上市公司资本成本研究

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1、上市公司资本成本研究摘要：近几年来资本成本研究是一个热门话题，我国众多专家学者从不同视角进行了研究，资本成本是公司理财的核心概念之一，不仅如此，它还是资产定价理论的核心内容之一，而且是企业项目融资和业绩评价的关键参数。就国内而言，目前在上市公司资本成本的定量研究领域的相关研究很少，本文主要从我国上市公司资本成本的定量研究入手进行资产定价方面的具体分析，并为企业投融资决策以及投资者决策提供依据。关键词：资本成本；上市公司；定量研究；资产定价ResearchonthecapitalcostoflistedcompaniesAbstract:Inrecentyearsthecostofcap

2、italresearchisahottopicinourcountry,manyexpertsandscholarsfromdifferentperspectiveswerestudied,thecostofcapitalisoneofthecoreconceptsofcompanyfinancialmanagement,moreover,itisoneofthecorecontentofassetpricingtheory,butalsoistheenterpriseprojectfinancingandperformanceevaluationofcriticalparameter

3、s.Domestically,currentlyinthecapitalcostoflistedcompaniesofthequantitativeresearchintheareaofresearchisveryfew,thisarticlemainlyfromthecapitalcostofListedCompaniesinChinainthequantitativeresearchofassetpricingintermsofthespecificanalysis,andfortheenterprisefinancingdecisionandinvestorisdecision-

4、makingprovideabasis.Keywords:Thecostofcapital;listedcompany;quantitativeresearch;AssetPricing1、引言1.前言1.1资本成本研究的背景与意义资本成本是公司理财的核心概念之一。近年来，随着我国证券市场，特别是股票市场的迅速发展，资本成本概念以及建立在风险收益匹配原理和有效资本市场假设基础上的资本成本理论和各种估算模型已日益被人们慢慢了解和熟悉。但是，企业资本成本的观念依旧比较肤浅，有待进一步提高。准确估算公司的资本成本，对于公司的筹资决策、投资决策和公司业绩的评估等具有重要的意义。此外，资本成本也

5、是宏观金融学的研究基础，它还可作为衡量整个企业的经营业绩的标准，与风险之间具有密切联系，资本成本的高低，实际上能够反映出一国资本市场的风险程度。1.2研究内容1.3研究思路与论文框架2文献综述1.2.1成本定性研究国外对资本成本的定性认识较为成熟，西方理财学界对资本成本的定义可以总结为：资本成本是企业为了维持其市场价值和吸引所需资金而在进行项目投资时所必须达到的报酬率，或者是企业为了使其股票价格保持不变而必须获得的投资报酬率。国内关于资本成本的定性研究则主要集中在资本成本的概念理解以及资本成本的内涵等领域。陈玲（2006）认为资本成本可定义为：资本成本是投资于某一项目或企业的机会成本，

6、是投资者所要求的必要报酬率，并且其可以用投资者要求的必要报酬率来度量；徐春立（2007）认为资本成本是我国理财界在认识上普遍误解的概念之一，他认为资本成本是企业投资者投资时按照等风险的投资机会获得的投资报酬率或承担的风险程度所要求的基本报酬率。资本成本的内涵方面研究有：宋琳、刘百芳（2005）认为我国上市公司融资偏好背离“啄食顺序理论”的关键因素在于资本成本内涵在我国存在制度性的割裂：虽然在理论上已经接受了现代财务思想中作为投资者必要报酬率的资本成本，但在实践中大部分人还是将资本成本视为企业融资时的资金筹集费和占用费。1.2.2成本定量研究资本成本的定量研究则主要集中在资本成本的实际估

7、算、预测等方面。从估算对象上看，包括单个公司、某类行业或者整个证券市场三个不同的层面，但对资本成本的估算问题还没有取得共识，仍存在很大争议。国外关于资本成本研究有：Fama和French（1999）将整个股市全部上市公司看成一个项目，分析该项目在整个运作期间的现金流入和流出，使用内部报酬率估计了整个市场的综合资本成本；Gebhardt（2001）利用股利折现模型（DDM）和IBES收益预测对权益投资的资本成进行了估计，研究结果表明大型美国贸易公