非银行金融行业：图说券商2018年1月份营收数据及投资建议

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1、长城非银金融研究团队图说券商2018年1月份营收数据及投资建议长城证券研究所非银行金融行业分析师：刘文强从业证书编号：S10705171100012018.2.91核心观点上市券商12月累计营收业绩同比改善，在股债市场回暖和部分AFS浮盈释放之下，12月数据环比数据大幅改善2018年1月数据开门红，主因1月交投情绪较高与2017年同期低基数共振所致在监管层扶优限劣的时代背景下，龙头券商有望率先迎来创新政策驱动，关注边际改善机会•鼓励大券商先行先试、控制创新风险有望成为主流•受市场回暖，券商自营业

2、务份额反超经纪业务，成为业绩弹性器目前券商板块在严监管下，实质属于严重错杀继续关注行业向重资产业务转型趋势，关注资本实力强、重资产业务布局较多的大型龙头券商目前大券商估值洼地，有望成为板块估值修复行情的重要驱动力+需积极配置www.cgws.com

3、2投资建议受年末资金趋紧、海外市场风险传染等因素影响，难以支撑大幅上涨，但券商估值向下空间有限，需把握左侧布局机会秉承以业务结构多元化、均衡化来选股，主要有三条选股思路：•首选业绩优良、业务结构均衡化、多元化的龙头大券商重点推荐华泰证券、国泰君

4、安、东方证券、广发证券、海通证券等，部分为关联方•建议关注创新+转型发展的中型券商如长江证券、兴业证券、国元证券、东吴证券•可关注次新股类弹性标的如浙商证券、华安证券、第一创业，风险偏好高的投资者可关注风险提示：市场大幅回调风险；监管趋严风险；宏观经济波动风险；外围市场波动风险www.cgws.com

5、32017年前三季度上市券商营收结构及同比增速情况特征：券商自营成三季度营业收入支点，占比反超经纪•2017年前三季度，上市券商营收、净利润同比下滑0.97%、7.98%；细分板块经纪、投行和其

6、他版块同比下滑，资管、利息、自营板块同比上升。数据来源：wind，长城证券研究所.www.cgws.com

7、4同比大幅回暖，期待行情，左侧布局1月份同比回暖，期待券商板块行情机会1月单月数据：34家券商中，1月单月净利润27家券商同比呈现正增长；18家券商环比正增长，27家单月营收正增长，环比营收正增长7家。营收指标•1月：27家券商实现同比正增长，其中东方证券以183.64%领涨，其余还有招商证券（150.42%）、太平洋（140.05%）、中原证券（137.02%）、西南证券（133.60%）

8、等。环比有7家上涨，国海证券（198.35%）、国联证券(80.80%)、国金证券（26.31%）、中国银河（14.79%）等。净利润指标•1月：18家券商实现净利润环比正增长，兴业证券（3363.71%）领涨，中原证券（2576.75%）、西部证券（599.91%）、中国银河（355.56%）等涨幅较大；有27家同比正增长，中原证券（2641.91%）、哈投股份（1206.78%）、西南证券（972.33%）、东方证券（560.42%）等涨幅较大。www.cgws.com

9、52018年券商1月营收初

10、步合并数据（营收排名）2018.1净利2017Q3+Q42017Q3+2017Q32017Q32018.1营收同比环比同比环比同比同比同比同比润营收Q4净利润营收净利润财通证券3.73——-6.96%1.27——6.22%————————31.24——11.83——第一创业1.0119.02%-53.46%0.19-5.29%-33.26%17.53-4.75%3.54-32.22%13.66-6.09%3.06-34.63%东北证券1.3337.01%-51.20%0.2766.36%125.51%

11、41.192.64%6.04-56.36%35.614.88%6.66-43.81%东方证券9.54186.34%-19.29%3.69560.42%61.85%99.549.31%36.2949.86%70.5948.05%26.9838.00%东吴证券2.2421.96%-35.15%0.774.93%62.94%38.42-12.92%9.5-43.98%32.02-3.79%8.29-34.17%东兴证券1.7552.24%-59.55%0.70549.72%-6.21%34.61-3.48%

12、13.03-8.57%24.590.97%9.38-14.53%方正证券3.623.67%-27.41%0.9626.82%-44.40%57.33-24.05%15.34-40.70%47.03-24.59%13.31-49.93%光大证券4.9733.47%-55.71%1.5817.26%-71.46%90.734.42%34.49.02%66.733.52%23.48-2.61%广发证券14.7223.45%-35.13%6.5521.63%-4