供需错配有望缓解,动煤二季度偏弱震荡

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1、华泰期货

2、动力煤月报2017-04-05华泰期货研究所能源化工组供需错配有望缓解，动煤二季度偏弱震荡孙宏园动力煤、PTA研究员021-68755929sunny@htgwf.com本期摘要：从业资格号：F02337871.4月动煤期货近远月合约走势严重分化。由于高基差的存在，5月合约在交割前投资咨询号：Z0000105一个月高位震荡等待现货高位回归，而9月合约虽然也是高度贴水，但商品市场整体氛围偏空，且基本面方面面临二季度供给回升、需求转淡的累库压力，4月累计下跌8.6%至527元/吨。2.4、5月供给面预期宽松。虽然16年11月开始煤企已经全面回到330天生产，但一季度受春节

3、假期、两会前后安检等因素影响，部分煤企复工期延长，1-3月原煤产量8.1亿吨，同比下降0.3%。经过一轮环保、安检后，预计4、5月份煤炭有效供给较3月将有所回升。相关研究：3.终端需求同比不差、环比转弱。从电厂日耗、水泥开工等高频数据来看，火电、水泥、钢材等高耗煤行业需求4月表现预期不差。不过，季节性规律显示，随着水力发电276-330弹性产量调节，17年动煤高的逐步回升，电厂日耗5、6月季节性转淡。位震荡2017-01-034.政策面330常态化。4月下旬太原煤炭交易中心表示山西煤炭行业今年不再实施276个工作日制度。此外，今年山西省还将稳定推动优质产能的释放，确保煤价不出现“大

4、330全面放开，动煤偏弱运行起大落”，拟新增加7000万吨先进产能，以扩大先进产能的保有量，促使煤炭市场供需形2016-12-05势趋稳宽松。动煤高位整理，关注1-5价差反套整体来看，随着330工作日常态化，5、6月份产地供给趋于宽松，而下游电厂日耗2016-10-28季节性转淡，港口库存或将继续累积，现货调整有望延续。而对于期货盘面来说，9月贴水高达100，但现货情绪悲观或不利于期价反弹，期价低位震荡为主。策略上，关注1-9价差的扩大，风险方面防范环保、安检政策对产地供应以及港口库存回补高度的影响。华泰期货

5、动力煤月报动力煤4月走势回顾：动力煤期货13年9月上市刚好赶上大宗商品调

6、整周期，从550上方开始调整，14年跌破500，15年接连下破400、300。16年在供给侧改革、267限产政策的推动下强势反弹，至11月中主力合约最高突破600创上市以来新高。随后在330全面放开后，期限价格同步步入调整周期，但17年一季度受春节、两会前后安检影响，煤价再度反弹冲击前高。4月动煤期货近远月合约走势严重分化。由于高基差的存在，5月合约在交割前一个月高位震荡等待现货高位回归，而9月合约虽然也是高度贴水，但商品市场整体氛围偏空，且基本面方面面临二季度供给回升、需求转淡的累库压力，4月累计下跌8.6%至527元/吨。图1：动力煤期货上市以来走势单位：元/吨图2：动力煤期现

7、货2016年以来表现单位：元/吨700850秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产ZC1801ZC1705ZC1709ZC1801650ZC1705750600ZC17095506505005504504004503503503002502502013/092014/042014/112015/062016/012016/082017/032016/012016/042016/072016/102017/012017/04数据来源：Wind华泰期货研究所数据来源：Wind华泰期货研究所图3：基差单位：元/吨图4：价差单位：元/吨250秦皇岛-ZC1801秦皇岛-ZC170

8、5秦皇岛-ZC17095-1价差9-5价差1-9价差200100150501005000-50-50-100-1002013/102014/072015/042016/012016/102013/092014/042014/112015/062016/012016/082017/03数据来源：Wind华泰期货研究所数据来源：Wind华泰期货研究所2017-05-022/14华泰期货

9、动力煤月报政策——去产能与减量置换并行、330常态化：2016年供给侧改革政策回顾：受煤炭产能严重过剩、煤价持续下跌影响，煤炭行业收入连年下跌、行业利润率亦是跌至远低于同类行业水平。统计局数据显示，20

10、16年初煤炭行业销售利润率已经跌破盈亏平衡线，而黑色及有色金属采选业尚有5%-6%的盈利。行业利润持续下滑的同时，煤炭企业资产负债率却以70%多水平高居同类行业首位，此外煤炭行业信用债融资也开始出现拐点，净融资缺口持续拉大，煤炭行业供给侧改革势在必行。表格1：供给侧改革的步骤步骤内容2015年11月10日，习近平提出“在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革，着力提高供给体系质提出供给侧改革量和效率，增强经济持续增长动力”。2月5日，国务院发布《关于煤炭行业化