2019年动力煤、玻璃期货投资策略：郑煤供需逐步宽松，玻璃需求有望回暖

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1、GUANGZHOUFUTURESRESEARCH动力煤、玻璃期货研究报告·年度视野郑煤供需逐步宽松，玻璃需求有望回暖——2019年动力煤、玻璃产业链年报宏观背景：外围经济全面复苏，国内经济以稳为先邓文哲:执业证书编号：F3032559王喆执业证书编号：F3047342发布日期：2018年12月17日2018年全球经济体实现共同增长，尤其新兴经济体经济增长加速。美国方面，特朗普政府对华贸易战持续升级，美联储加息步伐坚定不移，美元指数持续走强。在强势美元冲击下，全球各大经济体出现不同程度的动荡。国内方面，固定资产投资增速下降，企业融资较困难，制造业数据持续下降，房地产投资增速也开始放缓。总体而言，

2、我国经济依然处于下行阶段。郑煤：产能仍将释放，需求预计有所走弱2018年，动力煤新增产能释放加快，产量增速继续上升。明年预计新增产能和转化的产量增长都将维持较高。需求端预计由于经济下行压力加大，社会电力需求增速将有所下滑，叠加可再生能源增速仍将较高，火电耗煤需求增速预计将有较明显下滑。全年总体供需预计趋向宽松，但上下游库存机构分化下，港口煤价波动有所收窄，上限有所降低，下方成本支撑仍将较强。玻璃：产能创新高，需求疲软持续打压价格2018年玻璃新增产能较多，总产能已创历史新高，在环保限产力度减弱的背景下，相对可观的利润提振了厂商增产意愿，产量也一直处于较高水平。但需求的疲软无法完全消耗高企的产量

3、，房地产竣工面积的低迷、汽车行业的寒冬以及中美贸易战带来的出口减量都对玻璃行业终端需求产生不利影响，整体而言玻璃行业处于供应偏宽松状态，但原材料纯碱价格较坚挺，玻璃生产利润也通过一轮下跌遭到压缩，供需偏宽松且成本支撑较高的情况下，玻璃价格偏弱震荡运行概率较大。目录动力煤：供需缺口收窄，郑煤中枢下移1(一)供应：国内产量继续增长，进口预计将有减量：1新增产能总结及预测1国内产量逐步释放，来年增速仍将较快3进口煤政策预计有所延续，进口量将有所下降4(二)需求：火电需求弹性较大，其他需求预计持稳5电力需求面临不确定性，下行压力较大6可再生能源发电量继续增长，替代效应或将放大8其他行业需求小幅变化为主

4、11供需缺口预计收窄，总体库存将累积12沿海需求分化，贸易战冲击较大13(三)库存：库存持续向中下游迁移，价格稳定性增加14(四)运输：运力增长不确定性较大，发运成本仍将支撑港口价格15(五)展望与交易策略建议：18玻璃：供应宽松逐步改善，需求有望回暖20(一)报告摘要20(二)玻璃行情回顾20(三)宏观经济格局：外围经济延续复苏，国内经济底部企稳22全球经济延续复苏22国内经济底部企稳22(四)环保限产力度放松，产能“分散式”增长23上游纯碱价格坚挺，抬升平板玻璃生产成本23环保限产力度减弱，产能“分散式”增长25(五)需求端持续疲软，明年或略改颓势27基建年末拐头向上，预计房地产竣工面积周

5、期性回升27产销皆大幅下滑，汽车行业寒冬已至293贸易摩擦影响较大，玻璃出口持续萎靡30(六)总结31图目录图12018年新增产能释放情况1图2原煤产量当月值3图3原煤产量累计同比3图4蒙陕晋原煤产量累计值及同比3图5蒙陕晋分省原煤产量累计同比增速3图6进口原煤当月值4图7进口煤原煤累计同比4图8进口电煤当月值4图9进口煤电煤累计同比4图10煤炭下游消费结构5图11用电量增速累计同比6图12用电量增速当月同比6图13发电量增速情况6图14新增发电机组情况6图15发电能源结构7图16原煤供应与火力发电增速差12图17全社会动力煤库存12图18沿海六大电周耗煤量13图19重点电厂日耗13图20沿海

6、七省火电发电量变化13图21国有重点煤矿库存14图22环渤海港口库存14图23长江口库存14图24广州港库存14图25全国重点电厂库存14图26沿海六大发电集团库存14图27北方港口铁路调入量16图28港口煤价与发运成本16图29发运成本与港口煤价16图30内蒙、山西坑口价格16图31动力煤发运成本曲线17图32神华月度长协价格18图33中下游库存与港口煤价（逆序）18图34中下游库存与基差18图35：玻璃主力合约收盘价20图36：纯碱价格走势24图37：纯碱与玻璃期货价格走势24图38：纯碱产量季节性24图39：纯碱产销率24图40：纯碱表观消费量25图41：平板玻璃月度产量26图42：平板

7、玻璃区域月度产量26图43：河北省产量季节性26图44：浮法玻璃产能26图45：全国房地产市场28图46：房地产投资完成额分项28图47：房地产新开工、竣工、销售面积28图48：房地产企业资金来源28图49：基建投资累计同比29图50：基建投资当月值29图51：汽车产销当月值30图52：汽车产销累计同比30图53：汽车经销商库存30图54：平板玻璃出口数量31图55：平板玻璃出口数量31表目录表1