图17：2017年全社会用电量细分子行业增量贡献率前二十强7图18：2018年10月全社会用电量细分子行业增速前二十强7图19：2018

7、年10月全社会用电量细分子行业贡献率前二十强7图20：城镇化率在60-78%时，人均用能明显加速8图21：人均GDP接近10000美元水平时，人均用能明显加速8图22：全社会固定资产投资累计同比增速情况（单位：%）9图23：房屋施工面积、房屋新开工面积累计同比增速情况（单位：%）9图24：部分传统制造业投资累计同比增速情况（单位：%）9图25：部分高新制造业投资累计同比增速情况（单位：%）9图26：煤炭在能源消费中占比与能源消费弹性系数的关系10图27：2010-20