2019年塑料期货投资策略：聚烯烃供给放量，价格重心或将下移

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1、目录一、PE/PP行情回顾1二、供需及价格体系2（一）经济下行压力逐渐增大，消费及出口额增速放缓2（二）聚烯烃新产能增速放缓，煤基装置占比缩小3（三）中美贸易关系多变，聚烯烃下游情况各异6（四）检修行情市场分化，塑料价格体系盘点10三、2019年展望13（一）经济下行压力将缓解，聚烯烃需求持稳13（二）减产与页岩油主导油价，多国博弈左右全球市场14（三）内外盘产能投放节奏差异，聚烯烃下半年或承压下15（四）2019年聚烯烃行情展望17请参阅最后一页的重要声明图表目录图表1：大商所LLDPE期货指数1图表2：大商所PP期货指数1图表3：社会消费品零售总额2图表4：货物贸易

2、进出口总值3图表5：聚乙烯产能构成4图表6：聚丙烯产能构成4图表7：2018年PE新产能投放情况4图表8：2012—2018年11月PE产能产量情况5图表9：2017年PP新产能投放情况5图表10：2012—2018年11月PP产能产量情况6图表11：PE表观消费量7图表12：PP表观消费量7图表13：农膜及塑膜产量同比增速7图表14：农用薄膜产量8图表15：塑料薄膜产量8图表16：聚丙烯下游需求占比9图表17：聚丙烯下游塑料分类9图表18：LLDPE基差10图表19：PP基差10图表20：LLDPE-PP现货价差11图表21：LLDPE–PP期货价差11图表22：LL

3、DPE内外价差12图表23：PP内外价差12图表24：GDP与PE、PP表观需求量13图表25：国际原油期货价格14图表26：LLDPE油基理论利润15图表27：PP油基理论利润15图表28：国内外2019年新增PE产能16图表29：国内外2019年新增PP产能17图表30：PE石化库存季节图19图表31：PP石化库存季节图19一、PE/PP行情回顾回顾过去一年中大商所聚烯烃期货（包含LLDPE及PP）的走势，根据宏观及基本面变化情况，可以将行情大致分为四个阶段。图表1：大商所LLDPE期货指数图表2：大商所PP期货指数资料来源：文华财经、广州期货资料来源：文华财经、广

4、州期货第一阶段，从2018年1月初到2018年1月中旬，聚烯烃期货延续去年年底震荡上行趋势，1月中旬到达较高位置。但在当时的主力合约1801交割后，距离春节假期将近，下游基本完成原料备库，采购意愿不强，期货行情迅速转至下跌阶段。第二阶段，从2018年1月中旬到2018年4月中旬，期货价格持续下行。经过春节假期石化累库后，由于春季农膜采购订单没有大量出现，石化及港口库存压力没有得到有效缓解，石化厂开始主动降价去库存，现货价格带动期货价格一路下降。第三阶段，从2018年4月下旬到2018年8月中旬，石化厂检修较为集中，且检修时间较长。2018年是石化检修大年，6月份部分石化

5、厂检修结束恢复生产，聚烯烃价格出现了小幅下跌。8月检修损失产能较多，现货供应偏紧，再一次推涨聚烯烃。第四阶段，从2018年8月中旬到2018年年底，石化开工率恢复至正常水平，叠加国际原油价格大跌，聚烯烃价格高位回落。10月国庆节后石化库存未如预期中大涨，令市场预期下游消费较好，聚烯烃期价曾有小幅反弹。随着石化库存逐渐累积，上游原油价格不断走低，市场对未来持较悲观预期。但石化库存累积速度较慢，石化出厂价保持稳定，基差因现货强势而走强，年底临近1901合约交割，期现价格回归，聚烯烃期价年底小幅反弹。二、供需及价格体系（一）经济下行压力逐渐增大，消费及出口额增速放缓2018年

6、上半年，我国宏观经济表现较为平稳。在市场和政策的共同驱动下，供给侧改革不断取得新成效，进入逐步化解过剩产能的新阶段，供需矛盾得到有效改善，整体宏观经济维持稳定发展。但从下半年开始，美国贸易保护势头影响全球经济。美国对中国为代表的主要贸易伙伴进行了301调查、提高关税等破坏自由贸易的一系列举措。在全球贸易摩擦持续的背景下，全球宏观经济增长明显放缓。据国家统计局公布的经济数据显示，前三季度我国生产总值65.09万亿元，同比增长6.7%。分季度看，一季度同比增长6.8%，二季度增长6.7%，三季度增长6.5%。国内经济下行压力逐步增大，国民消费意愿降低。今年消费品市场增速明显

7、下滑，市场规模扩大速度放缓。国内消费整体保持平稳走势，对经济增长的拉动作用增强，未来消费增速有望维持缓中趋稳态势。2018年1-10月份，社会消费品零售总额30.98万亿元，同比增长9.2%。其中，限额以上单位消费品零售额11.72万亿元，增长6.6%，全国网上零售额7.05万亿元，同比增长25.5%。图表3：社会消费品零售总额数据来源：国家统计局、广州期货今年我国外贸运行态势总体平稳。虽然下半年国际贸易受到中美贸易摩擦等诸多不稳定性因素影响，我国国际经济贸易面临巨大的考验，但产生的直接影响和间接影响总体可控。2018年1-10月，我国货