机械行业 2011 年投资策略(二)

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1、机械行业2011年投资策略（二）四、煤机行业驱动因素：产品升级与机械化率提升煤机行业的快速发展与下游煤炭行业的发展息息相关，自2001年我国煤炭产量大幅提高，煤机行业也迎来了快速发展的黄金时期，煤机产值从2001年的31.63亿元快速增至2009年的426.5亿元，年均增速达到38.42%。煤机需求可以分为三类：新增煤炭产能的需求：主要来源于新开煤矿的需求，预计新增煤炭产能对煤机的需求占煤机总需求的45%；设备更新改造需求：主要来源于1）煤机的使用年限约为5-8年，到达使用年限的煤机淘汰更新带来需求；2）国家对中小煤矿严格执行“关、停、并

2、、转”带来采煤设备更新改造需求。预计更新改造需求约占44%，仅次于新增产能带来的需求。原有煤矿机械化水平提高带来的需求：预计这部分需求占比为11%。展望未来，我们认为四大因素促使煤炭机械行业仍有望保持快速增长：煤炭产量平稳增长，煤炭固定资产投资增加带来煤炭机械的增长；煤炭行业整合,小煤矿关闭，中大煤矿占比提高带来高端设备需求的增长；煤机进入更新换代需求期，更新需求增加；机械化率仍有提升空间。（一）煤炭产量平稳增长，固定资产投资仍实现增长我国经济高速发展带来煤炭需求的快速增长，自2003年开始，煤炭产量从17.22亿吨增加至2009年底的2

3、9.65亿吨，年均复合增长率达到9.48%。从2010年前五个月来看，煤炭产量同比增速仍保持高位，1-5月同比增速高达20.62%，这主要由于2009年上半年受金融危机影响煤炭需求下降，产量也相应下降，预计2010年我国煤炭产量将达到32亿吨，同比增速为7.93%。根据广发证券煤炭行业研究，假设未来5年中国GDP年均增速为9%，单位GDP能耗年均下降3%，且能实现煤炭消费在能源结构中的占比从69%降至64%，则煤炭需求年均增速最低也在5%左右，未来中国每年煤炭需求增量最少在1.9亿吨左右，以此粗略推算，到2015年中国煤炭需求将在42亿吨

4、左右。2011-2015年间煤炭产量的年均复合增长率为7.03%。从固定资产投资角度看，2003年到2009年，煤炭开采和洗选行业固定资产投资从437亿元快速增长到3021亿元，年均复合增长率高达38%，但由于2001-2003年间煤炭供应紧张，2004、2005两年煤炭产能大规模扩张，固定资产投资连续两年维持在60%以上，剔除这两年，2006-2009年固定资产投资增速为27.5%。我们根据2010-2015年间原煤产量以及2003-2009年间原煤产量与固定资产投资间的关系预测2010-2015年间煤炭开采和洗选行业固定资产投资年均复

5、合增速仍有望达到20.69%，仍维持高位。经验数据表明新建煤矿投资中，70%是固定资产投资，煤炭机械设备投资在固定资产投资中的占比为50%，在整个新建煤矿投资额中占比为35%。未来3年中国煤炭新增产能主要集中在山西、陕西、内蒙。今年前三季度，内蒙、山西、陕西三省（区）加神华、中煤的原煤产量增量部分，已占到全国原煤总增量的75%。在这些地区具有客户资源的煤机公司将受益。（二）煤炭产业集中度提高，上大压小带来高端设备需求长期以来，我国煤炭行业存在“多、小、散、乱”的布局，据国家安监总局的数据统计，截至2008年底，我国年产120万吨的煤矿不足

6、500家，总产量也只有14亿吨左右，而小煤矿共有1.4座，占全国煤矿总数的90%，其产量约占全国煤炭总产量的1/3，这些小煤矿大都采用炮采等落后的生产方式，煤炭资源回收率低，且安全隐患严重。虽然近年我国一直加强对小煤矿的整合关闭力度，但直到2009年国内产量5000万吨以上的煤炭企业共产煤炭7.1亿吨,仅占国内全年煤炭总产量的24.7%左右。产量在1000万吨以上的企业总共43家，其中有33家煤炭产量在1000-4000万吨之间。为了进一步提高煤炭安全生产、提高开采效率和资源回收率，提高煤炭企业的集中度，提高大、中型煤矿占比，降低小煤矿个

7、数成为煤炭企业的发展趋势。目前，国家相关部门对于煤改工作的意见是，今后煤炭主产区山西、内蒙古、陕西等省(区)的整合煤矿年产量要逐渐向120万吨看齐。“十二五”期间将加快大型现代化煤矿的建设速度，同时也要加大对于中小型煤矿的技术改造力度，实现煤矿规模的整体提升。从2009年开始，一场如火如荼的煤炭行业整合大战从山西省打响，并延伸到河南，内蒙古等主要产煤区。以最具代表性的山西省为例，2009年4月16日，山西省政府发布的《关于进一步加快推进煤矿企业兼并重组整合有关问题的通知》规定，“规定到2010年底，全省矿井数量控制目标由原来的1500座调

8、整为1000座，兼并重组整合后煤矿企业规模原则上不低于300万吨/年，矿井生产规模原则上不低于90万吨/年，且全部实现以综采为主的机械化开采”目前山西省整合已取得初步成效，整合前矿井数量为42