动力煤年度报告：供需格局逆转，煤价承压下行

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1、目录1、2018年动力煤市场简要回顾62、电力需求隐忧显现，下水煤需求率先回落72.1、驱动因素弱化，电力需求增速料将回落72.2、经济下行压力拖累二产用电需求，三产对冲作用有限92.3、西电东送大幅增加，沿海省份发电量受到抑制122.4、东南沿海省份火电发电量明显受到核电替代162.5、建材耗煤需求受错峰生产压制，但继续下行空间有限193、国内煤炭供给继续回升，进口煤政策将是最大变数213.1、2H18国内供给稳步提升，政策因素有所减退213.2、在建矿井仍有增量贡献，国内煤炭供给继续回升223.3、进口总量控制预期较强，澳煤进

2、口或有结构性增量244、中下游库存压力凸显，供过于求担忧加大274.1、动力煤库存出现趋势上行，供需结构逆转担忧增加274.2、铁路运力提升进一步带动库存向中下游及沿海沿江地区转移285、2019年动力煤市场展望及投资建议326、风险提示332期货研究报告图表目录图表1：2017-2018年动力煤期现货均价变化6图表2：2018年下半年六大电厂日耗同比回落6图表3：2018年动力煤价格呈逆季节性规律态势6图表4：2018年全社会用电量仍维持较高增速7图表5：全社会用电量增速与货币增速较长时间背离7图表6：房地产投资增速较高支撑电力

3、需求8图表7：工业企业利润较为乐观支撑电力需求8图表8：2018下半年土地成交面积明显回落8图表9：房屋新开工面积增速也有回落压力8图表10：第二产业用电量占比下滑2%左右9图表11：第三产业用电量占比出现明显回升9图表12：第二产业主要行业用电量增速高位震荡10图表13：PMI下行施压制造业用电需求10图表14：采矿业主要细分行业电力增速表现不一10图表15：采矿业主要细分行业利润增速有下滑压力10图表16：大宗能源及矿产价格近期出现明显回落11图表17：2018年发电新增设备容量呈负增长11图表18：房地产业用电量同比增速遥遥

4、领先11图表19：非制造业PMI下滑也将压制三产用电需求11图表20：沿海电厂日耗与全国火电增速继续出现背离12图表21：东南沿海省份火电增速大幅下滑12图表22：下半年浙电日均耗煤量明显不及去年同期13图表23：下半年粤电日均耗煤量明显不及去年同期13图表24：东南沿海省份工业增加值有一定下滑13图表25：东南沿海省份用电量增速尚未大幅回落13图表26：浙江省发电量增速明显低于用电量增速14图表27：广东省发电量出现大幅回落14图表28：西北省份输出电量同比大幅增加14图表29：西南省份输出电量同比有所回落14图表30：华东、华

5、南主要省份输入电量增加15图表31：国家电网在运及在建特高压工程15图表32：国家电网在运及在建特高压工程主要情况15图表33：核电及风电同比增速明显上升17图表34：2018年火电发电量占比小幅下滑17图表35：2018年水电发电量占比也出现一定回落17图表36：2018年核电及其他类型发电量上升17图表37：2018年核电新增设备容量大幅增长18图表38：核电及风电设备容量同比处于高位18图表39：2018年投运及即将投运的主要核电机组18图表40：江苏省核电发电量同比大幅提升19图表41：广东省核电发电量与火电此消彼长19图

6、表42：下半年水泥产量同比有所回升20图表43：各地水泥价格仍明显上涨20图表44：错峰生产阶段重点区域水泥产量受压20图表45：错峰生产阶段华南水泥产量有所释放20图表46：下半年原煤日均产量有所回升21图表47：下半年季调后原煤日均产量处于近两年高位21图表48：三西地区原煤产量同比大幅回升22图表49：非三西地区原煤产量继续回落22图表50：国有重点煤矿产量增幅相对稳定22图表51：下半年非重点煤矿产量明显增加22图表52：预计2019年有新增供给释放的在建煤矿23图表53：2018年动力煤进口同比继续回升24图表54：20

7、18年褐煤进口量同比处于高位24图表55：2018年印尼煤保持相对稳定的价格优势25图表56：2018年澳洲煤与国内价差波动较大25图表57：11月以来印尼煤炭发运量大幅下降25图表58：近期印尼进口褐煤同比开始回落26图表59：澳大利亚进口动力煤增量明显26图表60：2018年中国及印度对澳洲煤需求增量较大27图表61：澳大利亚出口至中国动力煤比重明显提升27图表62：官方预计澳大利亚动力煤出口增幅略超1%27图表63：日韩制造业PMI回落或继续降低进口煤需求27图表64：动力煤社会库存持续回升28图表65：迎峰度冬期间也并未出

8、现库存回落迹象28图表66：2018年电煤日均装车量大幅提升29图表67：2018年北方港铁路调入量明显增加29图表68：2018年电煤日均装车占比出现平台上移29图表69：2018年国有重点煤矿日均装车占比下降29图表70：环渤海五港动力煤库存明