工程机械行业投资策略研究

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1、LORDABBETTCHINA工程机械行业2007年投资策略研究投资研究部胡志伟研究结论固定资产投资增速是投资工程机械板块的主要矛盾固定资产投资增速在20%-25%之间,是工程机械板块风险最小的区间固定资产投资增速在25%-30%之间，应结合信贷等其他宏观指标，考虑规避风险固定资产投资增速在30%以上，可能招致严厉的调控措施，将对工程机械板块形成整体性的打击估值建议以06年20倍、07年15倍作为基准估值重点关注线索产品结构良好的公司：旋挖钻机、挖掘机出口份额大、增长快的公司风险因素宏观调控全球经济增长减速和贸易保护2007年的主要影响因素分析决定性的因素：国内需求

2、其他因素：出口估值讨论重点公司决定性因素：国内需求工程机械行业销售收入与固定资产投资关系密切资料来源：天相投资顾问投资有可能保持较快的增长重点项目、各级政府的投资冲动银行的放贷压力企业自有资金资料来源：铁道部海通证券研究所-一五”铁路投资1.25万亿，年均2500亿元；铁路“^一五”9000公里高速铁路建设计划45%涉及桥梁隧道施工；一混凝土设备、汽车起重机、旋挖转机“十一五"铁路建设2万公里。一混凝土设备、汽车起重机新农村建设基础建设部分主要包括：农村公路（投入、大型灌区续建配套改造和中部四省大型排涝站改造土建项目比重较大，拉动铲土运输机械“十五'，建设规模“十一

3、五”规划规模投入期末公路网总里程（万公里）192230期末高速公路总里程（万公里）4.16.5新改建农村公路（万公里）30120200亿/年期末农村公路总里程（万公里）63310资料来源：诺德基金研究整理城市上海广州北京天津南京深圳成都杭州沈阳哈尔滨青岛西安合计2010年规划里程（km）400255270761192201682401416501558现有里程（km）1231111142622104000000500新建里程（km）27714415650971161682401416501058资料来源：诺德基金研究整理固定资产投资增长的2个场景场景1：高一高一低一

4、低场景2：持续25%左右最大的风险在于投资增速过快导致的紧缩措施出台，建议时刻关注投资增长数据,30%以上为红区，25%-30%为黄区。比较理想的是政府在07年初采取预防性的措施，有助于保证投资高速稳定增长。07年行业整体增速可能放缓2004-2006年装载机月度销量2004-2006年液压挖掘机月度销量200420052006资料來源:天相投资顾问主要产品增长空间（不岀台严厉调控措施前提下）2003年2004年2005年2006年E2007年E2008年E应用领域行业格局旋挖钻机n.a.1na111n.a.i80.0%50.0%30.0%公路、铁路等的桥梁施工、單

5、内胡牌发展迅速，目丽・已占市政建设、地下连续墙、水率％市场；三一重工占40%市场份利工程

6、额挖掘机■WW166.0%；>■■■■■■■■耳-15.5%iiIV■Yi5.0%I■M«■«■M■«BiY50.0%30.0%120.0%■■■■^4公路、铁路、水利建设、市政工程、建筑施工进口品牌占80%份额，民族品牌〔质量已达到韩日产品水平，市场I接受程度有望提高，大中吨位柳

7、工、三一及山推合资公司，小吨位玉柴、山河智能领先叉车混凝土机械40.0%»■■■■■■■■■■■d125.2%■■■18.0%0.0%]40.0%40.0%25.0%u20.0%L25.0%———■

8、■15.0%1r物科搬运主要设备，应用广0水利、公路、铁路、港口、码头、市政等I迹13品牌林徳、Fcm占据高端，杭叉、合力占据中低端1集中度较高、三一、中联份额占;70%汽车起重机■■■■■■■■■■■■■■■■■■151.3%

9、27.7%H11-12.2%J25.0%J20.0%20.0%■■■■■■■■■■■■VW铁路、水利建设、市政工程11徐重（徐iWM）和蒲沅7中联勒工）销售量占全国销售量将近170%■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■推土机58.6%；-24.7%-14.3%

10、20.0%15.0%15.0%卜公路、铁

11、路、水利建设、市1政工程、建筑施工［山推市场份额约为45%装载机"161.2%125.3%18.0%1L14.0%12.0%r110.0%煤炭、矿石等物料装卸，公铁路水利基础设施建设、IIJ政工程、建筑施工〔国内品牌主导，柳工、龙工份额1领先，均为18%左右资料来源：诺德基金，2006主要产品受宏观调控影响分析（出台调控措施）2004年度主要产品销量增长情况汽车起重机装载机叉车挖掘机推土机-30%・20%・10%0%10%20%30%40%2005年度主要产品销量增长情况资料来源：屮金公司总体而言，装载机、叉车增长确定性较高，受调控影响较小推土机受调控影响较人，