非银金融行业：图说券商9月份营收数据及投资建议

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1、非银金融研究团队图说券商9月份营收数据及投资建议长城证券研究所非银行金融行业分析师：赵浩然执业证书编号：S1070515110002联系人（研究助理）：刘文强从业证书编号：S10701170800482017.10.171核心观点上市券商9月营收业绩环比大增，累计同比增速不妙，谨慎乐观券商板块弹性触底回升•供给侧改革推动市场上涨，股基成交量持续扩大，市场两融余额持续提升•9月IPO环比上升，投行业务为改善券商业绩边际贡献力量•市场回暖，券商自营权益业务贡献度提升，成为业绩弹性器行业三季报谨慎乐观券商仍具配置价值，应积极关注与精选个

2、股配置www.cgws.com

3、2投资建议我们一直秉承以业务结构多元化、均衡化来选股，主要有三条选股思路：•业绩优良、业务结构均衡化、多元化的龙头券商重点推荐华泰证券、国泰君安、东方证券、广发证券、海通证券•创新+转型发展的中型券商长江证券、兴业证券、国元证券、东吴证券•次新股类弹性标的浙商证券、华安证券、第一创业证券，风险偏好高的投资者可关注与配置•短期建议积极介入净利润环比大幅改善个股如西部证券、宝硕股份风险提示：市场回调风险；监管趋严风险；宏观经济波动风险www.cgws.com

4、32017年上半年上市券商营收结构及同比

5、增速情况100%200%80%150%60%100%40%50%20%0%201220132014201520162017H10%-50%-100%经纪投行资管利息经纪投行资管利息自营其他自营其他总营收特征：券商自营成上半年营业收入支点，占比超经纪•2017年上半年，上市券商营收、净利润同比下滑0.35%、8.84%；细分板块经纪、投行同比下滑，资管、利息、自营及其他板块同比上升。数据来源：wind，长城证券研究所.www.cgws.com

6、4业绩环比大增，少数累计同比增长，Q3可能有隐忧上市券商整体环比向好，但同比下滑+存隐忧•9月

7、同比数据现分歧：基于数据可比性，剔除了浙商证券、华安证券、华鑫股份、中国银河等券商，9月营收同比上涨9.98%，累计营收同比下滑6.87%；9月净利润同比上涨14.31%，累计同比下滑9.53%。•9月环比数据向好：9月单月营收为201.92亿元，环比增速25.80%，净利润为82.74亿元，环比增速为28.51%；9月累计营收为1487.07亿元，环比增速为15.44%，净利润累计为611.12亿元，环比增速为15.44%。www.cgws.com

8、5业绩环比大增，少数累计同比增长，Q3可能有隐忧净利润环比大增成为行业主旋律，但Q3存

9、隐忧9月单月数据：32家券商中，9月营收环比正增长有28家，同比正增长有19家；累计营收方面，仅有东方证券、华泰证券、山西证券等7家券商同比正增长。32家中28家券商9月净利润环比正增长，18家单月同比正增长；累计净利润方面仅有华泰证券、东方证券、山西证券和海通证券4家实现同比正增长。营收指标•9月：19家券商实现同比正增长，其中太平洋以242.16%领涨，其余还有东兴证券（119.21%）、哈投股份（78.12%）、招商证券（47.46%）等；同比领跌有国海证券（-50.74%）、兴业证券（-14.65%）等10家券商。环比有6家超过

10、100%，为哈投股份（181.76%）、太平洋（135.24%）、宝硕股份（122.71%）等。•当年累计：受前期数据影响，仅7家券商同比增长，其中东方证券（46.03%）、华泰证券（19.92%）、山西证券（18.41%）3家实现两位数增长，国元证券（4.86%）、招商证券（3.73%）、海通证券（3.24%）、长江证券（1.87%）等个位数增长。净利润指标•9月：28家券商实现净利润环比正增长，其中西南证券（815.14%）、宝硕股份（722.48%）、太平洋证券（354.56%）等10家涨幅超100%；有18家同比正增长，山西证券（

11、934.15%）、太平洋证券（769.65%）、西南证券（587.84%）等。•当年累计：仅有华泰证券（48.02%）、东方证券（40.10%）、山西证券（24.16%）、海通证券（10.22%）等4家实现正增长。www.cgws.com

12、6长城非银券商9月月报及前三季度初步合并营收数据本月营业收入当年累计营业收入本月净利润当年累计净利润名称PE（股价/涨跌换手率金额(亿元)同比(%)环比(%)金额(亿元)同比(%)金额(亿元)同比(%)环比(%)金额(亿元)同比(%)PB市值/亿元TTM）元幅%%浙商证券2.98——25.80——1.0

13、3——47.53————5.2555.08675.0020.25-2.136.69国泰君安17.65-0.0717.22144.23-20.118.5234.6040.5965.78-18.9