工程机械行业投资策略研究.doc

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1、LORDABBETTCHINA工程机械行业2007年投资策略研究56/5656/56投资研究部胡志伟56/56研究结论固定资产投资增速是投资工程机械板块的主要矛盾固定资产投资增速在20%－25%之间，是工程机械板块风险最小的区间固定资产投资增速在25%－30%之间，应结合信贷等其他宏观指标，考虑规避风险固定资产投资增速在30%以上，可能招致严厉的调控措施，将对工程机械板块形成整体性的打击估值建议以06年20倍、07年15倍作为基准估值重点关注线索产品结构良好的公司：旋挖钻机、挖掘机出口份额大、增长快的公司

2、风险因素宏观调控全球经济增长减速和贸易保护56/5656/56LORDABBETTCHINA256/56目录56/562007年的主要影响因素分析决定性的因素：国内需求其他因素：出口估值讨论重点公司56/56LORD56/56ABBETTCHINA356/56决定性因素：国内需求56/56LORDABBETTCHINA56/56456/56工程机械行业销售收入与固定资产投资关系密切资料来源：天相投资顾问56/5656/56LORDABBETTCHINA556/56投资有可能保持较快的增长重点项目

3、、各级政府的投资冲动银行的放贷压力企业自有资金56/56LORDABBETTCHINA56/56656/56“十一五”期间的基建投入巨大：铁路“十一五”铁路投资1.25万亿，年均2500亿元；铁路“十一五”9000公里高速铁路建设计划45%涉及桥梁隧道施工；－混凝土设备、汽车起重机、旋挖转机“十一五”铁路建设2万公里。－混凝土设备、汽车起重机56/5656/56LORDABBETTCHINA756/56“十一五”期间的基建投入巨大：新农村新农村建设基础建设部分主要包括：农村公路（投入、大型灌区续建配套

4、改造和中部四省大型排涝站改造土建项目比重较大，拉动铲土运输机械56/56“十五”建设规模“十一五”规划规模投入56/56期末公路网总里程（万公里）期末高速公路总里程（万公里）新改建农村公路（万公里）期末农村公路总里程（万公里）资料来源：诺德基金研究整理1924.13063LORDABBETTCHINA2306.5120200亿/年31056/56856/56“十一五”期间的基建投入巨大：城市轨道交通56/56城市上海广州北京天津南京深圳成都杭州沈阳哈尔滨青岛西安合计56/562010年规划里

5、程（km）40025527076119220168240141650155856/56现有里程（km）123111114262210400000050056/56新建里程（km）2771441565097116168240141650105856/56资料来源：诺德基金研究整理56/56LORDABBETTCHINA56/56956/56固定资产投资增长的2个场景场景1：高－高－低－低场景2：持续25%左右最大的风险在于投资增速过快导致的紧缩措施出台，建议时刻关注投资增长数据，30%以

6、上为红区，25%-30%为黄区。比较理想的是政府在07年初采取预防性的措施，有助于保证投资高速稳定增长。56/56LORD56/56ABBETTCHINA1056/5607年行业整体增速可能放缓56/562004-2006年装载机月度销量资料来源：天相投资顾问LORDABBETTCHINA2004-2006年液压挖掘机月度销量56/561156/56主要产品增长空间（不出台严厉调控措施前提下）56/562003年2004年2005年2006年E2007年E2008年E应用领域行业格局

7、56/56公路、铁路等的桥梁施工、国内品牌发展迅速，目前已占56/56旋挖钻机n.a.n.a.n.a.80.0%50.0%30.0%市政建设、地下连续墙、水70%市场；三一重工占40%市场份56/56利工程额进口品牌占80%份额，民族品牌56/56挖掘机66.0%-15.5%5.0%50.0%30.0%20.0%公路、铁路、水利建设、市政工程、建筑施工质量已达到韩日产品水平，市场接受程度有望提高，大中吨位柳工、三一及山推合资公司，小吨56/56位玉柴、山河智能领先56/56

8、叉车40.0%25.2%18.0%40.0%25.0%25.0%物料搬运主要设备，应用广泛进口品牌林德、TCM占据高端，杭叉、合力占据中低端56/56混凝土机械0.0%40.0%20.0%15.0%水利、公路、铁路、港口、码头、市政等集中度较高、三一、中联份额占70%56/56徐重（徐工集团）和浦沅（中联56/56汽车起重机51.3%27.7%-12.2%25.0%20.0%20.0%