中泰上市公司股权资本成本比较研究

《中泰上市公司股权资本成本比较研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、□财会月刊·全国优秀经济期刊中泰上市公司股权资本成本比较研究——基于2002~2011年的行业数据邹颖（博士）杨秀丽（首都经济贸易大学会计学院北京100070）【摘要】国家间资本成本的比较是国际财务管理的重要研究领域。本文利用2002~2011年10年间中泰两国上市公司数据，运用五种方法估算了中泰两国各个行业上市公司的股权资本成本，研究结果表明：①CAPM和GLS（2001）模型会得到股权资本成本的系统性低值，而OJ（2005）模型会得到股权资本成本的系统性高值；②中国公司各行业股权资本成本在5.96%~

2、11.46%之间，行业间差距较明显，泰国公司各行业股权资本成本在7.66%~9.02%之间，行业间差距不显著；③中国的采掘业具有最高的股权资本成本，而传播与文化产业股权资本成本最低，泰国的工业行业具有最高的股权资本成本，而服务业股权资本成本最低。【关键词】资本成本上市公司财务竞争实力股权资本成本估算模型一、引言Poterba（1991）发现日本企业的资本成本低于美国，资本成本是投资者要求的必要报酬率，是一项实物原因在于日本具有较高的存款利率、税率及良好的风险资产投资可以被接受时应具有的最低预期收益率（Mi

3、ller分散机制。Richards（1991）发现澳大利亚企业的股权资本和Modigliani，1958）。在公司财务决策中，资本成本发挥成本高于其他国家，原因在于该国的不可分散风险水平着无可替代的重要作用。从国际范围内来看，资本成本是较高，导致了较高的股权风险溢价，他还进一步证实决定国际资本流动方向以及一国企业财务竞争实力的关GDP的增长是影响股权资本成本的最重要的因素。键变量，资本成本的高低直接决定了该国企业的投资水Lee等（2003）采用修正的GLS模型研究G7国家的平，进而成为驱动整个宏观经济增长

4、的重要因素。资本成本，发现德国、意大利和日本的风险溢价较低，分股权资本成本是股东对投入企业的资本所期望获得别为1.7%、1.6%和2.2%，而美国和加拿大的风险溢价相对的报酬率。一国企业股权资本成本水平的高低，反映了在较高，分别为4.4%和3.1%，过去的波动性（pastvolatility）、该国进行股权投资的风险水平，并体现了该国股票市场规模（size）、账面市值比（B/M）、预测增长分析以及滞后工的成熟程度。与债务资本相比较，股权资本具有风险大、业国家组合的风险溢价等企业特质可以用来解释风险溢收益高

5、的特点，与此同时，股权资本成本不具有债务资本价的国际的截面差异，而β系数的解释能力却很小。成本明确的契约性特征，因此不同国家间企业股权资本Chen等（2004）利用剩余价值模型和OJ模型来研究7成本水平的比较是公司财务的重要研究领域。个发达国家的资本成本，表明“干净盈余”关系（Clean-中国与泰国同属亚洲国家，具有类似的新兴资本市Surplusrelationship）在美国、日本、澳大利亚和加拿大的作场。进入21世纪以来，中国与泰国之间经济贸易的交往发用效果好，在欧洲国家（英国、德国、法国）的作用效果

6、较展迅速，两国公司分别在对方国家的资本市场上进行频差，他们还研究验证了ICE估算方法和五种风险因素（市繁的融资与投资。本文的第二作者是在中国学习的泰国场β系数、股东权益、债务市值比、分析师盈余预测的分散留学生，从泰国获得了大量真实而准确的上市公司数据。性、特有风险）之间的关系，并基于此评价了估计值的相鉴于此，本文将利用2002~2011年的10年数据，选择五种对可靠性。股权资本成本估算技术，对中泰两国上市公司的股权资Hail和Leuz（2006）研究了1992~2001年的40个国家本成本进行估算与比较。

7、的法律制度和证券监管是否会造成股权资本成本的国际二、文献分析间差异问题，发现日本具有严格的法律制度和完善的证伴随经济全球化的逐渐深入，近20年来，国外学者针券监管体系，从而使其股权资本成本低于其他国家。对国际资本成本的比较与分析展开了诸多研究。Witmer（2008）运用四种方法估算比较各国的股权资□·18·2014.1下全国中文核心期刊·财会月刊□本成本，得到加拿大的股权资本成本高于美国、日本、英3.PEG比率。PEG比率是Easton（2004）基于Ohlson国，低于挪威、芬兰和瑞典。同时他指出选择

8、的样本企业和Juettner—Nauroth（2000）的模型（该模型实际上早在特点、分析师的估计以及不同国家的会计准则都是导致2000年就已提出，只是2005年才发表）提出的一种剩余收股权资本成本差异的重要因素。Christensen等（2008）通益估价模型（RIVM），用以减少RIVM中的潜在问题。过PEG比率和AEG比率研究欧洲17个国家运用国际财PEG比率是一家公司市盈率（EPS）相对于其未来盈利增务报告准则（IFR