非银行金融行业：图说券商12月份营收数据及投资建议

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1、长城非银金融研究团队图说券商12月份营收数据及投资建议长城证券研究所非银行金融行业分析师：刘文强从业证书编号：S10705171100012018.1.141核心观点上市券商12月累计营收业绩同比改善，在股债市场回暖和部分AFS浮盈释放之下，12月数据环比数据大幅改善，符合预期部分龙头券商有望迎来创新政策驱动，关注边际改善机会•鼓励大券商先行先试、控制创新风险有望成为主流•受市场回暖，券商自营业务份额反超经纪业务，成为业绩弹性器基于可比口径，今年上市券商业绩或将与去年基本持平目前大券商低估状况下，有望成为板块估值修复行情的重要驱

2、动力www.cgws.com

3、2投资建议受年末资金趋紧等因素影响，难以支撑大幅上涨，但券商估值向下空间有限，需把握左侧布局机会秉承以业务结构多元化、均衡化来选股，主要有三条选股思路：•首选业绩优良、业务结构均衡化、多元化的龙头大券商重点推荐华泰证券，积极关注国泰君安、东方证券、广发证券、海通证券等，部分未推荐为关联方•建议关注创新+转型发展的中型券商如长江证券、兴业证券、国元证券、东吴证券•关注次新股类弹性标的如浙商证券、华安证券，风险偏好高的投资者可关注风险提示：市场回调风险；监管趋严风险；宏观经济波动风险www.cgws

4、.com

5、32017年前三季度上市券商营收结构及同比增速情况100%200.00%80%150.00%60%100.00%50.00%40%0.00%20%20132014201520162017Q22017Q3-50.00%0%20132014201520162017Q22017Q3-100.00%经纪业务投行业务资管业务经纪业务投行业务资管业务信用业务自营业务其他信用业务自营业务其他特征：券商自营成三季度营业收入支点，占比反超经纪•2017年前三季度，上市券商营收、净利润同比下滑0.97%、7.98%；细分板块经纪、投行和其他版块

6、同比下滑，资管、利息、自营板块同比上升。数据来源：wind，长城证券研究所.www.cgws.com

7、4业绩改善，符合预期上市券商整体单月同比向好，累计同比下滑收窄，格局向好•12月同比数据显著改善：基于数据可比性，剔除了中国银河、财通证券、浙商证券、华安证券、华鑫股份、中原证券等券商，12月单月累计营收同比上涨23.49%，累计营收同比上涨0.46%；12月单月净利润同比上涨79.72%，累计同比下滑2.56%。•券商12月环比数据大幅改善：12月单月营收为252.53亿元，环比大涨68.27%，净利润为90.02亿元，环比大涨为6

8、0.19%。www.cgws.com

9、5累计营收同比大幅回暖，期待行情累计营收与净利润12月份同比回暖，跌幅缩窄，期待券商板块行情机会12月单月数据：34家券商中，12月单月净利润14家券商同比呈现正增长；21家券商环比正增长，16家单月营收正增长，环比营收正增长30家。累计营收方面，有东方证券、华泰证券等7家券商增长；累计净利润方面有6家实现同比正增长。营收指标•12月：16家券商实现同比正增长，其中华泰证券以171.46%领涨，其余还有招商证券（94.76%）、国投资本（93.33%）、兴业证券（78.68%）、东方证券（52.

10、30%）等16家券商。环比有30家上升，改善显著，哈投股份（1380.54%）、第一创业（236.67%）、太平洋（185.02%）、东方证券（139.87%）等。•当年累计：12月份营收同比有所改善，其中东方证券（48.07%）领涨，华泰证券（32.66%）紧随其后，兴业证券（14.95%）等3家实现两位数增长；招商证券（6.67%）等实现个位数增长。净利润指标•12月：21家券商实现净利润环比正增长，长江证券（2876.34%）领涨，方正证券（2311.68%）、太平洋（1031.44%）、哈投股份（927.06%）等涨幅较大；有1

11、4家同比正增长，光大证券（3305.31%）、海通证券（665.23%）、华泰证券（315.13%）、东方证券（200.54%）等涨幅较大。•当年累计：有6家券商实现同比正增长，其中华泰证券（65.84%）领涨、东方证券（53.05%）紧随其后。www.cgws.com

12、6券商12月报及全年初步合并营收数据2017Q3+2017Q3+2017Q32017Q32017.12营同比同比同比同比同比环比2017.12净利同比环比Q4营收Q4净利营收净利收浙商证券————————32.85——8.12——2.41——11.90%0.33——-5

13、5.89%中信证券360.439.48%116.5614.37%284.995.40%83.38-0.17%24.8120.93%58.28%8.77104.27%21.80%华泰证券199.2622.11