非银行金融行业图说2018年9月保费数据及投资建议：寿险增速不断向好，Q4有望延续向好格局+顺势逢低布局.docx

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1、核心观点n严监管常态化、金融市场开放加深，创新业务可期。9月，A股整体小幅上涨，上证指数9月上涨3.53%，沪深300指数上涨3.13%；9月债市触底之后震荡上行，整体维持震荡行情。n保险方面，负债端呈现整体向好趋势，月度的NBV增速成为影响股价的α因子。1-8月原保险保费收入27449.58亿元，累计同比下降0.74%，进一步收窄（前7月为-2.36%）；人身险公司实现原保险保费收入19639.27亿元，同比下降5.37%（前7月为-7.39%）；产险公司原保险保费收入7810.26亿元，同比增加13.19%（前7月为13.45%）。以中

2、国平安为代表的9月保费数据也呈现出不断向好的趋势，9月单月个人业务新单保费同比+3.02%，年累计降幅缩窄至-3%以内。1-9月个人业务单月新单保费累计增速分别为-11.79%、-12.56%、-12.25%、-11.17%、-9.00%、-6.30%、-4.65%、-3.36%、-2.83%。n在行业回归保障本源的时代背景下，行业步入了实质性分化。代理人新规（征求意见稿）预示着代理人增速将大概率放缓，必须通过提升人均产能以促进保费稳健增长。同时除平安寿险2017年后三个季度保费较为均衡外，其他几家基本呈现三、四季度基数一高一低，因此，单季

3、度新单增速恢复将分化。在投资端方面，需要指出的是权益市场波动将是压制险企总投资收益率的关键因素，这也在上半年保险中报所体现出的业绩差异核心关键之处所在，预计2018年的总投资收益率面临下滑压力。投资建议n近期监管层不断频吹政策暖风，预示着政策底不断显现，市场有望趋稳向上。由副总理领衔一行三会领导，纷纷露面表态意在稳市场。其中刘副总理表示，“现在是一个行动胜过一打纲领的关键时刻，各方面落实的力度要大一点，责任心要强一点，敢于担当，快速行动，切实秉承以业务结构多元化、均推出一些具体政策，推动股市健康发展。”如证监会迅速出新规鼓励并购重组，被否I

4、PO企业再重组上市间隔由3年变6个月；财政部也加快了减税力度政策出台（征求意见稿）。但我们认为还需要密切关注信用（股票质押）风险扩散、中美贸易摩擦存在可能加剧风险、地缘政治及美股巨幅波动等背景下，可能导致市场的波动性风险。n重点推荐中国平安（综合保险龙头，保费规模效应弱化下+新业务价值微幅转正领先行业，个人业务增长成业绩助推器，9月新单数据继续靓丽，预计下半年NBV同比两位数增长，全年NBV增速5-10%），新华保险（投资回暖夯实利源，NBV增速略高于预期+全年转正可期；9月新单，因为去年高基数而有所影响。但保障险业务继续保持着好的增长，健

5、康险的增速还是非常好；近期受处罚会加大合规整理力度）；积极关注中国太保（去年11月进入开门红节奏，今年会相对晚一些，打算先完成今年收官再开展明年的业务，目标是同业对标NBV增速的领先）；建议关注中国人寿（公司负债端和资产端均正面临压力，期待转型与发展成果）、天茂集团、西水股份的投资机会；港股建议把握中国太平投资机会，集团EV同比+8.5%，寿险EV同比+11.2%，NBV同比-9.5%，略低于市场预期。2季度新单期交保费同比+94%，预计全年NBV增速有望转正。n风险提示：中美贸易摩擦加剧风险；宏观经济波动风险；股市系统性下跌风险保费改善向

6、好趋势不变，增速逐步收窄1-8月保险行业累计原保险保费收入27449.58亿元，同比下降0.74%，进一步收窄（前7月为-2.36%）；原保险保费收入19639.27亿元，同比下降5.37%（前7月为-7.39%）；产险公司原保险保费收入7810.26亿元，同比增长13.17%（前7月为13.45%）。8月月度保费收入为2779.34亿元，同比增加16.46%（7月为8.15%），环比增长20.80%（7月为-29.56%），寿险公司单月保费同比、环比增速为19.12%（7月为7.77%）、33.72%（7月为-36.04%），产险公司单月

7、同比、环比增速分别为11.83%（7月为8.17%）、0.36%（7月为-16.13%）。健康险保费快速增长，前8月增速为18.83%（前7月为17.44%），单月同比、环比增速为31.80%（7月为36.81%）、9.76%（7月为-35.09%）。数据来源：wind，寿险负增速逐步收窄，Q4可期各险类风险保障金额和新增保单件数2018年8月新增保单件数（亿）保额（万亿）件均保额（万）行业合计181.955,264.5628.93产险公司176.614,518.4825.58人身险公司5.34746.08139.72分险种新增保单件数（亿

8、）保额（万亿）件均保额（万）车险2.81129.7646.18责任险42.89466.1110.87农险2.23货运险32.00保证险13.62寿险0.6317.2127.32普