广发海外研究团队社保改革影 响专题：社保改革进行时，如何影 响港股？

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1、港股行业

2、专题报告图表索引图1：养老保险收入与增速6图2：河南省养老保险收入与全国养老保险收入增速对比7图3：社保缴纳合规基数比较低8图4：2018企业社保缴费基数情况8图5：GICS二级行业中，中小企业占比较高的行业9图6：中资股薪酬占营业支出分行业占比情况9图7：中资股薪酬/税前净利润分行业情况9图8：港股整车制造商人均薪酬（RMB）17图9：保险公司实缴社保/最低社保比值21图10：A-H证券公司实缴社保/最低社保比值21图11：不同社保基数/薪酬比例下的行业平均净利润影响幅度22图12：保险公司净利润影响幅度测算23图13：A-H证券公司净利润影响幅度测算23表1：各地方社保费征

3、收方式5表2：2018社保缴纳比例一览8表3：食品饮料和餐饮企业社保测算估计（千元CNY，%）10表4：港股纺服公司在国内主要城市的社保缴费基数及缴费比例12表5：社保新规对港股纺服公司净利润影响的测算13表6：社保新规对港股纺服公司净利润影响的测算（续）14表7：港股医药企业缴纳社保情况估算16表8：港股整车制造商社保新规对净利润影响测算17表9：港股汽车经销商社保新规对净利润影响测算18表10：港股汽车零部件商社保新规对净利润影响测算18表11：三大珠宝公司雇员退休金供款规则19表12：三家珠宝公司雇员退休金供款占比均较为合理20表13：社保新规对港股风电行业各公司利润层面影响测算表

4、（单位：人民币）.25表14：社保新规对港股环保、燃气行业各公司利润层面影响测算表（单位：人民币）...........................................................................................................................26表15：物业管理企业社保测算估计（千元CNY，%）27表16：社保新规对港股电子产业各公司利润层面影响测算表（单位：人民币）.29识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明16/32港股行业

5、专题报告一、海外宏观：社保改革进行时1.1社保改革的开

6、端2018年7月20日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《国税地税征管体制改革方案》，其中明确从2019年1月1日起，将基本养老保险费、基本医疗保险费、失业保险费、工伤保险费、生育保险费等各项社会保险费交由税务部门统一征收。8月20日，为落实上述方案，国税总局、人社部等五部委联合召开会议，提出在今年12月10日前完成社保费和第一批非税收入职责划转交接工作。这一新规的出台，短期内可能导致中小企业运营成本上升，居民人均可支配收入下降，造成消费需求下降，长期来看社保制度改革，将有助于提升我国中老年人群的福利保障，提高中老年人群人均可支配收入，促进消费，提振经济。1.2社保制度改革历史与进程我

7、国改革开放30年来，社会保障制度的改革和发展历程大致可以分为四个阶段：第一个阶段是1978~1991年的恢复性改革阶段，第二个阶段是的探索性改革阶段，第三个阶段是2000~2006年的“做实”试点阶段，第四个阶段是2006年十六届六中全会提出基本建立“覆盖城乡居民的社会保障体系”的“全覆盖”阶段。2017年十九大指出覆盖城乡居民的社会保障体系基本建立，人民健康和医疗卫生水平大幅提高，保障性住房建设稳步推进。1.3中国社保制度改革背景社保基金缺口逐渐扩大，政府负担过大。中短期内，由于外部环境的明显变化，世界范围内宏观经济存在下行风险。受经济环境影响，提前退休现象导致社保基金收不抵支压力明显

8、上升。中长期，人口老龄化问题导致社保基金隐性负债快速增长。中国社保制度缺乏长效机制。中国先后出台了《关于制定国民经济和社会发展第十个五年计划的建议》和《中华人民共和国国民经济和社会发展第十个五年计划纲要》，都对我国未来社会保障提出了相当明确的制度建设方向和主要的制度框架。但是落实到地方政府执行的过程中，存在诸多细节有待制定。如社保费用计提比例，社保费用覆盖人员，社保费用跨区域转移等等问题。中国社保制度存在责任边界不清现象。这一现象主要为历史遗留问题，中国社保制度统筹层级过低。当前各省市自治区均出台了相关法律法规，如表1（根据各省社保局制度规定梳理总结）所示，全国范围内共有四类社保费征收模

9、式，一由社保部门直接征收，二根据行业分类、分部门征收，三由社保部门核准社保费用，税务部门代收，四由税务部门直接收缴。地方政府制度安排中，需要两部门合作的领域，存在沟通成本，容易造成权责不清。由于地区间存在较大差异，同时地方征收部门掌识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明16/32港股行业

10、专题报告握的信息准确度存在差异，导致养老金难以从全国层面统筹管理安排。大量企业不按规定缴费。根据《中国企业社保白皮书2017》提供的数据，20