聚烯烃季报：四季度供给增量更为明显，聚烯烃价格或冲高回落

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1、华泰期货

2、聚烯烃季报策略方面：1.中性；短期偏多，但进入减持阶段；中期等待高位抛空机会2.PP01-05合约正套依旧是主流；L-PP价差操作难度变大风险：原油的大幅摆动；伊朗问题；中美贸易摩擦；MA大幅波动；进口持续超预期2018-09-2414/15华泰期货

3、聚烯烃季报三季度检修进入尾声，四季度计划内新增检修不多从目前了解的新增产能计划来看，原计划18年上半年投产中海壳牌装置已于四月底开始运行；三季度新装置则是延安延长能化，9.5日打通全流程后，产量负荷逐步提升。四季度原预计新增产能主要为久泰能源，计划于11月底试车，但冬季开车难度较大，是否会顺延至2019年，依然存在一定的不确

4、定性。具体预计投产装置如下表所示：表1PE和PP年内新产能投放计划装置地区PE产能PP产能投产时间中海壳牌惠州（已投产）30LL/40HD402018.04月底延安延长延长（已投产）45AD252018.08月久泰能源内蒙古30AD352018年12月或延期至2019年数据来源：卓创华瑞华泰期货研究院存量供应来看，截至9月19日，PE和PP的装置检修率分别为11.83%和17.16%，三季度PE和PP国内停车处于中高位，开工维持在中低水平，且标品比例不高。7-9月PE预计国产为421.6万吨左右，累计同比增加5.5%；PP预计国产为511.7万吨，累计同比增加2.9%。从目前已公布

5、的检修计划来看，今年年内的检修计划大多已结束，四季度开始国内的供给将会进入高峰期，目前了解到的计划内新增检修仅有上海赛科和福建联合。图1：PE和PP装置检修比例单位：%图2：拉丝和LL生产比例单位：%30%PP停车率PE停车率25%20%15%10%5%0%2016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/0955%拉丝PP占比LL生产比例50%45%40%35%30%25%20%2016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/09数据来

6、源：华瑞资讯华泰期货研究院数据来源：华瑞资讯华泰期货研究院三季度，主要的装置检修有大庆石化、大庆炼化、四川石化、茂名石化以及神华系；四季度计划内新增检修有福建联合45万吨全密度和55万吨PP装置，以及上海赛科30万吨LL、30万吨HD和25万吨PP装置等。各大型装置检修计划具体如下表所示：2018-09-2414/15华泰期货

7、聚烯烃季报表12018年PE和PP装置检修计划（红色部分为后续重点关注装置）装置PE产能PP产能检修时间检修周期大庆石化LD老6.5、新20102018.07.22、08.0153、38天/38天大庆石化HDA线7B线7C线10/2018.08.01（A、B

8、、C）48、38、48天大庆石化LL7.8/2018.07.1070天大庆石化AD一线25二线30/2018.07.16、07.2249、46天华北石化/102018.07.0175天大唐多伦/462018.04.18预计11月开产PP上海赛科LL30252018.10月50天上海赛科HD30/2018.10月50天宁波福基/402018.07.1846天福建联合/552018.11月55天福建联合AD45/2018.11月55天宁夏宝丰AD30302018.09.06待定神华包头AD30302018.09.0120天/25天神华新疆LD27452018.08.0335天/31天呼

9、和浩特/152018.06.3055天大庆炼化/302018.08.0128天神华宁煤AD45602018.08.0250天/59天中天合创LD25352018.08.31/08.07待定/7天四川石化HD30/2018.09.06待定茂名石化LD11202018.09.01/8.24待定/14天上海金菲HD15/2018.08.149月下旬青海盐湖/162018.03.0110月中旬数据来源：卓创华瑞华泰期货研究院另外就是板块内供应结构的变动，由于PE和PP中细分牌号较多，而部分牌号之间可以相互转产，最典型的就是LLDPE与HDPE之间，拉丝PP与共聚PP之间，而这个最主要的是价

10、差，PP还涉及到单体供应的问题。目前来看，LLDPE生产比例处于相对中低水平，季内在31.59%-39.4%之间波动，季内LL整体表现略好于HD，LL-HD价差先缩小再回升；而PP方面，标品比例月内波幅较大，8、9月初曾有过短暂冲高，不过之后随着多套装置的临时检修，生产比例迅速回落，整体标品依然偏紧，标品表现相对强势，季内共聚-拉丝价差回落。近期来看，PE线性、PP拉丝比例分别保持在35%和20-25%的低位，不过随着近期三季度检修陆续结束，标品比例有望在4季度开始后