非银行金融行业图说2018年12月保费数据及投资建议：寿险增速因翘尾而如期回暖，非车产险保持强劲

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1、核心观点n严监管常态化、金融市场开放加深，创新业务可期。12月，A股整体小幅下降，上证综指12月下降3.64%，沪深300指数下降5.11%；12月债市延续慢牛行情。n负债端呈现整体向好趋势，月度的NBV增速成为影响股价的α因子。1-11月保险行业累计原保险保费收入35419.5亿元，同比增长2.97%（前10月为1.99%）；人身险公司原保险保费收入24790.7亿元（不包括中华联合控股寿险业务），同比下降0.5%（前10月为-1.85%）；产险公司原保险保费收入10628.76亿元，同比增长12.08%（前10月为12.62%）。上市险企方面，以中国平安为代表的12月保费数据也

2、呈现出不断向好的趋势，12月单月个人业务新单保费同比33.78%，远高于11月，超出市场预期，亦有季节性因素。1-12月个人业务新单保费累计增速分别为-11.79%、-12.56%、-12.25%、-11.17%、-9.00%、-6.30%、-4.65%、-3.36%、-2.83%、-1.79%、-0.83%和1.26%，边际改善趋势显著。n对于负债端，预计明年开门红保费增速短期内下滑，但2019年全年保费平稳增长，推行保障与理财型产品均衡营销战略。n对于资产端，美联储发布货币政策鸽派信号，制约中国央行降息的最大约束已经放松，长周期来看，降息可期，对保险长端利率可能存在下降压力与扰

3、动。n步入四季度保险业资产迎来甜蜜期，受资管新规影响，短期内银行理财、结构性存款、货币型基金量价下行，利好理财型保单销售的边际改善，2019Q1保障型与理财型两类产品趋势预期有望进一步延续，建议关注估值修复空间。投资建议n在今年开红门，险企调整了开门红策略，部分险企预计会在产品开发策略及销售策略有所分化，需要保持关注。通过草根调研，中国平安双12开门理财类保单的预售保费目标约为150亿元，去年的目标约为180亿元（考虑到客户最后确认缴费情况，去年的达成率约为85%），今年预计会有所下滑，但在业绩压力下，单率有所提升。公司前期表示，预计在开门红期间的首年保费将有所下滑，但在NBVMa

4、rgin将保持较好的增长。且产品搭配销售将成为开门红重要的销售策略，预计在开门红第二阶段将比拼重疾类产品。平安开门期间20多款新产品，首次由分公司自主运作，有中期年金、高现价年金、传统分红等各种形态，以“平安福”为代表的NBVmargin都比较高的，对提升整个NBV价值都有比较好的作用；新华将首推“新华三保”+“附加心脑血管疾病”的销售策略，近期公司董事长兼CEO离任，在任期间新华不断转型，2018年理赔金额约81亿元，件数超过172万件，同比分别提升约24%和29%；个人客户中，重疾和医疗类理赔金额增幅最高，分别达37%和44%，保险姓保和保障功能进一步显现；中国太保继续推进传统

5、型终身寿险产品长相伴A、金诺系列、超能宝，将于1月21日推出规模约为30亿元的“利享年年”产品；中国太平通过双年金策略，“卓越智臻”终身年金产品、福寿连连，实现高现价+高价值年金产品策略以同时推动；中国人寿则凭借70周年庆契机，推出4.025%高定价利率产品“鑫享金生”产品，发出“突出价值、规模积极”的开门红策略口号。n重点推荐中国平安（综合保险龙头，保费规模效应弱化下+新业务价值微幅转正领先行业，个人业务增长成业绩助推器，12月新单数据继续靓丽，预计下半年NBV同比两位数增长，全年NBV增速5-10%，对应EV预计为20%左右；公司管理层表示公司有明确意向会择机推动股份回购，将会

6、评估公司章程和新公司法的匹配情况，同时关注后续的配套规定；开门红对2019Q1整体FYP造成负面影响，NBV也会受到影响但是不会达到FYP影响程度），中国太保（三季报寿险新单保费下滑增速收窄至-15.39%，全年预计NBV下滑至-3%以内，EV增速为16%左右）；积极关注中国人寿（公司负债端和资产端均正面临压力，期待转型与发展成果，预计全年NBV增速-15%以内，EV增速为10%左右）的投资机会；港股建议把握中国太平投资机会，集团EV同比+8.5%，寿险EV同比+11.2%，NBV同比-9.5%，略低于市场预期。2季度新单期交保费同比+94%，预计全年NBV增速有望转正，且预计采用

7、开发爆款产品及良好的营销模式，开门红预售数据火爆；保持关注新华保险（投资回暖夯实利源，2018三季报净利增速领先同业预计全年NBV、EV增速分别为0%、18%左右，短期需关注新一届董事会选举落实情况，并关注公司新一轮人事布局及战略是否发生变化）。险n风险提示：中美贸易摩擦加剧风险；宏观经济波动风险；股市系统性下跌风险；开门红不及预期风开门红推进，11月原保费增速稳定1-11月保险行业累计原保险保费收入35419.5亿元，同比增长2.97%（前10月为1.99%）。人身