煤价中枢下移业绩持续正增长

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1、内容目录1.煤炭市场回顾31.1.价格回顾：港口煤价中枢下移，坑口表现好于预期31.2.市场表现：跑输沪深300指数14.25个百分点41.3.供需情况：供给稳中有增，火电发电量增速转正51.4.价格展望：动力煤价格有望反弹62.煤炭板块三季报业绩回顾72.1.营业收入：持续上涨，增幅6.40%72.2.归母净利润：较去年同期上涨5.79%82.3.费用分析：财务费用下降明显，期间费用率同比下降0.71个百分点102.4.现金流分析：经营性净流入回落，筹资性净流出规模扩大142.5.资本结构：资产负债率较2018年同时期下降2.51个百分点173.投资建议：选择高股息，高稳定

2、标的与转型标的184.风险提示19图表目录图1：秦皇岛港与环渤海港动力煤价格走势3图2：京唐港主焦煤价格走势3图3：山西大同南郊Q5500动力煤坑口价3图4：内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价3图5：陕西黄陵Q5000动力煤坑口价4图6：煤炭板块跑输沪深300指数19.78个百分点4图7：1-9月原煤产量同比上涨4.5%5图8：1-9月进口量同比增5.8%5图9：火电发电量增速转正6图10：粗钢、生铁产量保持高增速6图11：水泥产量同比增长6.8%6图12：六大电厂日耗有所改善7图13：三峡入库水流量7表1：年初至今煤炭板块涨幅榜前十4表2：年初至今煤炭板块跌幅榜前十5表3

3、：2019年前三季度煤炭上市公司营业收入汇总7表4：2019年前三季度煤炭上市公司归母净利润汇总8表5：2019年前三季度煤炭上市公司ROE汇总9表6：2019年前三季度煤炭上市公司期间费用以及期间费用率汇总10表7：2018年前三季度煤炭上市公司销售费用以及销售费用率汇总11表8：2019年前三季度煤炭上市公司管理费用以及管理费用率汇总12表9：2019年前三季度煤炭上市公司财务费用以及财务费用率汇总13表10：前三季度煤炭板块经营性现金流梳理（单位：百万元）14表11：前三季度煤炭板块投资性现金流梳理（单位：百万元）15表12：前三季度煤炭板块筹资性现金流梳理（单位：百万

4、元）16表13：煤炭板块资产负债率梳理171.煤炭市场回顾1.1.价格回顾：港口煤价中枢下移，坑口表现好于预期动力煤港口价中枢下移，坑口表现好于预期。秦皇岛Q5500卡动力煤前三季度均价为598.35元/吨，较去年同时期的652.59元/吨跌8.33%，其中三季度均价为585.55元/吨，同比下降7.34%，环比下降3.85%。坑口方面，前三季度陕西坑口价同比上涨2.66%，内蒙古坑口价同比上涨0.83%，大同地区坑口价同比下降6.37%，三大主产地煤价走势均好于港口价，因此港口价格虽然下降，但环渤海动力煤价格保持平稳，上市公司售价多以坑口价或定价参考环渤海动力煤指数，因此港

5、口煤价的波动对行业利润并未造成太大影响，甚至由于坑口价同比走高部分上市公司业绩也同比上涨。炼焦煤前三季度稳中有降，均价略高于去年。前三季度京唐港主焦煤均价为1775.69元/吨，较去年同时期的1745.24元/吨上涨1.74%，三季度均价为1693元/吨，同比下降4.54%，环比下降4.67%。图1：秦皇岛港与环渤海港动力煤价格走势图2：京唐港主焦煤价格走势吨秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K)元/1,000800600400200(元/吨)201720182019200018001600140001-0202-02

6、03-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-021200资料来源：Wind，资料来源：Wind，图3：山西大同南郊Q5500动力煤坑口价图4：内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价60(0元/吨)201720182019450(元/吨)2017201850040040035001-0402-0403-0404-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-0430030001-0402-0403-0404-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-0

7、4资料来源：Wind，资料来源：Wind，图5：陕西黄陵Q5000动力煤坑口价5(5元0/吨)201720182019500450400350300资料来源：Wind，1.1.市场表现：跑输沪深300指数14.25个百分点前三季度中信煤炭行业指数上涨14.2%，相对于沪深300指数跑输14.25个百分点（9月30日收盘数据），位于29个行业涨跌幅榜第19位。图6：煤炭板块跑输沪深300指数19.78个百分点煤炭(中信)沪深300(可比)2096199618961796169615961496139619