石油化工行业2019年原油市场展望：减产提供支撑，波动中寻找机会

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1、目录索引一、2018年原油市场回顾：从“短缺”到“过剩”，油价呈“倒V走势”41.1、2018年国际油价整体呈“倒V走势”41.2、主要大宗商品中，原油前三季度涨幅居前，四季度跌幅最大51.3、对2018年中油价预判的回顾与反思51.4、供给端：从短缺到过剩的一步之遥61.5、需求端：贸易争端阴霾笼罩，经济预期由好转坏91.6、库存端：去库存取得阶段性成果，四季度进入累库存局面10二、2019年原油市场展望：供给冲击出现，需求增长放缓，OPEC+减产提供支撑112.1、2019年供给冲击叠加需求增长放缓112.2、60-

2、70美金/桶的舒适区间，减产稳定油价波动区间142.3、危中有机：从06-07年原油走势看19年原油市场可能存在的机会18三、核心结论：OPEC+减产带动油价进入波动区间20四、投资建议21图表索引图1：2018年原油价格走势（美元/桶）5图2：原油与其他大宗商品5图3：年初至今其他资产涨跌幅5图4：委内瑞拉、安哥拉原油产量（百万桶/日）7图5：6月会议前后的迅速增产（百万桶/日）7图6：沙特与俄罗斯原油产量（万桶/日）7图7：尼日利亚与利比亚原油产量（百万桶/日）7图8：伊朗原油产量与出口量变化（百万桶/日）8图9：伊

3、朗原油出口结构（百万桶/日）8图10：WTIMidland-WTICushing价差扩大后收窄（美元/桶）8图11：美国原油产量短暂稳定后继续大幅增长9图12：钻机数短暂稳定后持续提升（座）9图13：2018年上半年需求延续增长（百万桶/日）9图14：美国商业原油库存走势（千桶）10图15：OECD工业原油库存（百万桶）11图16：OECD工业石油总库存（百万桶）11图17：巴西18-19年产量增长预期（百万桶/日）12图18：加拿大18-19年产量增长预期（百万桶/日）12图19：页岩油钻井与完井数量（座）12图20：

4、原油需求与GDP增速相关性高13图21：美国汽油需求显著放缓（美元/桶）13图22：中国汽车产销量同比大幅下降13图23：中美需求增长放缓，其他地区贡献增量（百万桶/日）14图24：新井盈利WTI油价（美元/桶）14图25：老井运行WTI油价（美元/桶）14图26：OPEC+生产国的财政盈亏平衡成本（IMF2018年10月）（美元/桶）.15图27：18年俄罗斯财政盈余丰厚，65美金/桶以上是舒适区间（十亿卢布）15图28：美国石油进出口（千桶/天）16图29：油价对美国CPI的影响16图30：2019H1供需缺口预测（

5、百万桶/日）17图31：供需的边际增长差异是驱动油价趋势性波动的核心（百万桶/日，美元/桶）..............................................................................................................................18图32：2006-2007年国际油价走势（美元/桶）19图33：2018年国际油价走势（美元/桶）19图34：委内瑞拉产量与钻机大降（座，百万桶/日）19图35：委内瑞拉GDP增

6、速大幅下降（%）19图36：页岩油钻井和完井数量增速逐步下滑20表1：Permain和EagleFord地区未来管道建设规划8表2：各大机构下调全球原油需求增长预期10一、2018年原油市场回顾：从“短缺”到“过剩”，油价呈“倒V走势”2018年的原油市场呈现“倒V走势”：前三季度库存延续去年的去化进程，供给方面美国管道限制问题，委内瑞拉产能衰减问题，美国对伊制裁问题等对供给端带来较大的扰动，需求方面上半年整体需求仍然强势，受美国对伊制裁的预期影响，布油10月初触及年内高点86.74美元/桶。下半年受贸易对抗等因素影响，

7、原油需求开始走弱，同时OPEC+国家及美国的大幅增产，四季度原油市场进入累库存，油价大幅下跌抹平全年涨幅。1.1、2018年国际油价整体呈“倒V走势”2018年一季度油价：地缘事件多次影响，油价一波三折，布油均价67.16美元/桶。18年开年，国际油价受伊朗国内局势动荡影响，大幅冲高，布油一度突破70美元/桶。1月下旬，随着地缘局势逐渐平息，需求淡季影响下，国际油价震荡下行。2月底，受利比亚油田关闭，美国对伊制裁担忧，基本面数据向好等因素影响，油价触底回升。2018年二季度油价：地缘局势升温，原油供给不足，油价迅速上行，

8、布油均价74.84美元/桶。4月份第一周，中美贸易对抗首次提出，国际油价受此影响迅速下行。然而4月14日，美英法联合部队对叙利亚境内展开军事打击，地缘局势迅速升温，同时在基本面数据利好的支撑下，国际油价持续上涨。同时二季度美国页岩油管道运能限制问题以及委内瑞拉原油产量大幅下降问题被市场关注，市场担忧供给端增量不及预期