动力煤年报：产能快速释放，煤价中枢下移

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1、动力煤期现货走势回顾：2019年进入煤炭行业供给侧改革稳定期，煤炭行业去产能主要目标任务基本完成，进而国家将进一步提高煤炭供给质量，大力淘汰“僵尸”产能，加快先进产能释放。一方面，全国供应集中度加强，供应增速加快。行业库存结构变化导致中下游库存累积，煤炭价格中枢持续下滑，而年中国务院取消煤电联动制度，动煤盘面价格大幅下跌。另一方面，国内供应充足背景下，煤炭进口量连续三月超过3000万吨，进口煤优势进一步打压国内煤炭价格，叠加宏观下行预期，国内企业大量采购性价比较高的进口煤，最终10月底煤价快速下滑，较同期下跌接近100元/吨。临近

2、年底，进口煤政策逐步收紧，但影响有限，煤炭价格在底部震荡。2019年现货运行区间[545，650]，期货运行区间[540，630]，总体供应较为宽松，在下游高库存及取消煤电联动政策的压制下，煤价中枢逐步下移。图1：动力煤主力合约价格单位：元/吨图2：动力煤产地价格单位：元/吨800750700600500山西大同Q5500陕西榆林Q5500内蒙古东胜Q5500650600400ZC01M.CZCZC05M.CZCZC09M.CZC5503005004504002017/012017/072018/012018/072019/

3、012019/072001002016/012017/012018/012019/01数据来源：Wind数据来源：Wind2020年政策——优化产能结构，加快先进产能释放2016年-2019年供给侧改革政策回顾：受煤炭产能严重过剩、煤价持续下跌影响，煤炭行业收入连年下跌、煤企利润率亦是跌至远低于同类行业水平。统计局数据显示，2016年初煤炭行业销售利润率已经跌破盈亏平衡线，而钢铁及有色行业销售利润仍有0.29%和1.93%的增速。行业利润持续下滑的同时，煤炭企业资产负债率却以70%多水平高居同类行业首位。煤炭产量的严重过剩以及煤

4、价持续数年的大幅下跌，都预示着进行煤炭行业供给侧改革迫在眉睫。表格1：2016年供给侧改革——去产能&限产量步骤内容2015年11月，习近平提出“在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革，着力提高供给体系质量和效率，增强经济持续增长动力”政策提出总目标2016年2月，国务院发布《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，《意见》明确，在近年来淘汰落后煤炭产能的基础上，从2016年开始，用3至5年的时间，再退出产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右，且原则上停止新建、改扩建等新增产能的审批。2016年目标2.5亿2016年

5、4月，发改委、人社部、能源局、安监局联合发布《关于进一步规范和改善煤炭生产经营秩序的通知》，要求煤炭企业严格执行276个工作日生产规定，减量生产，随后山西、陕西等11个省份陆续发布执行细则。配套措施奖补资金2016年5月，财政部印发《工业企业结构调整专项奖补资金管理办法》，为国家拿出的1000亿元奖补去产能资金制定了详细的使用和管理方式。6月份首批276亿去产能资金下达企业督促地方严格使用好中央奖补资金、筹集好配套资金、做好职工转岗培训和社保费用衔接，搭建更多创业平台，拓宽就业和再就业渠道，加大对困难人员就业援助力度人员安置关停

6、矿井2016年1-7月完成年度去产能任务的38%。8月开始去产能督察组下矿检查，8、9月产能加速退出，至9月末已完成全年目标任务量的80%以上，至年底2.5亿目标超额完成为了抑制煤炭价格过快上涨，2016年9月发改委要求74家先进煤企加快释放产量，10月789家安全以及一级高效煤矿也加入增产范围，276天工作日恢复至330天，期限是整个四季度，11月330全面放开且期限延长至整个供暖季结束276-330恢复资料来源：公开资料整理表格2：2017年供给侧改革-去产能&稳价格步骤内容2016年12月29日，四部门联合签署了《关于平抑

7、煤炭市场价格异常波动的备忘录》，十三五期间原则上以年度为周期，建立电煤钢煤中长期合作基准价格确定机制，同时为动力煤价格划分为绿色、蓝色、红色三种情况：2017年，煤电长协价最高不超600元/吨，最低不破470元/吨稳价方案政策升级国家发改委、能源局2016年12月30日对外发布《煤炭工业发展“十三五”规划》称，十三五期间将化解淘汰过剩落后产能8亿吨左右，通过减量置换和优化布局增加先进产能5亿吨左右，到2020年，煤炭产量39亿吨；17年目标1.5亿2017年4月，国家发改委下发《关于进一步加快建设煤矿产能置换工作的通知》，要求提

8、高煤炭产能置换比例，鼓励煤矿跨省(区、市)、跨行业实施产能置换等。而同期产煤大省山西，则于决定放开非重点煤矿执行276个工作日减量生产制度产能置换保障供应发改委2017年9月发布《关于做好煤电油气运保障工作的通知》，各省区市和相关企业要加强煤炭产