家用电器行业2018年9月家电零售和企业出货端数据解读：9月空调内销下滑15％，外销抢出口迎来反弹.docx

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1、1.空调：9月内销继续下滑，外销抢出口迎来反弹1.19月空调内销下滑15%，出口同比增长10%根据产业在线披露，2018年9月空调行业实现产量907万台，同比下降10.7%，销量901万台，同比下降8.2%，其中内销618万台，同比下降14.66%，出口284万台，同比增长9.9%。9月空调出货端内销继续回落，我们判断主要是去年同期高基数、零售终端景气度低迷（9月空调零售额和零售量分别同比下滑10.1%和12.2%）、渠道库存进一步积压三方面因素导致；外销方面9月份表现积极主要是由于9月24日起美国对中国出口空调产品加征10%的关税，出口企业订单提前释放，预计年底

2、前外销增速好于内销（19年起税率提升至25%）。从累计产销量来看，2018年1-9月份空调行业累计实现产量1.21亿台，同比增长6.75%，销量1.23亿台，同比增长7.03%，其中内销7592万台，同比增长8.58%，出口4743万台，同比增加5.04%。产业在线数据显示10月家用空调行业排产约为932万台，较去年同期生产实绩下滑4%。环比上月则是下滑5.8%。图1：9月空调行业内销同比下滑14.66%（单位：万台，%）1,2001,00080060040020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月120%100%80%60%40%20%

3、0%-20%-40%2016201720182017yoy2018yoy资料来源：产业在线，研究图2：9月空调行业出口同比增长9.9%（单位：万台，%）90080070060050040030020010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月50%40%30%20%10%0%-10%-20%2016201720182017yoy2018yoy资料来源：产业在线，研究格力电器出货增速好于行业平均，海尔外销表现不尽人意分公司看，9月单月内销增速格力电器>青岛海尔>奥克斯，其中唯有格力增速好于行业平均，其他转型零售快周转的海尔和奥克斯内销出货增速

4、均低于行业水平；出口方面来看，其他企业都表现出明显的订单前移特征，唯独海尔出口增速进一步放缓、我们分析主要是海外GE等家电生产基地承接出口订单。格力电器9月销量同比增长2.55%，其中出口同比大涨29%，内销下滑1.5%；青岛海尔9月份销量同比下滑37%，其中出口下滑43%，内销下滑35%；奥克斯9月份销量同比下滑19%，其中出口增长37%，内销下滑39.4%。从1-9月整体表现来看，格力电器、青岛海尔、奥克斯内销增速分别为10.2%、7.8%、9.0%和28.5%。其中奥克斯由于空调产能扩张整体增幅领先。图3：9月格力空调内销出货下滑1.5%（万台，%）400.

5、00350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.000.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%2016201720182017yoy2018yoy资料来源：产业在线，研究图4：9月海尔空调内销出货下滑35%（万台，%）140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月200%150%100%50%0%-50%2016201720182017yo

6、y2018yoy资料来源：产业在线，研究1.1空调零售端：高基数下小幅回落，空调开启去库存周期9月终端零售继续下滑、龙头表现好于行业。根据中怡康线下数据，9月份空调零售额和零售量分别同比下滑10%和12%，龙头表现稍好于行业。从奥维云网线上数据来看，9月份空调零售额和零售量分别同比增长8%和7%。渠道补库存结束，开启去库存周期。根据产业在线，截止2018年8月底，空调库存累计4148万台，其中渠道库存约3290万台，工业库存约864万台。目前空调库存相对处于历史高位，但仍低于15年峰值水平。从库存销量比来看风险整体可控：现在库存总计占全年销量比重一半左右，相比15

7、年库存销量比0.85仍然较低，相对风险可控。信号较好的一面是，去化周期开始利好明年平稳发展：9月出货端增速再次低于零售端，表明新冷年开盘渠道库存开始逐步去化，以格力为代表的龙头企业蓄势工厂价直销，提前抢占双十一市场。基于行业整体判断，展望2019年我们预计空调内销量同比下滑5%左右。图5：渠道补库存周期结束，库存处于相对历史高位45004000350030002500200015001000500May-14Jul-14Sep-14Nov-14Jan-15Mar-15May-15Jul-15Sep-15Nov-15Jan-16Mar-16May-16Jul-16S

8、ep-16