中信机械行业2012年投资策略

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1、机械行业2012年投资策略换档减速稳健前行中信证券研究部机械行业小组2011年12月2近期回顾与展望长期发展前景子行业分述投资策略目录3回顾与展望2011年前三季度行业运行平稳，单月呈现缓慢回落态势截至9月份行业累计工业总产值为12.18万亿元，同比增长26.2%，符合我们的预期。增速最快的三个子行业分别是工程机械行业（37.80%）、机床工具行业（34.48%）和农业机械行业（34.25%）；相对增速较慢的三个子行业分别是文化办公设备行业（13.74%）、内燃机行业（23.11%）和重型矿山机械行业（27.31%）。4回

2、顾与展望2011年前三季度行业进出口额仍均实现了25%以上的增长截至9月份行业累计出口2364.90亿美元，同比增长25.62%；进口2328.97亿美元，同比增长25.77%。增速最快的三个子行业分别是工程机械行业（51.92%）、内燃机械行业（39.70%）和机械基础件行业（35.59%）；相对增速较慢的三个子行业分别是重型矿山行业（6.63%）、文化办公设备行业（12.72%）和仪器仪表行业（21.81%）。5回顾与展望明年机械行业增速将进一步回落明年行业将继续保持稳定增长，但增速将进一步回落，预计全年增速约为15-

3、20%。1、2012年我国宏观经济继续保持平稳增长，但增速有所回落。据中信证券研究部宏观组的最新预测，2012年GDP增速约为8.5%，全社会固定资产投资增速约为20.1%。2、2012年国内信贷环境有望比2011年相对宽松。流动性的相对放松将对实体经济运行产生一定的正面影响，机械工业也不能例外，行业的持续稳定增长仍可期待。3、明年全球经济仍将面临欧债危机等不利影响，将为明年的出口增长带来一定的不确定性。我们预计机械行业出口增速也将由今年的23-25%下滑到明年的15-20%。6回顾与展望竞争加剧导致企业分化明显我们判断明

4、年多数机械子行业中的市场竞争程度将更加激烈。主要原因一是多数子行业的市场需求增速将随着宏观经济的减速而放缓，二是前几年各子行业产能加速扩张的态势难以及时扭转，新投放的大量产能会造成“僧多，粥少”的局面。在激烈的市场竞争格局下，行业整体的利润增速将面临较大的下行压力，企业分化趋势将日益明显，竞争力突出的企业将会胜出。08-11年通用设备制造业投资完成额（亿元）7近期回顾与展望长期发展前景子行业分述投资策略目录8未来增速将正常回落行业未来增速将正常回落。主要原因是尽管“十二五”期间国家“保增长”的基本政策导向不会改变，国民经济

5、仍有望保持稳健的增长，但年均增速相对于“十一五”将有所放缓，且与机械行业相关度较高的固定资产投资占比将有所下滑。未来增速正常回落，长期发展前景依然向好05-12年我国GDP增速预测05-14年资本形成总额在GDP中占比预测9我国经济转型不可或缺的载体长期来看，我国经济转型主要由经济结构调整、产业结构优化升级和区域结构调整优化三部分组成，其对应的目标分别为提高消费和服务占比、提高新兴产业占比与促进传统行业升级改造、提高中西部经济占比和城镇化率。我们认为在经济转型的大背景下，作为载体的装备制造业具有举足轻重的作用。受益行业代表

6、公司经济转型区域结构调整产业结构调整经济结构调整提高中西部经济的占比，提高城镇化率提高新兴产业占比，促进传统行业升级改造提高消费和服务的占比工程机械高端装备、节能环保设备和新能源设备民生装备和交通运输设备未来增速正常回落，长期发展前景依然向好10机械替代人工是大势所趋受我国人口老龄化与人均生活成本持续上升等因素影响，05至11年我国劳动力成本不断攀升，全国平均最低工资标准由05年的377元/月上涨到11年的834元/月。我们判断未来五年内劳动力成本继续上涨的大趋势难以根本扭转，机械替代人工以提高劳动生产率是大势所趋。05-

7、11年我国平均最低工资标准（元/月）未来增速正常回落，长期发展前景依然向好11海外制造业向中国转移大趋势未变日益增强的自主创新能力与丰富且相对低廉的劳动力成本相结合构成了我国装备制造业的核心竞争优势；特别是08年经济危机以来，国外机械企业相对受损更大，我国机械企业的综合实力整体上与国外先进企业的差距在进一步缩小；而劳动力更为低廉的其它发展中国家基本不具备完善的工业体系，无法承接技术含量较高的海外装备制造业的产业转移。未来增速正常回落，长期发展前景依然向好相对落后的发展中国家机械行业追赶中国机械行业提高技术壁垒和资金壁垒成本

8、优势自主创新突破技术壁垒和资金壁垒发达国家机械行业提高技术壁垒和资金壁垒进入国内同行或潜在行业进入者国家政策扶持：研发资金投入、财政政策倾斜、市场培育、法律规范产业转移产业转移12近期回顾与展望长期发展前景子行业分述投资策略目录13工程机械铁路设备重型机械机床行业船舶制造子行业分述14信贷持续紧缩导致行