工程机械行业：在确定中前行——2011年中期投资策略

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1、工程机械行业：在确定中前行——2011年中期投资策略机械/工程机械行业2011年中期投资策略机械/工程机械行业2011年中期投资策略在确定中前行兴业证券研究所分析师：吴华S01905110400011渐飞研究报告-//bg.panlv.net目录目录??宏观不确定性加强，行业处于再平衡期宏观不确定性加强，行业处于再平衡期??工程机械：季调环比已跌至04年调控底，关注8月环比复苏??电梯行业：行业集中度提升，下游需求旺盛，看好行业“小牛市”??电梯行业：行业集中度提升，下游需求旺盛，看好行业“小牛市”??重点公司推荐2渐飞研究报告-//bg.panlv.net加速

2、中西部建设势在必行加速中西部建设势在必行时期主要特征固定资产投资政策调控政策扶持表1：中西部大开发将成为本轮朱格拉周期的主要特征1979-1989投资起步期全社会固定资产投资累计为24,074亿元，年平均增长21.1%，投资波动频繁。1988年9月，国务院发出《关于清理固定资产投资在建项目、压缩投资规模、调整投资结构的通知》，并于10月底派出10个工作组赴全国各地进行检查。1989年-组赴全国各地进行检查。1989年我国全社会投资当年下降7.2%。1989-1999东部基建扩张期全社会累计固定资产投资174,441亿元，年均增长24.1％，投资增长速度先升后降。

3、199<3年6月，国务院出台16条措施，主要运用经济办法，也采取必要的行政手段和组织措施进行宏观调控。在加强检查监督等严1997年亚洲金融危机爆发，从1998年开始，国家连续九年发行了万亿元以上的特别国债进行基础设施投资，以刺激经济度先升后降。宏观调控。在加强检查监督等严格的宏观调控政策的影响下，投资增幅逐渐回落。行基础设施投资，以刺激经济的增长。但1999年我国投资增长速度仍仅为5.5%。1999-2009东部房产商品化期全社会累计固定资产投资575,771亿元，年均增2004年，国务院要求严格控制部分行业过度投资，明确要制止钢2008年全球金融危机爆发，我国

4、出台了“4万亿投资”。若资575,771亿元，年均增长19.4％，房地产固定资产投资占比越来越大。分行业过度投资，明确要制止钢铁、电解铝和水泥行业的过度投资；2005年“国八条”规范房地产市场。国出台了“4万亿投资”。若没有刺激政策，2009年也将成为固定资产投资的一个低点。2009-2019中西部大开发期200<3年以来，东部投资占比缓慢下降，中西部中西部大开发期中有可能形成政府的第四次调控。前几次调控的-占比缓慢下降，中西部投资占比有所上升，我们认为未来10年投资周期将以中西部开发为主。府的第四次调控。前几次调控的时间都处于逢“<3”和“8”的5年换届周期，

5、值得关注。资料来源：兴业证券研究所<3渐飞研究报告-//bg.panlv.net小周期再平衡已毋庸置疑小周期再平衡已毋庸置疑生命周期：处于内生成熟期前段图1：下一个朱格拉周期和存货周期猜想朱格拉周期：第四个投资周期刚刚开始基钦周期：复苏后的再平衡行业格局：抢钱、抢人、抢地盘2011年2016年IIIIIIIV2014年（201<3年）2009年2019年行业格局：抢钱、抢人、抢地盘整体趋势：大转型下的内生转变（社会分工的精细化、传统制造业面临升级、战略产业强势崛起）为一个新的朱格拉周期，（）年可存货周期存货周期年年朱格拉周期2009-2019为一个新的朱格拉周期

6、，201<3（2014）年可能成为过热点，2011年和2016年可能成为存货周期的高点。其中，2011年为存货周期高点正得到验证。4万亿投资刺激工程机械创出十年新高，随着刺激效I、II：产能扩张，存货增加，经济由冷到热，ROE上升产能扩张速度大于需求速度朱格拉周期4万亿投资刺激工程机械创出十年新高，随着刺激效应的边际递减，以及行业产能的迅速扩大，产能与需求的缺口正从负缺口向正缺口转变，行业将在2011-2012年经历一个再平衡期。中西部开发是期间行业增长的主要驱动力。III、IV：产能收缩，存货下降，经济由热到冷，ROE下降资料来源：兴业证券研究所长的主要驱动力

7、。详见兴业机械年初策略报告“周期、再平衡和变局”4渐飞研究报告-//bg.panlv.net我们走完了一半的存货周期我们走完了一半的存货周期图XX：下一个朱格拉周期和存货周期分解图2：下一个朱格拉周期和存货周期分解2009-2018朱格拉周期2009-201<3存货周期2014-2018存货周期2009Q1-2010Q42011Q12011Q2-Q<32011Q4-201<3Q42014Q1-2015Q42016Q12016Q2-Q<32016Q4-2018Q4QQQQ产能上升上升上升达到高点收缩收缩收缩达到低点需求正增长正增长正增长正增长负增长负增长负增长负增

8、长增速下降增速上升需求产