煤炭行业2019年度投资策略：煤价中枢料将下移，季节性有望恢复正常

《煤炭行业2019年度投资策略：煤价中枢料将下移，季节性有望恢复正常》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20一、供给增量有限，整体仍保持刚性4（一）产能投放潜力有限，年均增量为7000万吨4（二）去杠杆进一步压制了产能投放的潜力5（三）去产能集中于2012年及以前的煤矿，未来两年仍有1亿吨任务6（四）进口增量主要来自于印尼煤，平控有望在2019年延续6二、需求增速回落，表内供需整体仍然平衡7（一）本轮能源消费弹性周期预计2019年结束7（二）按照对称性原则，预计2019年电煤需求增速为5%8（三）表内供需平衡表尚无恶化趋势9三、库存已经出现恶化，预计2019年煤价中枢下移，整体前低后高10（一）从库存周期看煤炭供需面的

2、转弱，煤价中枢料将下移10（二）2019年煤价料将不再反季，整体前低后高11四、风险提示11证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20图表目录图表1在建产按照矿龄进入联合试运转的比例4图表2从矿龄和矿型的角度看10.07亿吨在建产能4图表32016年以来核准的煤矿产能5图表42017年各煤炭集团的杠杆率5图表5煤炭行业固定投资与35家上市公司资本开支5图表6煤炭去产能进度6图表7我国进口煤来源国7图表8我国煤炭进口量7图表9进口煤发运量与进口量的关系7图表10用电量与工业增加值、房地产新开工面积8图表11增量用电中各部门的贡献率8图表12预售款托起的房地

3、产新开工面积8图表13房地产新开工面积与销售面积的关系8图表14用电增速与电煤消耗增速9图表15供需平衡表测算9图表16国有重点煤矿库存与市场煤价格负相关10图表17国有重点煤矿库存走势10图表18重点电厂库存10图表19江内港口煤炭库存10图表202017年以来煤价拐点复盘11一、供给增量有限，整体仍保持刚性在煤炭的供给端，主要变量依次为产能投放和去产能，而产能投放又分为新批和在建产能的投产。从我们推算的结果分析，2019年煤炭供给增量预计为7000万吨。（一）产能投放潜力有限，年均增量为7000万吨从矿龄的结构分析可以发现，2013-2015年核准的煤矿经过3-5

4、年的建设，已经进入投产高峰，而2012年及以前核准的煤矿经过了6年甚至更长的建设周期却迟迟未见投产。经统计，截至2018年中，全国仍有6.4亿吨在建产能属于2012年及以前核准的，其中新健矿、该矿建、技改和资源整合矿依次占26%、10%、13%和51%，即开采条件最为复杂的资源整合矿占绝对主导地位，这正是在建矿投产速度偏慢的原因。图表1在建产按照矿龄进入联合试运转的比例在建产能联合试运转产能占比350003000025000200001500010000500060%50%40%30%20%10%证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2000%资料来源

5、：国家能源局、华创证券对于在建产能投放的潜力，按照联合试运转煤矿均可以正常投放产能，在2012年以及以前核准的在建而未建成的资源整合矿、技改和改扩建矿均无法投放产能。结合调研结果，未来在建煤矿释放产能的总潜力依次为联合运转2018H1产能拆分新建改扩建在建产能联合试运转在建未建成在建产能联合试运转在建未建成2013-2015年核准176851251051752946167312732016年及以后842531055320660606002012年及以前1674364701027363871296258合计4285322085207689993186281312012年

6、以前占比39%29%49%64%7%77%2018H1产能拆分技改资源整合在建产能联合试运转在建未建成在建产能联合试运转在建未建成2013-2015年核准1201200426682534412016年及以后1151150235021021402012年及以前840120056396322976552257450.338亿吨，新建0.442亿吨，资源整合0.558亿吨，技改0，改扩建0.187亿吨，合计1.525亿吨。图表2从矿龄和矿型的角度看10.07亿吨在建产能合计863622406396389137587313262012年以前占比97%90%100%83%86%

7、82%资料来源：国家能源局，华创证券自2016年以来，国家发改委共核准煤矿产能2.24亿吨，结合调研的结果，未来还有0.569亿吨的产能释放潜力。两者加总，未来3年煤矿产能释放的总潜力为2.094亿吨，年均7000万吨。图表32016年以来核准的煤矿产能2016年以来新核准煤矿产能6000596019005803908,00076107,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000陕西内蒙新疆山西宁夏其他资料来源：国家发改委、华创证券（二）去杠杆进一步压制了产能投放的潜力目前煤企盈利丰厚，35家上市公司资源负债率已经降到截至2