动力煤年报：政策巩固期，动煤有望继续区间震荡-17页.docx

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1、动力煤期现货历史走势回顾：动力煤期货13年9月上市刚好赶上大宗商品调整周期，从550上方开始调整，14年跌破500，15年接连下破400、300。16年在供给侧改革、267限产政策的推动下爆发式反转，至11月主力1月合约顺利突破600最高至680。随后随着330全面放开，期现价格同步步入震荡调整周期，2017年动煤价格整体呈现宽幅震荡格局，现货运行区间[560，720]，期货大多时间维持高贴水，全年波动区间[510，700]。供需紧平衡下，2018年动力煤价格延续17年高位震荡格局，不过波动区间收窄，淡季不淡、旺季不旺特征明显。剔除掉春节前后高点，

2、现货全年运行区间[570，700]，期货运行区间[560，660]，期货全年百元以内的波动显示政策在保供应、稳煤价方面成效显著。ZC1901ZC1905ZC1909图1：动力煤期货上市以来走势单位：元/吨图2：动力煤期现货2018年表现单位：元/吨800700600500秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产1月合约5月合约9月合约800750700650秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产4003002002013/092014/092015/092016/092017/092018/096005505002018/

3、012018/032018/052018/072018/092018/11数据来源：Wind数据来源：Wind2019年政策——后去产能时代下保供、稳价成效的再巩固：2016-18年供给侧改革政策回顾：受煤炭产能严重过剩、煤价持续下跌影响，煤炭行业收入连年下跌、煤企利润率亦是跌至远低于同类行业水平。统计局数据显示，2016年初煤炭行业销售利润率已经跌破盈亏平衡线，而黑色及有色金属采选业尚有5%-6%的盈利。行业利润持续下滑的同时，煤炭企业资产负债率却以70%多水平高居同类行业首位，此外煤炭行业信用债融资也开始出现拐点，净融资缺口持续拉大，煤炭行业供

4、给侧改革势在必行。表格1：2016年供给侧改革——去产能&限产量步骤内容政策提出2015年11月，习近平提出“在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革，着力提高供给体系质量和效率，增强经济持续增长动力”总目标2016年2月，国务院发布《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，《意见》明确，在近年来淘汰落后煤炭产能的基础上，从2016年开始，用3至5年的时间，再退出产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右，且原则上停止新建、改扩建等新增产能的审批。2016年目标2.5亿配套措施2016年4月，发改委、人社部、能源局、安监局联合发布《关于进一步

5、规范和改善煤炭生产经营秩序的通知》，要求煤炭企业严格执行276个工作日生产规定，减量生产，随后山西、陕西等11个省份陆续发布执行细则。奖补资金2016年5月，财政部印发《工业企业结构调整专项奖补资金管理办法》，为国家拿出的1000亿元奖补去产能资金制定了详细的使用和管理方式。6月份首批276亿去产能资金下达企业人员安置督促地方严格使用好中央奖补资金、筹集好配套资金、做好职工转岗培训和社保费用衔接，搭建更多创业平台，拓宽就业和再就业渠道，加大对困难人员就业援助力度关停矿井2016年1-7月完成年度去产能任务的38%。8月开始去产能督察组下矿检查，8、

6、9月产能加速退出，至9月末已完成全年目标任务量的80%以上，至年底2.5亿目标超额完成276-330恢复为了抑制煤炭价格过快上涨，2016年9月发改委要求74家先进煤企加快释放产量，10月789家安全以及一级高效煤矿也加入增产范围，276天工作日恢复至330天，期限是整个四季度，11月330全面放开且期限延长至整个供暖季结束步骤内容稳价方案2016年12月29日，四部门联合签署了《关于平抑煤炭市场价格异常波动的备忘录》，十三五期间原则上以年度为周期，建立电煤钢煤中长期合作基准价格确定机制，同时为动力煤价格划分为绿色、蓝色、红色三种情况：2017年，

7、煤电长协价最高不超600元/吨，最低不破470元/吨政策升级国家发改委、能源局2016年12月30日对外发布《煤炭工业发展“十三五”规划》称，十三五期间将化解淘汰过剩落后产能8亿吨左右，通过减量置换和优化布局增加先进产能5亿吨左右，到2020年，煤炭产量39亿吨；17年目标1.5亿资料来源：公开资料整理表格2：2017年供给侧改革-去产能&稳价格产能置换2017年4月，国家发改委下发《关于进一步加快建设煤矿产能置换工作的通知》，要求提高煤炭产能置换比例，鼓励煤矿跨省(区、市)、跨行业实施产能置换等。而同期产煤大省山西，则于决定放开非重点煤矿执行27

8、6个工作日减量生产制度保障供应发改委2017年9月发布《关于做好煤电油气运保障工作的通知》，各省区市和相关企业要加强煤炭产